約翰·博格基金投資五大原則

“面對復雜，請回歸簡單。”約翰·博格這樣說。他是全球最大共同基金——先驅(qū)集團的締造者，在共同基金領(lǐng)域，他的地位如同巴菲特在股票投資領(lǐng)域一樣名聲顯赫。

約翰·博格的忠告是，關(guān)于基金的種種信息，往往被那些看上去無所不知的人宣講，但無論獲得了什么信息，我們都必須牢記，自己處于一個不確定的金融環(huán)境中，我們應(yīng)該依靠的是常識性的原則。

原則一：選擇低成本基金

約翰·博格把投資成本放到了第一位。對于控制基金投資成本，約翰·博格建議從兩方面考慮：

1、被動型基金（指數(shù)基金）優(yōu)于主動型基金。指數(shù)基金采用的是跟蹤某個標的指數(shù)的被動投資方式，研發(fā)費用低（只投資標的指數(shù)成份股，不必花費過多的資金去進行上市公司調(diào)研），交易費用少（跟蹤指數(shù)走勢，不像主動投資型基金那樣頻繁進出）。

2、主動型基金中，低換手率的優(yōu)于高換手率的。基金買賣過程的交易成本，實際上被掩蓋了，但這些成本同樣吞噬著投資者的收益。約翰·博格建議，應(yīng)該選擇換手率較低的基金。“成本只有40個基點的基金，好比帆船比賽中對付每小時20海里的微風；有著150個基點費用的高成本基金，則無異于與時速 130海里的臺風抗衡。”

原則二：認真考慮附加成本

約翰·博格提出的第二個建議，仍然與成本有關(guān)。很多投資者接觸并決定購買基金，是通過媒體的介紹，或者是代銷機構(gòu)的推薦，這其中隱藏的附加成本，就是約翰·博格提醒投資者注意的問題。

美國市場目前約有3000只沒有銷售傭金、無發(fā)行費用的基金，約翰·博格認為，對于那些具備一定分析能力的投資者，選擇這種基金是個可行的方案。在基金品種選擇正確的前提下，購買無發(fā)行費用的基金，就等于把成本占未來收益的比例下降到了最小。

對于那些不具備獨立決策能力，需要提供投資建議的普通投資者，約翰·博格建議關(guān)注那些優(yōu)秀咨詢機構(gòu)的研究報告。但正如約翰·博格所說，“我并不認為有人能夠預(yù)先得知誰將是業(yè)績最優(yōu)異的基金管理者。”

原則三：不要過高評價明星基金

明星基金是基金公司力捧的招牌，也是最被投資者看中的因素之一，不過約翰·博格對此并不十分在意，“或許業(yè)績記錄在評價純種馬速度時有用——當然有時也會失效——但在估計資金管理者會如何運營時，卻往往容易出現(xiàn)誤導。”因為即使有人能夠預(yù)見市場未來的絕對收益，也不可能預(yù)測出個別基金相對于市場的收益，至多是預(yù)測出指數(shù)型基金的收益。

約翰·博格認為，很有可能預(yù)測準確的只有兩種情況：一是高成本基金的業(yè)績，通常劣于相應(yīng)的市場指數(shù)；二是歷史業(yè)績顯著優(yōu)于市場指數(shù)收益的明星基金，會向市場平均值回歸，甚至低于后者。

從美國市場看，從20世紀70年代到80年代，以及1987年～1997年兩個時間段內(nèi)，業(yè)績處于市場前25%的基金，回歸到均值和均值以下的分別為97%和100%。

約翰·博格說：“基金行業(yè)非常清楚，幾乎所有的績優(yōu)者，終有一天會失去他們的優(yōu)勢。基金發(fā)起人堅持花費巨資對過去的業(yè)績廣為傳播，目的只有一個，就是吸引投資者的大量新資金。”

對于歷史業(yè)績的真正參考意義，約翰·博格認為這些數(shù)據(jù)可以幫助投資者分析基金業(yè)績是否具有可持續(xù)性，比如在經(jīng)歷上漲和下跌的完整過程中，基金是否始終能保持良好業(yè)績；在相同的經(jīng)濟和政策環(huán)境下，目標基金是否顯著優(yōu)于其他同類型基金。

原則四：大的未必是好的

約翰·博格曾提到這樣一個例子：美國市場上某只成長型中市值基金，由于業(yè)績出色吸引了大量的申購份額，但其業(yè)績卻隨著基金份額的膨脹而不斷惡化。1991～1995年，該基金在五年時間內(nèi)有四年的業(yè)績排名列行業(yè)第一梯隊，基金規(guī)模也從1200萬美元增加到20億美元。從1996年開始的連續(xù)三年中，該基金規(guī)模最高達到了60億美元，但業(yè)績排名卻跌到了行業(yè)末尾。

約翰·博格提醒投資者注意，一只低換手率、申購資金流入穩(wěn)定的基金，要比采用積極操作、基金份額變動幅度大的基金更容易管理，因為后者需要更加頻繁地交易。

約翰·博格說，“太多的錢會損害投資效果。”原因一是規(guī)模提高了交易成本，而且規(guī)模越大，對所持有股票的價格影響也越大，這會在時間緊迫的交易中進一步加劇股票價格波動；二是為了保持基金的流動性和分散投資原則，大市值基金不得不以更小的集中度，持有更多數(shù)量的股票，而每一只持倉品種所能提供的收益也更小；三是相對于小市值的基金，大市值基金對于流動性要求更高，因此可以選擇的股票品種更加有限。

原則五：不要持有太多基金

國際著名基金評級機構(gòu)——美國晨星的一項調(diào)查顯示，隨機選取4～30只股票基金建立組合，并不能達到降低風險的效果。

約翰·博格說，沒有必要持有超4～5只的股票基金，因為過度分散投資的效果類似一只指數(shù)型基金，但由于股票基金的高成本，最終的收益很可能低于指數(shù)。

分散持有不同風格的股票基金，也未必是個明智選擇。約翰·博格認為，假設(shè)建立由大市值混合型和小市值成長型基金構(gòu)成的基金組合，這個組合將具有比市場更顯著的波動性，這種比市場指數(shù)更具風險的組合沒有意義。單一持有大市值混合型基金的風險，比任何基金組合更低。 （本文來源于公開資料，李劍整理）