投資者教育永遠在路上

陳希琳

維護中小投資者合法權益是證券期貨監管工作的重中之重，關系億萬百姓的切身利益和社會和諧穩定，是資本市場穩定健康發展的重要基石。一直以來，深圳證券交易所非常重視投資者教育保護工作，將保護投資者特別是中小投資者合法權益作為工作出發點和落腳點，逐步構建了較為健全的投資者保護工作體系，并在實踐上形成了一些特色做法。

在接受《經濟》雜志、經濟網記者專訪時，深交所投教中心總監徐良平表示，投資者教育工作，只要長期堅持下去，就會有利在長遠的效果，這是一項功在當代、利在千秋的事業。

需要全鏈條式的投資者保護

《經濟》：新時期資本市場持續推進投資者保護工作的意義何在？

徐良平：投資者保護服務工作是資本市場重要的基礎性工作，深交所更是把維護投資者，特別是中小投資者合法權益作為重中之重，其原因在于深交所多層次資本市場是科技創新型企業的集聚地，中小投資者市場參與度高，交易活躍，但中小投資者對新技術、新產業、新業態、新模式的認知能力比較弱，同時中小創企業非線性發展的特征比較明顯，業績不穩定性較高。不成熟的投資行為導致中小創企業股價波動比較大，投資風險也比較高。此外，我國中小投資者是支持資本市場改革發展的重要力量，但是在投資技能、信息獲取及權益自我保護方面屬于弱勢群體，保護中小投資者合法權益意義重大，責任重大。深交所“兩個中小”的市場特點，無疑對強化投資者保護，維護市場穩定提出了更高的要求。

《經濟》：中國證監會主席易會滿提出“四個敬畏”“一個合力”的要求，加強投資者保護需多方合力、多措并舉，請問應當從哪些方面落實？

徐良平：資本市場投資者權益保護是一項系統性工程，需要全鏈條式的保護。從業務層面來說，初步形成的覆蓋投保各業務領域的制度體系，以及我們現有的監管體系，為投資者保護工作打下了良好基礎。比如在股票上市、債券發行等事項中，如何把好入口關、提升上市公司質量、強化信息披露、打擊違法違規行為，實際上就體現了投資者權益保護;發行上市以后，通過市場監管、交易監管保證市場公平公正，防止內幕交易和市場操縱，也體現了投資者利益保護;如果中小投資者利益受到侵害，如何幫助投資者進行維權，這也是投資者保護。很多人都覺得只有維權是投資者保護，但其實監管工作很多環節都體現了投資者保護，大家對投資者保護的認識要提高。從主體層面來說，投資者保護，不僅僅是證監會投資者保護局或者是投資者教育中心等部門單獨的事情，它需要各方共同參與和支持，要堅持“四個敬畏”“一個合力”，形成“法律保護、監管保護、自律保護、市場保護、自我保護”的投資者保護大格局。通過全力提高上市公司質量、強化中介機構責任、提升投資者自我保護能力等，同時相關部委、地方政府、市場機構、新聞媒體等有關方面共同支持，形成多方合力、多措并舉，切實把“大投?！崩砟钬瀼睾腕w現到實踐中。

監管保護和服務教育要兩手抓

《經濟》：近年來，證券投資者保護工作成效顯著，深度廣度雙擴。您怎么看這些年投資者保護工作所取得的成效？

徐良平：投資者保護永遠在路上，但是每個階段有每個階段需要解決的問題，也就有相應的重點工作。從交易所層面來看，2001年，我們設立服務熱線，2008年，又專門成立了投資者教育中心……這樣就有專門的職能部門來做投資者保護這件事。

可以說近幾年來，國家陸續出臺了投資者保護工作意見等各項政策來完善組織架構和制度設計，投資者保護工作比以前更加精細化、系統化、專業化。從證監會層面看，證監會投保局這些年做了大量工作，例如設立了投資者保護工作聯席會議制度，推動投資者教育基地建設，而且每年開展投教基地考評，把投保工作納入證券公司分類監管，今年又設立了“全國投資者保護宣傳日”、證監會投資者保護工作領導小組等，從投資者保護的角度不斷加大力度。從交易所層面看，現在交易所會公開對上市公司的問詢函，也會及時回應投資者質疑。例如，過去上市公司隨意停牌，投資者投訴較多，現在停牌老大難問題已基本解決。這反映了監管機構從上市公司質量提升和規范的角度不斷提出監管措施，這本身也是對投資者利益的保護。

從工作體系看，深交所多年來一直堅持從監管保護和服務教育兩方面做好投資者保護工作。

一是以投資者需求為導向，強化信息披露監管。針對投資者關切的市場熱點，起草高送轉、收購及權益變動、現金分紅、停復牌、增持/回購、股份質押指引。通過全面行業監管、分類監管、協作監管的舉措，著力提升上市公司的信息披露質量。

二是凈化市場環境，維護公平正義，提升投資者信心。深交所定期全面摸底排查上市公司的風險狀況，優化篩選維度和指標體系，摸清上市公司風險底數，堅持抓早抓小，抓實抓細，提前做好風險應對，防范風險蔓延。

三是強化股東回報，落實投資者收益權，不斷增強投資者獲得感。近年來，深交所將完善現金分紅制度納入市場基礎性的制度建設，2012年至2017年深市分紅公司的數量占比始終在70%以上，平均現金分紅率維持在30%以上，集體分紅的良好氛圍基本形成。

四是強化停復牌業務的監管，保障投資者交易權。深交所在充分尊重合理停牌需求基礎上，引導上市公司慎重申請停牌，分階段披露擬籌劃事項，維護交易連續性和市場的流動性，充分保障市場的秩序和投資者的合法權益。

給投資者三點建議

《經濟》：良好的投資者教育是投資者權益保護的重要手段，下一步深交所投資者教育工作的重點是什么？

徐良平：從深交所的角度來講，投資者教育工作有幾條線。

第一是抓會員的投教工作。一方面投資者投資能力和投資知識處于弱勢，習慣聽消息投資;另一方面學習意愿和能力又有待提升。這就需要交易所帶投資者主動學習，帶投資者去上市公司調研，走進交易所和投資的公司，真正研究和接觸投資標的會讓他們的投資決策能力有所提升，起碼能減少虧錢的幾率。除了深交所投教中心自己做，這兩年我們在引導會員加強投資者保護方面也做了很多事，比如聯合上交所等機構發布了《會員投資者教育工作指引》，規范引導會員開展投資者教育工作。

第二是線上線下相結合，與會員合作共同走進校園、走進基金公司、走進上市公司、走進券商營業部等。圍繞幾個“走進”，把會員和投資者捆綁在一起，同時在網上直播活動相關視頻和資料，讓投資者線上學習更為便利，強化投資者的風險意識。

第三是在產品方面精耕細作，圍繞入門知識、規則解讀、市場熱點等方面，根據不同層級投資者的需要，制作發布文章、長圖、H5、視頻等各種形式的學習產品。為適應投資者的閱讀習慣，我們逐步探索并加大力度推出漫畫、視頻類的系列投教產品。

第四是在精準服務和教育方面進行了一些探索。市場中有些投資者學習意愿比較強，已經具備了一定的投資能力，有些投資者進步比較慢，另外還有一些剛入市的投資者，針對他們的不同需求，我們發布了股票、基金、債券等方面的學習手冊和學習資料。現階段，我們需要深入研究投資者結構，把握不同投資者的風險意識和知識水平，針對性策劃投教材料、產品和活動服務，才能保證投資者保護工作的效果。

《經濟》：理性投資、價值投資一直是我們倡導的投資理念。在您看來，價值投資在選擇上市公司方面一般考慮哪些因素？

徐良平：每個人的認識都不一樣，但是不管哪個市場，上市公司一定要有創造價值的能力。投資者進行價值投資時，在選擇上市公司方面可以考慮的因素非常多，但以下3個方面可以重點關注：

第一是關注上市公司基本面，比如公司是否具備良好的盈利能力、正確的發展戰略、完善的公司治理、突出的核心競爭力等。2018年個人證券投資者狀況調查報告顯示，雖然近兩年個人投資者價值投資理念逐步增強，但價值投資類投資者占比仍然只有28.6%，并不是很高。但是，調查報告在對比分析虧損投資者和盈利投資者之間的客觀差異后，發現盈利投資者執行價值投資理念更到位。我們常說，買股票就是買公司，基本面分析的根本，就是試圖從公司角度找出股票的“內在價值”，然后與股票市場價值進行比較，挑選出具有投資價值的股票，所以，關注上市公司基本面，是投資上市公司的重要基礎工作。

第二是要不斷學習和研究，提升自身的投資分析能力。為了幫助投資者更好認識上市公司基本面，近年來，我們推出了大量看得懂、記得住、有意思、有文化的創新型投教產品，比如投教文章、漫畫、圖文解讀、互動游戲、微電影等，特別是在上市公司財務分析方面，我們推出了“財務知識一點通”系列，旨在幫助投資者學會讀懂上市公司財務報表、了解常見的財務造假手段及識別技巧，實用性很強，獲得了投資者的廣泛好評。今年，我們還將推出財務知識與分析技巧的升級版，從行業特點出發讀懂上市公司。后續，我們將緊貼新媒體傳播特點，策劃推出更多、更好的投教產品，幫助投資者增強投資分析能力，與投資者共同進步。

第三是樹立理性投資理念，強化風險意識，避免聽消息、盲目跟風炒作、頻繁交易等行為。2018年個人證券投資者狀況調查報告顯示，在閱讀上市公司公告和金融機構研報方面，盈利者較虧損者分別高出8.8個和5.1個百分點;在交易執行方面，發生頻繁交易的盈利者比虧損者低4.4個百分點，所以，在投資中是否堅持理性投資理念，對于投資盈虧有著很大影響。另一方面，從價值投資角度來說，上市公司分紅情況也是關注的重點因素之一，比如一家公司是否具備較強的分紅意愿和較高的分紅水平、是否具有良好的分紅持續性和穩定性等。尤其是現金分紅，它不僅是投資者分享公司發展成果的主要方式之一，也是培育投資者長期理性投資、價值投資的重要途徑，也希望投資者能夠多多關注。