央行LPR改革落地

董忱

近日，央行發(fā)布公告稱，為深化利率市場化改革，提高利率傳導(dǎo)效率，推動降低實體經(jīng)濟融資成本，決定改革完善貸款市場報價利率（LPR）形成機制。

這是繼2015年10月完全放開存貸款利率限制后，我國利率市場化改革向前邁進的又一重要舉措。

經(jīng)過幾天時間的發(fā)酵與猜想，LPR新機制將給市場和參與主體帶來怎樣的影響，成為大家近期高度關(guān)注且熱烈討論的話題。

改革完善LPR形成機制有何意義？新機制是否意味著全面降息？融資成本能否下降？對債市、樓市、人民幣匯率有沒有直接影響？

完善LPR是不是“降息”？

8月17日，央行發(fā)布重磅消息，決定改革完善市場報價利率（LPR）形成機制來深化利率市場化改革，提高利率傳導(dǎo)效率，推動降低實體經(jīng)濟融資成本。

此次改革的幾大要點包括：報價頻率、報價方式、期限品種、報價行數(shù)量、新LPR在貸款定價中的應(yīng)用，以及新LPR應(yīng)用情況納入宏觀審慎評估體系（MPA）考核。

在17日央行宣布完善LPR報價機制后，市場中出現(xiàn)了有關(guān)“降息”的各種解讀說法。理論上來看，LPR報價的“錨”從一年期貸款基準利率4.35%，變?yōu)榱艘荒昶贛LF利率的3.3%，看似確實直接下降了逾1個百分點，但不少業(yè)內(nèi)人士也指出，出于業(yè)務(wù)穩(wěn)定性和連續(xù)性的考慮，銀行更有可能通過“加點”這個規(guī)則在MLF利率基礎(chǔ)上上浮。

8月20日，貸款市場報價利率（LPR）形成機制改革后的首次報價公布。據(jù)全國銀行間同業(yè)拆借中心9時30分的數(shù)據(jù)， 1年期LPR為4.25%，比原來基準利率降了10個BP，比以前老的LPR降了6個BP，低于目前基準利率4.35%的水平，符合市場預(yù)期。新增的5年期以上LPR為4.85%，低于目前基準利率4.9%。

中國人民大學(xué)重陽金融研究院副院長董希淼表示，如果將改革完善LPR形成機制解讀成“全面降息”，本身不夠準確。新LPR是銀行貸款的主要參考和定價基準，新機制本身不存在任何降息或加息的功能。

在20日的國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會上，央行副行長劉國強和貨幣政策司司長孫國峰都談到，利率市場化改革就像“修水渠”，目的是讓水流更加暢通，讓水更有效率、更精準地流到田間地頭，但水的大小還是要看閘門。因此，利率市場化改革有利于增強貨幣政策的效果，但不能替代貨幣政策，也不能替代其他政策。

在回答是否會調(diào)整準備金率時，孫國峰表示，從法定準備金率的角度來說，過去積累了一定空間，未來有一定的調(diào)整空間，但總的來說這個空間并不如大家想象的那么大。

“從20日對外公布的首次報價情況來看，1年期LPR較過去降低6個基點，但我們認為LPR的下降不能簡單解讀為降息。一是LPR改革存在‘新老劃斷，不同于直接降低基準利率；二是判斷是否降息，應(yīng)該對比之前貸款最低利率；三是從LPR形成機制看，改革的重點在于市場化。”業(yè)內(nèi)專家這樣分析。

“本次LPR利率改革并不等于全面降息，可能更多的是非對稱降息。” 濟南社會科學(xué)院經(jīng)濟研究所所長王征告訴記者，市場有部分觀點認為，新的LPR改革方案意味著全面降息可能有失偏頗，這種解讀不準確。

“如果央行要全面降息的話，可以直接采用降息措施，沒必要對LPR利率進行改革。結(jié)合7月底的中央政治局會議、央行二季度貨幣政策執(zhí)行報告和8月16日的國務(wù)院常務(wù)會議來看，這次LPR利率改革可能更多的是為了降低實體經(jīng)濟的融資成本，至于房貸利率可能不會有明顯的下調(diào)。所以，本次LPR利率改革更類似于非對稱降息，而不是全面降息。”王征說。

“改革完善LPR機制并非單單為‘降息而生。如果僅僅為了降低利率，央行其實是有很多種政策工具可以選擇的。比如調(diào)整逆回購或者中期借貸便利（MLF）利率引導(dǎo)市場利率下降等等。”金融分析專家趙鵬說，事實上，改革完善LPR機制是為了提高LPR的市場化程度，發(fā)揮LPR對貸款利率的引導(dǎo)作用，促進貸款利率“兩軌合一軌”，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制，提高市場配置資源的效率。

融資成本能否下降？

許多小微企業(yè)創(chuàng)始人或負責(zé)人，可能會非常關(guān)注LPR改革能否有利于小微企業(yè)的融資問題。

眾所周知，雖然過去我國出臺了多項政策扶持小微企業(yè)，不論在減稅降費方面還是在政務(wù)辦理方面，都做出了很多努力。但是，因為貸款基準利率和市場利率并存的“利率雙軌”問題，直接影響了貨幣政策有效傳導(dǎo)，讓小微企業(yè)難以分到這杯羹。此外，這還在一定程度上弱化了銀行之間的競爭，讓商業(yè)銀行在貸款方面形成了壟斷。

LPR改革，正是順應(yīng)了當(dāng)下我國的金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革趨勢，也是我國利率體制機制改革邁出的重要一步，便于央行行使貨幣政策，有效調(diào)控市場。

業(yè)界普遍認為，目前我國實體經(jīng)濟下行壓力大，通過降低市場貸款利率，不僅可以解決企業(yè)融資成本高的問題，也會達到促進就業(yè)的目的，能夠在一定程度上緩解企業(yè)的經(jīng)營壓力，更好地滿足實體經(jīng)濟的融資需求。

LPR推出后，如何才能真正做到引導(dǎo)實體經(jīng)濟融資成本降低？

劉國強表示，通過商業(yè)銀行貸款定價行為，將會傳導(dǎo)到實體經(jīng)濟當(dāng)中去，有利于降低實體經(jīng)濟的融資成本，“改革完善LPR形成機制之后，8月20日上午公布的LPR水平較之前水平是下降的，相對于貸款基準利率來說也是下降的”。

劉國強表示，接下來，將推動銀行運用LPR。銀行要抓緊完善貸款利率定價有關(guān)信息系統(tǒng)和合同文本，盡快在新發(fā)放的貸款中主要參考LPR定價，并在浮動利率貸款合同中以LPR作為參考基準。

值得注意的是，下一步銀行對LPR的運用情況還將被納入考核指標(biāo)。自2019年第三季度起，央行將把LPR運用情況及貸款利率競爭行為納入宏觀審慎評估（MPA）。同時，完善貸款利率統(tǒng)計方式，自8月20日起，不再統(tǒng)計貸款利率參照基準利率浮動情況，改為統(tǒng)計在LPR基礎(chǔ)上加減點的情況。