高管異質(zhì)性對(duì)上市公司違規(guī)程度的影響研究

尹飄揚(yáng) 任柏坤

一、文獻(xiàn)回顧

高管薪酬與公司違規(guī)行為之間有著重要的消極關(guān)系（Martin J.Conyon&Lerong He，2014） 。查陽、鄭濛 濛（2013）研究證實(shí)了過度自信會(huì)導(dǎo)致上市公司高管陷入賭徒困境的猜測，最終會(huì)走上財(cái)務(wù)舞弊的道路。王前鋒（2007）認(rèn)為高管犯罪的上市公司與所屬行業(yè)無關(guān)，高管掌握的權(quán)力愈集中，犯罪的可能性愈大。針對(duì)如何抑制高管違規(guī)這一問題，張棟等（2007）指出最主要的是加強(qiáng)對(duì)控股股東監(jiān)管和外部投資者利益保護(hù)。而高管異質(zhì)性對(duì)企業(yè)的影響的研究，大都集中于企業(yè)戰(zhàn)略決策（楊林，2013）、經(jīng)營效率和績效（肖挺等，2013）方面。

二、實(shí)證分析設(shè)計(jì)

（一）理論分析與假設(shè)提出

楊林（2013）研究發(fā)現(xiàn)高管團(tuán)隊(duì)性別異質(zhì)性對(duì)創(chuàng)業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向產(chǎn)生顯著正向影響。顧亮（2013）研究表明女性高管能夠顯著降低上市公司過度自信概率和投資現(xiàn)金流敏感性。謝志明等（2013）研究發(fā)現(xiàn)管理者性別異質(zhì)性對(duì)企業(yè)盈余管理具有一定程度的影響但不具體統(tǒng)計(jì)意義的顯著性。據(jù)此提出假設(shè)一：上市公司高管性別異質(zhì)性與公司違規(guī)程度呈正相關(guān)。

Harrbrick,Cho 和Chen(1996)通過對(duì)團(tuán)隊(duì)成員組成的差異性與創(chuàng)造性的關(guān)系原因的分析表明，團(tuán)隊(duì)成員組成的差異性增加了提供給團(tuán)隊(duì)的認(rèn)知源的差異性。而王燕妮、宋婷（2013）的研究表明高管團(tuán)隊(duì)教育水平異質(zhì)性在R&D 投入與企業(yè)績效關(guān)系中起到了一定的調(diào)節(jié)作用。據(jù)此提出假設(shè)二：上市公司高管團(tuán)隊(duì)教育背景異質(zhì)性與公司違規(guī)程度呈負(fù)相關(guān)。

根據(jù)信息決策理論，年齡異質(zhì)性越高的高管團(tuán)隊(duì)，信息來源越廣，團(tuán)隊(duì)內(nèi)部可以形成信息互補(bǔ)，從而提高團(tuán)隊(duì)決策科學(xué)性。李民（2012）研究發(fā)現(xiàn)董事年齡異質(zhì)性與公司業(yè)績波動(dòng)顯著負(fù)相關(guān)，即董事年齡差異越大的公司業(yè)績表現(xiàn)越穩(wěn)定[8]。據(jù)此提出假設(shè)三：上市公司高管團(tuán)隊(duì)年齡異質(zhì)性與公司違規(guī)程度呈負(fù)相關(guān)。

上市公司高管任期會(huì)對(duì)其決策產(chǎn)生影響，謝志明等（2013）研究發(fā)現(xiàn)管理者任期異質(zhì)性越大，進(jìn)行盈余管理的可能性就越大，因?yàn)闉榱吮ＷC繼任或晉升，任期較長的高管會(huì)通過盈余管理措施美化財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。據(jù)此提出假設(shè)四：上市公司高管團(tuán)隊(duì)任期異質(zhì)性與公司違規(guī)程度呈正相關(guān)。

（二）樣本選擇和數(shù)據(jù)來源

樣本為在2008-2013 年遭受處罰的177 家違規(guī)公司，剔除ST 類、資不抵債、金融保險(xiǎn)。數(shù)據(jù)來源于深交所網(wǎng)站及手工收集公司年報(bào)高管特征得到。

（三）變量選擇和模型設(shè)置

1.變量選擇

（1）因變量：公司違規(guī)程度（Fd=1，2，3）分為低（1），中（2）和高（3）三種狀態(tài)，分別對(duì)應(yīng)著研究期間公司依據(jù)深交所被施以公開批評(píng)、公開譴責(zé)和公開處罰。

（2）自變量：包括年齡異質(zhì)性（Hage=δi/μi，δi 表示第i 家企業(yè)管理者團(tuán)隊(duì)成員年齡的標(biāo)準(zhǔn)差，μi 表示第i家公司管理者團(tuán)隊(duì)成員年齡的平均值）、教育背景異質(zhì)性（Hdegri=1-∑p2(i,j)，j=1，2，3，4，5，6，p（i,j）分別代表第i 家企業(yè)管理者團(tuán)隊(duì)中大專以下，大專，本科，研究生，博士及其他學(xué)歷的成員所占比例）、性別異質(zhì)性（Hgendi=1-∑p2(i,j)，j=0，1 分別代表第i 家企業(yè)管理者團(tuán)隊(duì)中女性、男性成員所占比例）和任期異質(zhì)性（Hten=δi/μi，δi 表示第i家企業(yè)管理者團(tuán)隊(duì)成員任期的標(biāo)準(zhǔn)差，μi 表示第i 家公司管理者團(tuán)隊(duì)成員任期的平均值）。

（3）控制變量(Control)：公司規(guī)模（總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)Lnta）、盈利能力（Roa）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lever），政府背景異質(zhì)性（高管與政府關(guān)系的平均數(shù)Gov=μi，i=1,2,3,4，分別代表高管中央、地方、中央和地方，無政府背景）、董事長與總經(jīng)理是否兼任（Dm）和財(cái)務(wù)總監(jiān)是否兼任（CFO）。

2.模型設(shè)置

采用Stata13.0軟件，利用Ordered Probit 回歸分析模型：

（四）實(shí)證結(jié)果分析

1.描述性統(tǒng)計(jì)分析

由表1 可知在深交所遭受處罰的上市公司處罰類型以公開譴責(zé)居多，在高管異質(zhì)性方面，上市公司高管性別比為0.2497，女性高管數(shù)量明顯偏少，部分上市公司高管團(tuán)隊(duì)甚至難覓女性身影。高管團(tuán)隊(duì)年齡異質(zhì)性為0.1537，說明高管團(tuán)隊(duì)中年齡差異化不大；高管團(tuán)隊(duì)教育背景異質(zhì)性和任期異質(zhì)性的均值分別為0.5480 和0.3738，說明高管團(tuán)隊(duì)中教育水平和任期時(shí)間差異較大。

表1 主要變量描述性統(tǒng)計(jì)表

2.回歸結(jié)果分析

根據(jù)表2 的回歸分析結(jié)果可知性別異質(zhì)性（Hgend）的回歸系數(shù)為-0.2530，其z 值為-0.41，任期異質(zhì)性（Hten）的回歸系數(shù)為-0.1116，其z 值為-0.38，可以認(rèn)為管理者性別異質(zhì)性和任期異質(zhì)性與公司違規(guī)程度負(fù)相關(guān)，但統(tǒng)計(jì)上不顯著，因此拒絕假設(shè)1 和假設(shè)4；管理者年齡異質(zhì)性（Hage）的回歸系數(shù)為-4.2853，z 值為-1.79，說明年齡異質(zhì)性與公司違規(guī)程度在10%的水平下顯著負(fù)相關(guān)，因此，接受假設(shè)3；教育背景異質(zhì)性（Hdeger）的回歸系數(shù)為0.1158，其z 值為0.27，可以認(rèn)為管理者教育背景異質(zhì)性與公司違規(guī)程度具有一定的正相關(guān)，但其顯著性檢驗(yàn)未通過，因此拒絕假設(shè)2。

三、結(jié)論及啟示

上市公司高管在年齡、性別、學(xué)歷和任期上存在一定的異質(zhì)性，本文研究結(jié)果表明上市公司高管的年齡異質(zhì)性與公司違規(guī)程度顯著負(fù)相關(guān)，教育背景異質(zhì)性與公司違規(guī)程度存在正相關(guān)關(guān)系但是不顯著。而性別異質(zhì)性和任期異質(zhì)性對(duì)公司違規(guī)程度存在一定的負(fù)向影響但不存在統(tǒng)計(jì)意義的顯著性。從上述回歸結(jié)果可知上市公司高管的違規(guī)行為受到高管團(tuán)隊(duì)的人口特征異質(zhì)性的影響，因此作為審計(jì)或監(jiān)管部門可以重點(diǎn)關(guān)注不同上市公司的高管人口特征異質(zhì)性，從而可以對(duì)上市公司的違規(guī)情況更好地做到事前督導(dǎo)和事后監(jiān)察，降低上市公司違規(guī)行為發(fā)生的概率。

表2 回歸分析表