互助擔保融資路徑與風險治理

陸穎超 黃紫薇 徐攀

摘要：面對愈發激烈的市場競爭環境，中小企業為提升自身的競爭實力，互助擔保融資發展模式由此形成。以康得新復合材料集團股份有限公司為例，研究中小企業互助擔保融資路徑及融資風險，并提出風險治理的相關對策建議。

關鍵詞：互助擔保 風險治理 康得新公司

一、引言

近年來，在經濟持續增長的情況下，我國擔保行業正處于不斷發展的過程中，同時一些新型擔保方式如互助擔保等的出現，使得擔保日益發展成為國內企業融資的重要選擇。然而另一方面，過度擔保、違約擔保等一系列問題也隨之出現，引起了社會的廣泛關注。根據中國銀行業監督管理委員會發布的主要財務指標，截止2016年底，我國商業銀行的不良貸款比率為1.74%，環比下降了0.02個百分點。這是自2012年第一季度以來持續上漲后出現的首次變化，并且2017年各季度的不良率都維持在了1.74%左右的水平，但在2018年第一季度打破了這一平穩的發展趨勢。2018年5月，銀保監會公布的商業銀行相關財務數據顯示，第一季度末商業銀行的不良貸款率為1.75%，較上季度末上升了0.003個百分點。因此，如何預防和控制中小企業集群互助擔保融資的風險傳染已成為各界關注的熱點。

二、文獻綜述

互助擔保會影響企業價值。陳宏（2016）認為對于年內有對外擔保的公司而言，其價值比當年未提供對外擔保的公司低：對于那些年末留有擔保余額的公司而言，其價值比年終無擔保余額的公司低。Kohlbeck and Mayhew（2004）證實，如果內部公司治理機制不足，將發生大規模的關聯交易，同時還發現與投資相關的關聯方交易能夠有效地提高公司價值，而股東或執行董事等參與的關聯交易則會導致公司價值的降低。為關聯方進行擔保的金額及數量越多的企業，其償債能力就相應地越低，這表明關聯方之間提供擔保對銀行債權的保護作用仍有待提高（廖春良，2006）。王德武等提出超出規定數額的互助擔保對于接受一方來說卻對公司價值起到了有利的作用，而對提供一方的公司價值起到了不利影響。

互助擔保融資方式下也存在著不良行為。互助擔保相比于一般擔保行為，被上市公司控股股東用于謀取私利的可能性更大（馬亞軍等，2003）。王力軍（2006）則通過對我國329家民營上市公司在2002到2004兩年間的情況進行研究，發現這些公司的管理者多通過為關聯方公司提供擔保、占用關聯方資金等途徑，侵占了部分中小股東的利益。王彥超、陳思琪（2017）提出上市公司為子公司等提供的關聯擔保量越多，其所面臨的訴訟風險就越大，但在完善的約束機制下，關聯擔保能夠發揮更多的正面作用，實現共贏和發展。對報表理解的主觀偏差及企業道德風險和機會主義行為傾向的情況也存在于互助性擔保方式中，這些原因加劇企業信貸風險，銀行不良貸款風險和區域金融穩定（陳少華、陳菡，2013）。

綜上所述，互助擔保融資已成為中小企業融資的常見方式之一，它有利于滿足集群內企業的資金需求，但是也存在著一些風險，最終危害企業的不斷發展。當前學者的研究主要集中在理論研究和模型推導上，但是很少有學者從案例角度出發，探究中小企業集群互助擔保融資路徑及風險治理。

三、互助擔保融資現狀

促進民間資本進入實體經濟中小企業集群互助擔保的融資方式為部分企業解決融資難題帶來了機會，但因為互助擔保在我國發展時間不長，操作管理并不規范，相較于國外其制度體系并不健全，使得我國的中小企業在互助擔保的過程中存在很多問題，企業自身需面臨較大的財務風險，影響相關聯的企業，就會產生一連串的風險問題。因此，有必要先對中小企業集群互助擔保融資現狀進行分析和了解。本文將以長三角地帶的A股上市公司中，非金融類的中小企業為研究對象進行細致的分析，并在此基礎上，對比案例公司，提出針對性的治理措施。

（一）參與擔保的中小企業逐年增加

從表1可以了解，參與擔保的企業在2011年至2016年逐年上升，這表明擔保融資方式被更多的企業所采用，推廣度逐漸提升，更多的企業選擇擔保這一渠道來緩解自身的融資不足問題：從擔保總額可以看出，擔保融資的金額較大，平均而言，每家的擔保金額都在逐年遞增，擔保總額和平均擔保金額在2014年和2015年有顯著的提升。

（二）關聯擔保現象顯著

由圖1可知，從擔保類型的角度來說，關聯擔保的現象顯著，在2016年關聯擔保占比超過了60%。盡管2000年發布的相關通知中，嚴令禁止了上市公司為重要股東及其控股子公司、關聯公司或個人提供擔保，但是關聯擔保現象依舊居高不下。相比于非關聯第三方，關聯企業之間更易于形成擔保關系，因為緊密的利益關系，值得信賴的關聯擔保可以解決企業的發展融資資金難題，由此也帶來了更大的潛在風險。

通過對圖2的觀察，我們發現自2013年，凈資產擔保率不低于200%的企業數量開始增加，同時該指數不低于100%的企業每年都存在，且其數量不斷上升，這些企業都存在很高的違約風險。2011年至2016年都存在過度擔保企業應該要引起行業的重視，因為這些企業并沒有承擔擔保風險的能力，一旦這些企業發生違約，企業的全部凈資產并不能承擔其所擔保的總額，使得風險在整個集群互助擔保圈中蔓延，而其不斷傳播會帶來風險的高度集中，這將對區域或產業經濟的發展產生嚴重的不利影響。

四、康得新公司互助擔保融資路徑及風險分析

（一）公司簡介

康得新復合材料集團股份有限公司是一家在2001年8月成立的材料高科技企業，公司致力于以光電材料和預涂材料為核心的新材料，康得新公司的三大主要主營業務為3D、SR、大屏觸控為核心的智能顯示以及碳纖維，專注于六大核心市場（消費、新能源、醫療保健、交通運輸、新興行業、智慧城市和智能生活等）。

（二）康得新擔保融資路徑分析

1.對外互助擔保

由表2可知，康得新為山東泗水康得新復合材料有限公司提供3次擔保，2013年擔保金額12666.67萬元，擔保尚未履行完畢;2014年與2016年提供擔保2197.77萬元和2310.71萬元，這兩筆擔保已履行完畢。考慮到對外擔保的對方公司的實際經營情況難以把控，康得新對外擔保業務較少，擔保金額較小。

2.對內互助擔保

由圖3可知，康得新公司關聯方擔保總金額大幅度上升，從2013年的509847.7萬元上升到2017年的1223759.03萬元。就2017年關聯擔保情況來看，張家港保稅區康得菲爾實業有限公司、北京康得新功能材料有限公司、張家港康得新光電材料有限公司受到康得新公司提供擔保期多為1年的一般型擔保：為江蘇康得新智能顯示科技有限公司提供實際擔保金額為27000萬元的擔保期為7年的一般型擔保：為智得卓越企業有限公司提供實際金額為196026萬元的擔保期為3年的一般型擔保。

江蘇康得新智能顯示科技有限公司是康得新的全資子公司，2016年09年01日，智能顯示公司與中國工行張家港分行訂立質押合同。以所持有的上海瑋舟微電子科技有限公司的估值為51800萬元的100%股份為質押物，擔保期限為7年。

總之，康得新公司既提供對外擔保也提供對內擔保，但對外擔保只占擔保金額的小部分，關聯擔保則是康得新最主要的融資渠道，涉及金額較大，擔保關系較為復雜。

（三）康得新互助擔保融資風險分析

根據康得新2103年-2017年實際擔保總額占公司凈資產的比率圖（如圖4所示）。從圖2可以看出，康得新公司擔保總額占公司凈資產比重在2013年-2107年都保持在60%以上，在2013年達到凈資產的135.36%，以及在2015年的83.49%，因為高比率的擔保總額，巨大的擔保風險隨之而來，

表3所示，康得新給資產負債率超過70%的公司提供了大額擔保，這部分的擔保風險非常大。這些被擔保對象資產負債率在70%以上，財務風險相對較高，一旦現金流不足，出現斷裂，不能及時償還，康得新將被迫承擔這部分債務。從表3也可以解讀出，康得新擔保總額中除去其凈資產50%之外的金額在320000萬元左右，占到公司總資產較大部分，由此帶來的擔保風險不容忽視。

五、康得新公司互助擔保風險治理建議

（一）實行互助擔保全過程風險管理

在施行擔保的資格信用評估、審核、合同簽訂、流程跟蹤、公司擔保終止等各個流程，應加強風險管理。應始終關注借款方及其整個公司集團的生產經營狀況，財務狀況和重大資產處置情況，嚴格監督及管控企業擔保的每一個階段。

康得新所承擔的擔保是公司發生財務損失較大的風險之一，基于此公司應當制定相關規范加強擔保管理與控制。結合目前市場狀況，對對方的財務狀況、資金持有量、信用記錄等各因素進行收集與分析，制定標準對關聯方進行評估和劃分，確定相應的擔保額度和期限。

（二）避免過度擔保

企業應加強自身擔保實力評估，理性決策，擬定警戒范圍，避免過度擔保，對于超出警戒的擔保行為要非常慎重，防止融資決策的失誤;制定科學的籌資方案來分散風險，比如合理錯開擔保期限等等，避免因為不確定性的經營現金流量而帶來集中的大額還款壓力。

公司通過互助擔保為其關聯企業提供融資資金的數額越大，所產生的擔保風險也相應地越高。因此應根據項目的風險特點，設計多樣化的擔保融資方案，不根據主觀方式確定，而是采用科學的統計分析方式，在充分考慮保證金率等各方因素情況下，得出企業可接受的且風險較小的擔保方案。