財務視角下中美汽車上市公司投資價值比較研究

趙麗

摘 要 我國經濟、科技水平不斷提高，對交通和出行的質量也提出了更高的要求，對汽車的需求也越來越大，在汽車方面的消費比重逐年攀升，汽車行業成為推動我國經濟發展、城市化發展的重要因素。我國汽車市場已經趨于成熟，投資理念也在逐漸發展成熟，價值投資成為主要的投資形式，它要求對企業的運營情況、盈利情況、在汽車行業中的排名情況等多個方面進行考核。財務報表是最能體現上市企業各方面情況的依據，本文將對中美汽車上市公司的投資價值進行多方面的對比分析，并得出相應的結論，期望為投資者在汽車上市公司的投資選擇上提供參考。

關鍵詞 財務視角 中美汽車上市公司 投資價值 比較分析

一、引言

近年來，世界經濟基本處于上升階段，不管是國內還是國外，對汽車的需求和要求都穩居高位。就我國而言，汽車的需求數量越來越大，同樣也吸引了很多投資者，但在眾多汽車企業中選擇最優秀的投資企業并不是一件容易的事。作為上市汽車企業經營狀況和未來發展前景預估的重要參考，以汽車企業的財務報表為切入口，對汽車企業的盈利情況、發展情況、償債情況等多方面進行評估考核，能夠為投資者提供具有參考價值的數據支持。另外，從財務角度出發，對中美兩國中汽車上市公司的投資價值進行多方面的對比分析，能夠進一步為投資者看清中國汽車上市企業的投資價值提供有力保證，幫助投資者進行理性、科學的投資，以獲得更高效益。

二、中國汽車行業投資價值概述

汽車行業在我國經濟體中占據著重要位置，尤其是在近年來我國人民生活水平不斷提高的情況下。它的發展可以帶動很多行業的發展，如保險、運輸等，能夠對其他行業的發展提供強大的推動作用，另外，汽車行業的發展以及它對其他行業的推動作用，能夠為我國人民提供更多的崗位，有效緩解就業壓力。國家對汽車行業也給予了高度重視，于20世紀90年代末制定了相應的政策，并于21世紀初期頒發了新的政策，在原有政策上進行了一定的完善，有效滿足了我國人民對汽車的需求，推動我國汽車行業的進一步發展，有效提高了我國汽車行業在國際上的競爭力。2009年，國家再次對汽車行業的政策做出了調整，開始強調“自主品牌”，代表我國開始注重對本土汽車產品的研發，力爭在汽車行業上實現自給自足，用我國本土汽車品牌進一步推動經濟發展。2015年，我國汽車的產量和銷量打破了國際最高紀錄，且長期保持著這一趨勢，其中，卡車、客車等大型汽車的銷量也得到了大幅度增長。由此可見，國家對我國汽車行業發展的重視程度非同小可，我國汽車行業的發展趨勢一片向好。另一方面，這也說明了我國汽車行業具有一定的投資價值。

三、美國汽車行業投資價值概述

美國的汽車行業發展較早，雖然在發展過程中受到過來自日本汽車行業的打擊，但是美國憑借在汽車生產模式上的創新、與高新技術的結合，使其汽車行業再一次超過日本，成為全球汽車生產和發展的領軍者。一直以來，汽車行業都是美國經濟的一大支柱，作為全球汽車行業的領軍者，美國的汽車行業的產量和銷量一直居高不下，即使是在發展困難階段，其年銷量也高達1000萬臺。作為汽車大國，美國的汽車產量、銷量包括其市場以及營銷方式都遙遙領先于世界各國。隨著世界經濟的不斷發展，美國汽車行業的發展依然一路攀升，到2015年，美國汽車的產量已經高達1200萬輛，相比之前，其產量和銷量仍然處于增長趨勢。美國汽車的特點是質量好、經久耐用，這對消費者來說是非常具有吸引力的特征。可見，美國的汽車行業的投資價值依然非常可觀。

四、中美汽車上市公司投資價值的比較

（一）中美汽車上市公司盈利情況

到2013年末，美國各大汽車上市企業的銷售毛利的比率高達22%，且誤差很低，說明美國汽車的銷量還是很客觀，盈利情況也很好，而且各大上市公司之間的誤差數值低，說明公司之間的盈利情況差距很小。但是，美國汽車企業的銷售凈利率卻很低，導致這一問題的原因與美國國情有關。眾所周知，汽車行業是一個對人力和技術要求很高的行業，而美國的人工成本并不低，且美國對汽車行業的技術研發上也投入了非常多，這就導致美國汽車的銷售凈利率不高。在凈資產收益率方面，美國上市汽車企業的均值很低，相對從前，呈現下滑趨勢，這樣一看，似乎并沒有投資價值，但是之所以出現這樣的局面，是因為其中一家上市企業的凈資產收益率過低，拉低了整體上市企業的凈資產收益率，如果把這一家公司排除在外，美國汽車上市公司的凈資產收益率均值會大幅度提高。所以從盈利情況來看，整體而言，美國上市汽車企業具有不錯的投資價值，其中以北極星、怕卡的為最佳。

到2013年末，我國的上市汽車公司的銷售毛利率均值是13%左右，雖然不錯，但比起美國依然有很大的上升空間；數值較高的是銷售凈利率和凈資產收益。另外，中國各個上市汽車公司之間的凈資產收益率的標準差非常低，僅有11，而美國上市汽車公司凈資產收益率的標準差高達68，這說明我國上市汽車公司之間的整體差異很小。從盈利情況來看，我國上市汽車公司也有不錯的投資價值，其中以宇通、江鈴為佳。

總體而言，美國的汽車上市公司的盈利情況要優于我國的汽車上市公司盈利情況，除了銷售凈率之外，基本上所有的考核指標，美國的比率都要高于我國，可以看出，美國的汽車企業發展領先于中國。

（二）中美汽車上市公司的資本結構

在資本結構能力板塊的對比方面，也和盈利情況一樣，基本上所有考核指標的比率，美國都優于中國，除了受某個公司的特殊情況影響，拉低了美國上市企業各指標的均值，如果把這個企業排除在外，美國汽車上市公司的權益乘數、產權比率指標的均值會有所上升，但是依然稍稍低于中國的上市汽車公司的響應指標。這就說明美國在資本結構能力方面要低于中國上市汽車企業的資本結構能力，但兩國之間的比率數值相差并不高，說明中美兩國的汽車上市公司在資本結構能力上的表現差異很小，對投資者的投資選擇參考意義較低。

（三）中美汽車上市公司的債務償還能力

在債務償還能力板塊的對比方面，美國各汽車上市公司的流動比率的平均值數值非常接近于標準平均值，其中最大值超過標準值很多，而最小值卻不足標準值的1/2。在速動比率上，美國汽車上市企業的統計值均值也要高于標準值，最大值的企業是福特，超過標準值將近兩倍。

中國的上市汽車公司的流動比率的平均值要低于平均值，相差將近一半，在這些上市企業中，一汽夏利的數值最小，數值不足標準值的1/4，速動比率的均值也比標準值小，但差距很小，同樣，也是一汽夏利的數值最小，數值不足標準值的1/3。

綜上所述，從中美汽車上市公司的債務償還能力的對比情況可以看出，美國的上市汽車公司的債務償還能力普遍要優于中國上市汽車公司，在所有的考核指標中，基本上所有的指標的數值比率都要高于中國上市汽車公司的數值比率，差距最為明顯的是流動比率，而且中國的各項考察指標都要低于標準數值。可見，中國汽車上市公司的債務償還能力還有待提升。

（四）中美汽車上市公司的未來發展情況

企業的收入、利潤增長、利潤總額增長的比率是考察企業未來發展情況的指標，美國上市企業的利潤增額增長率很高，在收入上，美國企業的均值非常大，說明美國汽車行業的發展情況很好，標準差數值高說明上市企業之間的發展情況不一致。

中國的利潤增長率均值率較高，但是總額增長為負且均值大，主要原因在于有兩家公司的總額增長率太低而拉低了均值。總體而言，中國汽車上市企業之間的發展情況差異較大，最優選擇是一汽轎車。

從企業的未來發展來看，美國的企業整體要優于中國企業，美國企業的發展情況更好，但各大企業之間的差異還是存在的，而中國企業之間的差異要小于美國企業之間的差異，整體發展情況相差不大。

五、結語

中美兩國對汽車的需求都很高，汽車行業的投資價值很高。從財務視角來看，美國的上市汽車企業的很多考核指標都要高于中國上市汽車企業，美國上市汽車企業的投資價值要明顯高于我國，但并不代表我國汽車企業不值得投資，我國也有很多指標數值突出的公司。投資者在選擇時要結合企業的財務情況綜合考慮企業的投資價值。

（作者單位為博格華納汽車零部件<寧波>有限公司）

參考文獻

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