央行改革完善貸款市場報價利率(LPR)形成機制

摘要：8月16日，國常會提出改革完善貸款市場報價利率形成機制，在原有1年期品種基礎上，增加5年期以上的品種，由各報價銀行以公開市場操作利率加點方式報價。8月17日，央行發布公告，決定改革完善貸款市場報價利率（LPR）形成機制，新的LPR報價方式于8月20日起正式施行。央行強調，這次改革的主要措施是完善貸款市場報價利率形成機制，提高LPR的市場化程度，發揮好LPR對貸款利率的引導作用，促進貸款利率“兩軌合一軌”，提高利率傳導效率，推動降低實體經濟融資成本。

央行副行長劉國強：新的LPR形成機制并不會使房貸利率下降。金融行業應當注意，“房住不炒”的定位不能偏離，同時，避免把房地產工具化。降準、降息都有空間，但是降不降還要根據經濟增長和物價形勢。

中金公司：本次貸款定價“參照系”的調整暫未涉及房貸。5年期LPR利率單獨報價，為貨幣當局單獨引導房地產利率走勢提供了可能性。雖然短期內央行對LPR仍有一定的監督和引導，LPR定價的靈活性和波動率仍有待觀察，但完善LPR定價機制無疑是央行向利率市場化方向邁進的又一步。

華泰證券：央行僅對增量貸款實施LPR替代，存量逐漸替代是為了緩釋對銀行的影響;每月報價是為了給銀行企業個人對浮動利率的適應過程;隨著機制調整，LPR需對前期市場利率下行有更多反映，必然會有降息過程。我們認為LPR機制調整對股票市場而言是較大利好，通過推動利率市場化降息幫助企業降低融資成本，有利于所有行業，預計短期有助于提升市場風險偏好，雖然略不利于銀行業，但暫時先動增量，我們認為央行此次已經足夠呵護銀行。對債券市場而言是較大利好，預計隨著降息操作落地，10年期國債收益率有望下行至2.8%。

聯訊證券：整體來看，該措施有助于降低實體融資成本，銀行進一步讓利實體，有助于實體風險偏好提升，但仍受制于實體融資需求。落實到大類資產上，該措施利好權益（成長板塊）和信用債，信用利差將繼續收縮，利空利率債，但沖擊有限。

中泰證券：之前我國LPR的報價不夠市場化，幾乎和基準貸款利率走勢完全一致，不能及時反映市場利率的變動，并軌后LPR利率與市場利率的聯動性將增強，朝市場化方向再進一步。最終LPR的報價結果很大程度上決定于銀行加點的大小。當前銀行負債端成本比2016年高很多，凈利差也在壓縮，在這種情況下要預期LPR利率比當時低很多似乎不太現實。往前看十年期國債利率有望突破2.5%的低位，大類資產的配置也應以經濟總量放緩、利率下行為主線，以高分紅、高股息的類債券資產賺取穩定收益，以代表經濟轉型方向的新經濟龍頭資產博取彈性。

圖說

7月一般公共預算收入同比增長1.8%，比6月增速1.4%微升。其中，稅收收入同比下降2.9%，比6月6%跌幅收窄;非稅收入同比增長56.2%，比6月39.6%增速大幅加快。國家稅務總局表示，上半年全國累計新增減稅降費11709億元，其中減稅10387億元。新增減稅主要包括增值稅改革減稅4369億元，小微企業普惠性政策減稅1164億元，個人所得稅兩步改革疊加減稅3077億元。下半年將進一步落實減稅降費，為實體經濟減負增效。——摘自中金公司宏觀經濟研究報告