A股步入氣流期

李立峰

近期，美聯儲宣布了10年來（2008年12月）的首次降息，將基準利率下調25個基點，至2%到2.25%的目標區間，符合市場預期。不過美聯儲主席Jerome Powell之后略顯鷹派的講話卻讓市場失望，他表示“后續的貨幣政策將基于新的經濟數據，并非已經進入了一輪長期降息周期”，此言論導致了主要經濟體權益類資產價格大多出現了回落。而北京時間8月2日凌晨，特朗普的貿易威脅言論再次引起全球投資者避險情緒陡增，傳統的避險資產如美元、COMEX黃金價格上漲。

貿易摩擦緊張局勢加劇，英國“無協議脫歐”可能性上升等因素，直接影響全球經濟增長前景，原油市場需求呈現全球性減弱的跡象，全球面臨通縮風險。歐元區經濟前景更令人擔憂，德國制造業衰退加劇。從最新CME顯示美聯儲2019年降息次數的概率來看，預計接下來美聯儲年內仍將降息兩次、一次的概率分別為50.24%、26.89%，預計歐央行在9月份實施降息的概率接近100%。

類似于5月初，中美貿易爭端再起波瀾。特朗普表示，將于9月1日開始，對3000億美元來自中國的商品加征10%的關稅。面對特朗普的突然“變臉”，在8月2日下午舉行的外交部例會上，中國明確表示“如果美國加征關稅的措施付諸實施，中方將不得不采取必要的反制措施，堅決捍衛國家的核心利益和人民的根本利益”。美國升級貿易摩擦，加征關稅，將對世界經濟產生衰退性影響。中美貿易關系再度緊張，將抑制全球風險偏好的回升。8月至今，“北上資金”呈現凈流出態勢，8月1日至2日，凈流出79.63億元。

受豬瘟疫情的影響，生豬產能持續下降，在豬肉消費需求平穩的背景下，豬價再度上漲。考慮到除豬價以外的農產品價格平穩回落，預計今年通脹水平仍相對可控，國內貨幣政策在8月份或仍處于穩健。

七、八月是A股陸續披露中報業績的時間窗口期，投資者拿著“放大鏡”甄別個股，對A股公司去偽存真。截至8月4日，A股上市公司已發布業績預告的約1745家，整體披露率47.60%。從實際業績披露情況來看，截至8月4日，已經發布業績快報的上市公司約153家，已披露半年報業績的約167家，這也就意味著剩余的約2400家上市公司將在8月底前披露中報業績。

行業層面，從已披露中報預告具體業績的公司中（1576家）來找些線索：首先，業績增幅較大的公司主要集中在“養殖、電子”等個股上，業績降幅較大的公司主要集中在“汽車零部件”等行業;其次，中上游資源品行業業績總體仍然承壓，如“鋼鐵、化工、有色”等，“建材”業績在周期板塊內相對更好;第三，減稅降費對中游制造業利好效應最大，中游的“電氣設備、機械設備”等行業盈利預計或有所改善;第四，下游消費中，與地產弱相關的必需消費（食品飲料、醫藥）業績相對好于與地產鏈條相關的可選消費;最后，TMT業績或繼續改善，但行業內部分化較大。

短期內并未看到中美貿易磋商“握手言和，實質性達成協議”的跡象，市場風險偏好依舊受到制約，A股指數處于反復“磨底”階段，市場防御情緒依舊較重;再則，當前A股呈現凈減持的格局，7月初至8月4日，A股重要股東二級市場凈減持約300億元，尤其是績差股或漲幅過高的個股出現大額凈減持。由此，預計A股步入一段氣流期，投資者操作上需“匍匐緩行”。中長期看，全球處于新一輪貨幣寬松周期，A股在消化短期的外需不確定性因素后，指數震蕩上行可期。行業（個股）配置上，市場將由普漲到分化，降低高β行業的配置，相應的增加α權重。兩國貿易磋商沖突再起，受外需影響較大的行業，其盈利整體受到沖擊，相應的內需行業（如“醫藥、保險、機場”等行業）受到沖擊的影響相對較小。另外，對弱周期且有政策紅利的“新能源（光伏）”板塊，亦給予推薦評級。