通脹未過2.7之前，A股仍積極可為

李立峰

業績披露帶來指數蓄勢整固，市場依舊積極可為。

2019年，MSCI將A股納入因子提高，具體仍為三步走：1）作為2019年5月的半年度指數審議的一部分，MSCI會把指數中的現有的中國大盤A股納入因子從5%增加至10%，同時以10%的納入因子納入中國創業板大盤A股，具體生效時間是6月1日起;2）作為8月的季度指數審議的一部分，MSCI會把指數中的所有中國大盤A股納入因子從10%增加至15%，具體生效時間是9月初;3）作為11月的半年度指數審議的一部分，MSCI會把指數中的所有中國大盤A股納入因子從15%增加至20%，同時將中國中盤A股（包括符合條件的創業板股票）以20%的納入因子納入MSCI指數。

按照我們對MSCI事件帶來的A股增量資金進行的測算，第一步、第二步、第三步實施帶來的增量資金分別為：1281億元、1199億元、2070億元，三步完成帶來的增量資金合計為4550億元，其中被動資金約910億元，主動資金約3640億元。

4月13日，明晟公司公告稱，“MSCI決定推遲3月9日宣布的兩個指數之間的轉換，把原定于6月1日轉換的MSCI全中國指數轉換為MSCI中國全股票指數，推遲至11月26日。”此次推遲兩大指數之間的轉換更多出自于指數整合技術上的考慮，不影響MSCI提升A股納入因子的實施節奏。MSCI提升A股納入因子引發的外資流入主要是通過陸股通渠道流入A股，這一資金流向將更多的在5月北上資金中體現（而且考慮到當前人民幣匯率整體偏強等有利因素存在）。

作為滬深兩市首家披露一季報的上市公司，強力新材于4月8日發布了一季報，意味著上市公司一季報業績披露正式拉開序幕。截至4月21日，已有261家上市公司正式公布了一季報業績，有1499家上市公司發布了一季報預告，披露率分別為7.24%、41.60%。按照上市公司披露的業績發布時間表，一季報集中披露期發生在4月中下旬，4月26日、27日、4月30日將達到峰值，分別為710、660、858家。創業板一季報業績預告接近全部披露，能相對較好的反映創業板一季報業績。根據已披露的一季報預告測算，預計創業板2019年一季度凈利潤增速為-14.96%，較2018年年報（-54.85%）回升39.88個百分點;剔除溫氏股份和光線傳媒后（光線傳媒2018年一季報非經常性損益巨大，此處予以剔除），預計創業板2019年一季度凈利潤增速為-1.37%，較2018年年報（-54.82%）回升53.45個百分點。分行業來看，醫藥生物、電氣設備、通信、計算機是創業板業績的主要支撐，而公用事業、有色金屬、電子等行業一季報預告業績相對較差。

總的而言，4月下旬，A股一季報進入密集披露期，帶來指數蓄勢整固，這在A股歷史上同期時間段存在典型的季節性效應，投資者將根據上市公司披露的業績對所持有的標的去偽存真，因勢優化配置結構。

總體來看A股市場，偏積極因素依舊存在，如中美貿易關系階段性緩和，全球貨幣政策整體仍處偏寬松，國內經濟大概率實現軟著陸，MSIC等事件仍將導致外資流入，當前A股估值與A股歷史估值中樞比并不算貴。

A股仍是資金流入的主戰場，后續（6、7月份）潛在的風險點在于通脹上行，若CPI當月同比超過2.7%及以上，則需要注意指數調整風險。

行業（個股）配置上，考慮到4月下旬是A股上市公司季報業績披露的密集期，投資者將配置的重點放在精選績優子板塊上，市場將由普漲到分化。行業上我們仍主推“大金融”板塊，其次受“豬瘟”事件驅動的“生豬養殖”;“消費”板塊受益于MSCI事件漸行漸近以及國內宏觀經濟景氣度階段性回暖。

另外，主題投資上，我們建議適當關注“新能源（特高壓、光伏）、軍工、上海自貿區、長江經濟帶、‘一帶一路”等。

作者為國金證券

首席策略分析師