發展策略清晰呷哺呷哺估值低

呷哺呷哺（00520.HK）業務主要于內地，以「呷哺呷哺」品牌經營火鍋連鎖餐廳，去年底集團共擁有及營運934間餐廳，其中886間呷哺呷哺餐廳，按年增加168間，當中309間位于北京。

呷哺呷哺（00520.HK）于2018年錄得營業額47.34億元（人民幣.下同），按年升29.2%;純利4.62億元，按年升10.1%。期內同店銷售增長2.3%，顧客人均消費按年增加10.1%至53.3元，數字反映集團有提價能力，有利減輕成本及增加開支的壓力，提升營運效率。

集團近年加強多品牌策略，分散業務營運風險，除呷哺呷哺火鍋店外，亦開設48間湊湊餐廳。去年新增27間分店之下，令其于2018年度錄得5.56億元收入，按年增加3.7倍，經營利潤6，480萬元，而2017年同期則虧損2，440萬元，盈利能力好轉，將可成為集團盈利增長動力。

員工成本影響有限

集團主要支出分別為原材料及耗材成本、員工成本及物業租金等開支，按年分別增加30.7%、40.1%和31.4%，三者合共貢獻集團收入約74.6%，按年增加2.6個百分點。雖然呷哺呷哺去年員工成本按年增加超過四成，但因火鍋店所需人手較一般餐廳少、只占相關支出的24.7%，所以員工成本影響亦有限，反而食材成本上升對盈利影響較大。

為紓緩食材價格上升問題，呷哺呷哺已于北京設立一間中央食品加工廠及中央配送中心，以加強控制成本，并提高生產效率。另一方面，因內地居民收入和消費力提升，除日常外出用膳增加，令餐飲需求上升之外，近年網購外賣食品的需求增加，集團亦開展火鍋外賣及食材外送服務。

分店網絡集中北方

呷哺呷哺于上海及營運所在城市天津、河北省及遼寧省分別設有區域配送中心及三間轉運倉庫，可更適切迎合巿場所需，增加非餐廳業務收入。近月港股表現反復，令業務簡單、現金流高的快餐股被受關注，但相對于傳統餐飲股，火鍋餐廳人手需求、制作要求均較少，令營運效益更具提升空間。

另一方面，呷哺呷哺分店網絡、配套集中在北方地區，業務仍有待開拓，收入及盈利有充裕增長空間。呷哺呷哺本周一收報12港元，預測巿盈率（P/E）約21倍，遠較同業海底撈（06862.HK）之60倍低，加上集團針對消費力較高的北京區域，策略更為清晰，盈利能力可看高一線，可于12港元水平吸納，中、短線目標14港元，10港元止蝕。

呷哺呷哺于內地以「呷哺呷哺」品牌從事經營火鍋連鎖餐廳業務。

呷哺呷哺（00520.HK）半年走勢圖