豬肉供應收緊中糧肉食可突圍

中糧肉食（01610.HK）早前公布2019年第二季營運快報，生豬出欄量按年減少7.5%至63.8萬頭，生鮮豬肉銷量減少13.4%至4.2萬噸。內(nèi)地不斷有地方出現(xiàn)非洲豬瘟，導致豬肉供應收緊，價格有望繼續(xù)上漲。市場預計未來數(shù)月豬肉仍短缺，中長線利好龍頭豬肉股。

生豬養(yǎng)殖整個行業(yè)的養(yǎng)殖和出欄量目前仍處于疲弱趨勢中，中糧肉食（01610.HK）今年全年出欄量也難言樂觀。規(guī)模化養(yǎng)殖企業(yè)在育種、防疫與成本等各方面具有優(yōu)勢，近年來生豬散養(yǎng)戶因部分散養(yǎng)戶無法滿足環(huán)保要求等原因不斷退出，養(yǎng)殖規(guī)模化比例不斷提升。此次非洲豬瘟加快行業(yè)集中度，這種大環(huán)境下有利于包括中糧肉食在內(nèi)的大型生豬養(yǎng)殖企業(yè)。

背靠中糧集團，中糧肉食近年來不斷加大產(chǎn)能擴充，加大生豬規(guī)模化養(yǎng)殖。從去年開始，中糧肉食采用「自繁自養(yǎng)+合作養(yǎng)殖」的擴充方式，至2018年底，集團于江蘇、天津及湖北等地共擁有數(shù)十家養(yǎng)殖場，生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能408.9萬頭，按年提升17.1%。從出欄量來看，2018年生豬出欄量255萬頭，按年增長14.6%，在行業(yè)內(nèi)排名第四。

生鮮豬肉銷量下降

從中糧肉食披露今年首季和次季數(shù)據(jù)來看，受疫情影響，集團規(guī)模化擴張顯然不夠理想。今年上半年，中糧肉食生豬出欄量為145.2萬頭，按年增長15.3%，2018年上半年則大幅增長24.8%;生鮮豬肉銷量增速則輕微下降。中糧肉食規(guī)模化養(yǎng)殖擴張方面，今年上半年并不理想，原因或是公司在合作養(yǎng)殖上擴張緩慢造成。

中糧肉食在合作養(yǎng)殖上目前處于初步階段，前期投入需要不少時間和成本。就今年上半年營運情況看，中糧肉食下半年的出欄量仍會受疫情、環(huán)保及合作養(yǎng)殖影響。布局全國、打造肉食全產(chǎn)業(yè)鏈是中糧肉食的長遠目標，而背靠中糧集團使其具備一定全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢。目前全產(chǎn)業(yè)鏈布局效果顯著，與萬洲國際（00288.HK）一樣擁有較為完整的豬肉產(chǎn)業(yè)鏈。

全產(chǎn)業(yè)鏈布局具優(yōu)勢

中糧肉食目前擁有生豬養(yǎng)殖、生鮮豬肉銷售、肉制品及肉類進口業(yè)務四大板塊，包括飼料生產(chǎn)、生豬養(yǎng)殖、屠宰、生鮮豬肉及肉制品生產(chǎn)、經(jīng)銷與銷售及冷凍肉類產(chǎn)品進口及銷售。這種垂直整合業(yè)務模式覆蓋豬肉行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈。至去年底止，中糧肉食共擁有數(shù)十個生豬養(yǎng)殖場、兩個屠宰加工廠與三個肉制品加工基地。

隨著上下游匹配度提高，中糧肉食的飼料與生豬產(chǎn)量在全產(chǎn)業(yè)鏈體系內(nèi)流動，有利保障生物安全，在疫情背景下?lián)碛休^強競爭優(yōu)勢。擁有全產(chǎn)業(yè)鏈布局的生豬養(yǎng)殖企業(yè)，可平滑豬價對收入的影響，保證生鮮豬肉產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定的同時發(fā)展品牌業(yè)務，更易獲得產(chǎn)品溢價，提升產(chǎn)品利潤率。投資者需留意，豬瘟疫情帶來的成本增加，以及產(chǎn)能擴張方面拖累整體業(yè)績表現(xiàn)。

中糧肉食主要從事飼料生產(chǎn)及生豬養(yǎng)殖、產(chǎn)售生鮮豬肉及肉制品等。

中糧肉食（01610.HK）半年走勢圖