產能持續擴充申洲業績有驚喜

一個行業向好，上下游公司通常能分一杯羹。投資者不妨由龍頭入手，龍頭股往往存在優勢，以中國大型針織制造商申洲國際（02313.HK）為例，背靠Nike與Adidas等大客，兼具生產技術優勢，持續擴充產能，盈利才能保持增長。

申洲國際（02313.HK）主要以代工生產方式為下游客戶制造針織品，集團主要生產三類產品，分別為運動產品、休閑服及內衣，去年收入分別升18.5%、12.3%、2%。公司主要客戶全是耳熟能詳的品牌，四大客戶分別為Nike、Adidas、PUMA與Uniqlo，占公司整體收入77.5%。當中第一大客戶Nike定單增長強勁，令申洲相關收入增19%。

大客生意好，其物料供應商自然也受惠。Nike上月公布2019財年第四季銷售額按年增長4%至102億美元，是首次季度收入突破百億美元;第二大客戶Adidas今年首季純利為6.3億歐元，按年升17%，好過市場預期的5.7億歐元。擁有優良生產技術，是業務一大優勢。

行業龍頭技術領先

近年不少服裝品牌紛紛削減供應商數量，主要原因是紡織面料技術與設計要求提高，這一趨勢有利申洲這類大型企業，龍頭企業往往在生產工藝和技術水平上居于領先地位。消費者口味變化迅速，成衣商對供應商交付周期要求更高，作為大型垂直一體化生產（即同時包攬多項完整工序的公司）的龍頭供應商，申洲在這方絕對有優勢。

興業證券早前指出，申洲的交貨周期較垂直一體化行業平均水平短五至十天。按行業平均水平，從接單到產品上架需要三個半月，但申洲最快可以在兩星期內完成、平均工時則為30天至45天。申洲技術水平能夠滿足大客戶對市場快速反應的需求，增加客戶黏性。目前申洲已成為在PUMA、Uniqlo、Nike與Adidas的第一大服裝物料供應商，市場相信申洲能夠獲得他們更多定單。

持續擴張產能是另一好兆頭，這顯示公司業務能擴張。申洲早年已經在東南亞開設廠房，中信證券去年底到申洲越南及柬埔寨工廠進行調研后指，越南成衣廠二期預計今年下半年投產，柬埔寨的1.3萬人新產能進展順利，預計2020年投產。市場普遍預期，申洲2018年至2020年產量增速保持在15%左右。申洲擁有技術，客戶需求強勁亦促使其擴張生產規模，申洲未來幾年定單能保持增長。

花旗視申洲行業首選

申洲去年全年純利按年升20.7%至45.4億元（人民幣.下同），每股盈利3.02元，末期息每股0.9港元，連同中期息每股0.85港元，全年派息1.75港元，按年升20.7%。申洲去年度銷售額按年升15.8%至209.5億元，毛利為66.14億元，按年升16.6%，毛利率為31.6%，較2017年同期上升0.2個百分點。

花旗研究報告指，申洲今年產能增長速度達10%以上，略高于預期。集團將于8月26日公布2019年中期業績。該行預期申洲期內盈利將會按年增長15%至24.96億元，收入按年增長11%至101.67億元。花旗因此將申洲的目標價由原來的115元上調至121元，仍視申洲為內地工業板塊的首選，投資評級為「買入」。

申洲國際為不少品牌進行代工，其中包括日本服裝零售公司優衣庫。

申洲國際（02313.HK）半年走勢圖