豬價催化業績反彈

許夢旖

7月17日，農業農村部舉行例行新聞發布會，針對近期豬肉價格上漲較快及下半年豬肉供應的問題，農業農村部市場與經濟信息司司長唐珂表示，自非洲豬瘟疫情發生以來，豬肉市場波動始終是各方關注的熱點，2019年3月份開始，豬價呈持續上漲的走勢，近期的漲幅有所擴大，據農業農村部監測，6月份豬肉批發市場均價每公斤21.6元，同比高漲29.8%。

豬價上漲較快主要是受非洲豬瘟疫情的影響，2018年四季度以來，生豬和能繁母豬的產能持續下降，豬肉市場供給偏緊的效應近期開始集中顯現。

唐珂指出，預計下半年豬肉供需關系進一步趨緊，豬價上漲壓力較大。

產能去化增利潤

非瘟發酵至今，養豬行業遭受了重創：生豬存欄量大幅下降，豬價持續高位，豬源嚴重緊缺。

7月15日，國家統計局召開了2019年上半年國民經濟運行新聞發布會。會上提到，2019年上半年，全國豬牛羊禽肉產量3911萬噸，同比下降2.1%，其中牛肉、羊肉和禽肉產量同比增長，而豬肉產量下降5.5%。

根據農業部披露的數據，2019年5月，全國能繁母豬存欄量為2501萬頭，同比大降23.9%，環比降4.1%。2012年1月至2019年5月，全國能繁母豬存欄量從4950萬頭下滑至2501萬頭，累計降幅高達49.5%，本輪周期去產能之劇烈已成為不爭的事實。

其中，全國能繁母豬存欄量自2018年12月起出現加速下滑的現象。2018年12月至2019年5月，能繁母豬存欄量同比變化分別為-8.3%、-14.8%、-19.1%、-21%、-22.3%、-23.9%， 同比數據的下滑幅度也在日趨擴大。

2019年6月，受兩湖、四川非洲豬瘟疫情影響，全國能繁母豬環比和同比降幅有望再次大幅擴大，行業仍在加速去產能。

此外，不僅是能繁母豬的存欄量出現大幅下滑，生豬屠宰量和出欄量的同比增速也開始滑坡。

2019年4月，全國生豬定點屠宰企業屠宰量為1841萬頭，同比下滑13%，且已是連續第三個月出現同比下降的情況;2019年一季度，全國生豬出欄量為1.88億頭，同比下滑5.7%，已是連續第二個季度同比下滑。

中國生豬生產主要集中在長江流域、中原、東北和兩廣等地區。目前，全國范圍內都存在著缺豬的情形。現階段豬價處于平穩上漲的狀態中，豬肉的供給緊缺已是事實，且業內普遍認為，接下來將會是生豬的消費旺季，消費將會提升。另外，如今供給端出現的短缺，將會在消費的推升下，使得價格在短期內呈現出飛漲的狀態。

值得注意的是，生豬價格的高漲，并不會使得其他替代品肉類的價格下降。國家統計局數據顯示，2019年上半年，豬肉價格同比漲跌幅為7.7%，牛肉和羊肉的漲幅分別達到7%和10.2%。所以說，即便是有替代性和進口豬肉的沖擊，生豬價格目前也很難出現下跌。

由于2019年豬肉市場供應偏緊，加之周期性因素的影響，生豬價格將持續上漲，且受豬價走勢影響，牛羊肉、雞肉、雞蛋價格總體走強，可以說，畜禽產品目前都處于漲價的態勢之中。

2018年10月份，農業農村部監測的400個縣能繁母豬存欄同比降幅達到5.9%，彼時已超過了5%的預警線，且在之后降幅逐月擴大。最新數據顯示，2019年6月份，400個監測縣生豬存欄量較上月遞減5.1%，同比減少25.8%;能繁母豬存欄較上月遞減5%，同比減少26.7%。

按照生豬的生產規律，從母豬懷孕、仔豬出生，到育肥豬出欄大約需要10個月，2018年10月份生豬基礎產能下降，導致2019年6、7月份開始生豬供應減少問題顯現，價格持續上漲。

意料之中的是，隨著行業去產能和豬價的大漲，曾在一季度遭遇巨虧的生豬養殖上市公司紛紛在二季度打了一個“翻身仗”。

從中報情況來看，二季度隨著豬價的提升，生豬養殖公司業績較一季度大幅改善。

龍頭豬企溫氏股份在7月11日發布的業績預告中稱，公司預計2019年上半年實現歸母凈利潤13.5億元至14.5億元，同比增長47.2%至58.1%。公司表示，報告期內養禽業務、金融投資業務獲得較好的經營業績，雖然上半年公司養豬業務整體呈現小幅虧損，但從3月起，國內生豬市場供應缺口逐漸顯現，生豬價格上升使公司養豬業務好轉，開始步入盈利期。

而在2019年第一季度，溫氏股份虧損4.6億元，歸母凈利潤同比減少132.7%，其直接原因即為非洲豬瘟疫情等因素致使公司養豬板塊出現虧損。

同樣，牧原股份也發布公告表示，受非洲豬瘟疫情及生豬售價較低的影響，公司一季度歸母凈利潤為-5.41億元，同比下滑498%;但進入二季度以來，生豬價格開始上漲，公司也開始步入盈利期。

德邦證券認為，隨著復產經驗在行業內的擴散，有資金、人才優勢的大型養殖企業在生物防疫上的優勢將不斷體現，率先實現出欄量企穩，并逐步恢復增長態勢。但是，由于此前年出欄500頭以下散戶出欄量占比近50%，在復產困難的情況下，生豬產能難以快速恢復，預計未來兩年左右時間，生豬還將維持供應緊缺狀態。

天風證券表示，隨著6月份至今南方產能的大幅去化，全國生豬供給有望顯著收縮，預計7-8月期間豬價有望繼續加速上漲，且有望達到甚至超過2016年的高點（21元/公斤）。隨著豬價的繼續攀升，養豬板塊將迎來利潤的加速釋放階段。

東北證券預計，豬價年內的高點將達到22-24元/公斤，全年均價達到17-18元/公斤，養豬企業迎來暴利期;2019年，上市公司頭均盈利區間約400-500元，2020年頭均盈利達到900-1000元。

從總量上看，非洲豬瘟疫情導致生豬養殖行業劇烈去產能。從結構上看，行業集中度有望快速提升：大型企業已從飼料廠、豬場管理等各層面提升生物安全防控保障力度;政策大力優先支持規模豬場發展;屠宰企業為控制風險，優先收購規模豬場的出欄生豬;大型養殖集團向產業鏈下游延伸，積極尋求合作。

華創證券認為，本輪豬周期的不同之處在于，行業受到非瘟疫情嚴重侵擾，市場所期待的量價齊升邏輯在本輪周期中大概率轉變為“出欄量低于預期的同時，豬價超預期”。由于豬價對凈利潤的貢獻遠遠超過出欄量，生豬養殖板塊ROE有望突破前幾輪高點，獲得更高估值。只是從短期來看，市場需要更高的豬價來平抑對出欄量和業績的擔憂，整個板塊上漲還需以時間換空間。

截至目前，所有生豬養殖上市企業均已發布了6月的出欄數據，除雛鷹農牧外，其余上市公司上半年出欄量均實現正增長，6月單月僅牧原股份出現小幅負增長。

供應缺口難填補

隨著新一輪豬周期的開啟，豬肉進口量將會維持上升的狀態。

中國是豬肉凈進口國，且近年來進口量與出口量之差呈現擴大趨勢。2008年，中國豬肉進口量和出口量分別為37萬噸、8萬噸，凈進口量為29萬噸;2018年，中國豬肉進口量和出口量分別為119萬噸、4萬噸，凈進口量高達115萬噸。

從進出口金額來看，2018年，中國豬肉進口金額為20.7億美元，進口均價為1.7美元/公斤;豬肉出口金額僅為2億美元，出口均價為4.8美元/公斤。

中國豬肉出口單價遠高于進口單價，主要是由于國內生豬養殖成本較高導致的，而進出口單價懸殊也是造成中國豬肉進口量遠高于出口量的重要原因。

據海關總署統計，2019年1-5月，中國共進口豬肉66萬噸，其中5月份單月豬肉進口量達到19萬噸，占前5個月進口量的28.5%，創下了自2016年6月以來的單月進口量新高。

從消費結構來看，中國豬肉消費的進口依存度低，2018年僅為2.2%。從進口地來源看，歐盟是中國第一大進口豬肉來源地，2018年其6個主要出口國合計向中國出口豬肉65萬噸，占比54.6%。

從總量上來分析，過去三年全球豬肉出口量均維持在800多萬噸的水平，其中2018年總出口量為845萬噸，主要由歐盟27國、美國、加拿大、巴西等國貢獻，合計占比達90%以上。

近日，美國農業部上調2019年全球豬肉出口量預測值至908萬噸，且預測2019年全球豬肉進口量和出口量分別可達840萬噸與879萬噸。

值得注意的是，在當前國內生豬產能去化超過25%的背景下，即使全球豬肉出口配額全部供應到國內，依然無法填補供給的缺口。