恒發中長線持有

恒基發展（00097.HK）于去年5月以3億元（港元.下同）向日本FamilyMart收購香港生活創庫，后者持有三家綜合百貨商店及超級市場，包括于太古城中心營運的「APITA」、于樂富樂富廣場的「UNY」及于九龍灣德福廣場的「PIAGO」。截至2017年11月底止全年，生活創庫收入為10.97億元，純利為2，786.9萬元。

以恒發收購價3億元計，意味今次是以歷史市盈率（P/E）約10.8倍作出收購，作價相當合理。事實上，生活創庫于香港約有30年零售經驗，主要提供日本新鮮農產品和食品，收購除了有助恒發擴大市占率外，同時亦可將業務伸延至人口稠密及交通便利的太古城，對提升恒發中長期效益絕對有幫助。

營業收入穩定增長

恒發收購生活創庫之前，本身已持有「千色 Citistore」，目前在香港持有六間千色 Citistore，其中五間位于荃灣、元朗、馬鞍山、屯門及將軍澳，余下一間位于大角咀。由于本地零售市道持續改善，截至去年6月底止半年，千色 Citistore自營貨品連同特許及寄售專柜之總銷售款額按年上升8%至2.18億元，毛利率則保持在35%。

當中，家居用品及玩具類別占期內銷貨收入總額約52%，而時裝類別則占約31%，余下約17%則來自食品及美容化妝類別。千色 Citistore之特許銷售乃透過授權予特許經營商，將部份店鋪位置供其設立自身特許專柜以銷售其自身產品;而寄售則指于指定貨架、區域或位置銷售寄售商自有商品。各特許及寄售專柜均以銷售分成或基本租金，并以兩者較高者收取成為千色 Citistore之傭金收入。

并購同業具協同效益

期內，此等特許及寄售專柜之銷售總額較2017年同期上升8%至7.42億元，因此所提供之傭金總收入亦相應增加7%至2.19億元。恒發于去年5月完成收購生活創庫，目前已積極將千色 Citistore及UNY 香港業務進行整合，并尋找可創造價值之范疇。兩者物流、信息科技及其他后勤職能所產生之經營協同效應，將可節省成本。

截至2018年6月底止，恒發中期收入按年增長27.5%至5.24億元，純利增長33.3%至4，800萬元，每股盈利0.016元。以恒發本周一收報0.68元計，現價相對2018年預測市盈率（P/E）約21.3倍，惟當中并未計及收購生活創庫后所提供的盈利貢獻，因此實際估值將會進一步下降。恒發自2010年至今連續八年派息0.04元，屬穩定的收息股，投資者可于現價買入作中長線持有。

恒基發展目前持有APITA、UNY、PIAGO 及千色 Citistore等百貨店。

恒基發展（00097.HK）半年走勢圖