海康威視業(yè)績到了拐點嗎？

長期跟蹤海康威視（002415）的朋友應(yīng)該知道，近兩年，海康碰到了一點小小的成長煩惱。2018年報營收增長18.9%，凈利潤增長21.4%，營收和凈利潤增速都創(chuàng)上市以來新低，展現(xiàn)出增速放緩的跡象。2019年一季報，凈利潤更是出現(xiàn)負(fù)增長，這個波折也很正常，再優(yōu)秀的公司也有碰到小小困境的時候。

好在剛剛發(fā)布的2019年中報業(yè)績還不錯，營收增長14.6%，凈利潤增長1.67%，其中第二季度單季度營收139.8億，同比增長21.5%，單季度凈利潤27.1億，同比增長16.4%，業(yè)績有企穩(wěn)回升的跡象。于是，有些人情緒又高昂起來，雪球上目標(biāo)價喊到50元的都有。那海康威視業(yè)績真的到了轉(zhuǎn)折點了嗎？會重新走上業(yè)績上升通道嗎？先看看中報業(yè)績。

財務(wù)數(shù)據(jù)方面沒什么特別要說的，貨幣資金218.5億，短期借款45.52億，長期借款46.31億。應(yīng)收賬款191.3億，占營收的比重為80%，占比和2017年中報及2018年中報沒什么差別，這也是海康一直以來的特點，由于做的大部分是政府項目，回款不可能那么及時，一般下半年回款開始好轉(zhuǎn)。但壞賬準(zhǔn)備的計提方法稍微有點變化，綜合計提比例從7.25%下降到6.72%，造成壞賬準(zhǔn)備有一個億左右的差異。經(jīng)營現(xiàn)金流凈額有所改善，從-16.21億下降到-4.31億。

公司業(yè)務(wù)主要有三塊：視頻監(jiān)控類相關(guān)產(chǎn)品、智能家居業(yè)務(wù)、其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)。其中，智能家居和其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)是2016年才開始發(fā)展的產(chǎn)品線，這兩項業(yè)務(wù)的營收從2016年的6.48億。增長到2018年的26.98億，2019年中報增速分別為56.92%和54.84%，繼續(xù)保持高速發(fā)展。雖然增速很快，但基數(shù)太小，對總營收的貢獻(xiàn)有限。

海康的創(chuàng)新業(yè)務(wù)采用跟投機制，管理層和核心技術(shù)員工可以投資，應(yīng)該說做得非常優(yōu)秀，2016年啟動創(chuàng)新業(yè)務(wù)，其中基于互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的螢石業(yè)務(wù)（也就是現(xiàn)在的智能家居業(yè)務(wù)）2017年營收就突破10億元，實現(xiàn)了年度盈利。2018年營收超過16億，繼續(xù)盈利，且2018年海康機器人也開始盈利。

經(jīng)過近10年的高速發(fā)展，海康已經(jīng)成為視頻監(jiān)控領(lǐng)域的絕對龍頭，根據(jù)2018年年報披露的數(shù)據(jù)，全球市占率已經(jīng)達(dá)到22.6%，這個數(shù)字還偏保守，有的報道說已經(jīng)超過三分之一，中國市占率則更高。但中國市占率第三的競爭對手宇視科技近幾年發(fā)展勢頭很猛，份額不斷提升。因此，要想通過市占率的繼續(xù)提升來增加營收，速度肯定會放緩。

所以近幾年海康也開始謀求升級轉(zhuǎn)型，但風(fēng)格比較謹(jǐn)慎，沒有像美的那樣走并購擴張的路子，更喜歡內(nèi)生擴展產(chǎn)品線，擴張速度難免會比較緩慢，好處是走得更穩(wěn)。

主要是兩個方向來拓展業(yè)務(wù)，一是對現(xiàn)有的視頻監(jiān)控產(chǎn)品尋求升級，研發(fā)融入AI+云平臺的換代產(chǎn)品，更有技術(shù)含量的平臺型產(chǎn)品顯然會有更高的毛利率。但這個方向也是近兩年才開始研發(fā)，短期內(nèi)不可能對營收有很大的提升。

另一個方向就是創(chuàng)新業(yè)務(wù)，前面已經(jīng)分析過近三年這一塊業(yè)務(wù)的發(fā)展情況，雖然增速快，但基數(shù)太小。

綜上，個人預(yù)測，兩三年內(nèi)海康業(yè)績不可能恢復(fù)到25%的增速，大概率在5%-15%之間波動。（作者：佰港城西瓜）