我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對盈余管理的影響實(shí)證研究

一、研究綜述

Healy（1985）在《獎金計(jì)劃對會計(jì)決策的影響》中對管理層如何進(jìn)行盈余管理作出了預(yù)測。Beasly（1996）、Leuz（2002）等證明了當(dāng)公司的控制權(quán)和收益權(quán)高度分離時，控股大股東常常通過盈余管理來隱瞞控制權(quán)的私人收益，盈余管理的程度與控制權(quán)的私人收益呈正相關(guān)關(guān)系。La Porta（1999）等、Dechow （1996）、Claessens（1998）通過研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度與盈余質(zhì)量呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，缺少非執(zhí)行大股東的公司盈余管理較多，對中小股東的侵害程度深。

陸建橋（1999）以滬市虧損公司為研究樣本，發(fā)現(xiàn)在虧損年度之前的一年上市公司進(jìn)行了盈余調(diào)增處理以推遲出現(xiàn)虧損的時間。孫錚、王躍堂（1999）對上市公司凈資產(chǎn)收益率的分布進(jìn)行分析，得出了上市公司在微利、嚴(yán)重虧損時確實(shí)存在操縱盈余的行為。李東平（2001）研究了終極控制權(quán)對盈余管理的影響，得出了上市公司盈余管理的基本特征是大股東控制下的盈余管理的結(jié)論。劉鳳委、汪輝、孫錚（2005）發(fā)現(xiàn)，法人控股的上市公司比國家控股的上市公司存在更多的盈余管理。公司控制權(quán)由國家轉(zhuǎn)至法人后，在會計(jì)利潤提高的同時，盈余管理程度也相應(yīng)提升（陳曉，王棍，2005）。

二、股權(quán)集中度對盈余管理的影響行為分析

筆者認(rèn)為影響企業(yè)會計(jì)行為和盈余管理的最主要、最根本的原因是企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)。國內(nèi)學(xué)者相關(guān)實(shí)證研究結(jié)果也表明股權(quán)結(jié)構(gòu)影響公司的治理效率，進(jìn)而對盈余管理產(chǎn)生了重大影響。股權(quán)結(jié)構(gòu)的實(shí)質(zhì)是股東控制權(quán)力的一種制度安排，股東的屬性決定了股東行為的取向，股權(quán)集中程度又決定了股東對公司控制力的強(qiáng)弱，決定了股東干預(yù)會計(jì)行為能力的大小，從而決定了影響盈余管理行為的能力強(qiáng)弱。

股權(quán)集中使大股東有動機(jī)去參與公司治理、監(jiān)督管理層，大股東對公司有實(shí)際控制權(quán)，就會有強(qiáng)烈的動機(jī)進(jìn)行盈余管理;但當(dāng)股權(quán)比較過高后，擁有的控制權(quán)超過了股份所賦予的權(quán)力時，會通過內(nèi)部控制交易侵害中小股東的利益。我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀是股權(quán)集中在單個國有股東身上或掌握在少數(shù)幾個股東手中，形成了“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象，形成“內(nèi)部人控制”，進(jìn)而引起盈余管理行為的發(fā)生。由此提出假設(shè)：股權(quán)集中度與盈余管理正相關(guān)。第一大股東持股比例越高，盈余管理程度越大。

三、統(tǒng)計(jì)分析與結(jié)論

（一）數(shù)據(jù)來源

本文選取2013—2017年這4年期間的上證和深證1526家上市公司作為初選樣本，剔除金融保險行業(yè)和被ST的上市公司，剔除當(dāng)年首發(fā)上市的公司，保留控制權(quán)比例大于等于10%的樣本，在此基礎(chǔ)上得到1031家上市公司樣本。

（二）模型的選擇

一般采用主觀應(yīng)計(jì)利潤大小來衡量盈余管理，度量主觀應(yīng)計(jì)利潤的模型主要有迪安戈模型、希利模型、瓊斯模型等。陸建橋（1999）、陳武朝（2004）、徐浩萍（2004）分別增加變量對瓊斯模型進(jìn)行了修正。利用修正的瓊斯模型是我國學(xué)者研究的主流。本文對盈余管理程度的度量用總應(yīng)計(jì)利潤來替代，將盈余管理程度與股權(quán)結(jié)構(gòu)的關(guān)聯(lián)性研究用總應(yīng)計(jì)利潤與股權(quán)結(jié)構(gòu)的關(guān)聯(lián)性研究來替代。

根據(jù)理論分析和研究假設(shè)，模型的基本形式如下：

TACCit代表公司的盈余管理大小，TACCit+表示調(diào)增盈余，TACCit-表示調(diào)減盈余。下標(biāo)it表示第i個公司第t年的指標(biāo)，β表示回歸系數(shù)，ε表示殘差。選取股權(quán)集中度（第一大股東持股比例），第一大股東持股比例平方，股權(quán)制衡度（第一大股東與后幾大股東的持股比例之和的比值），股權(quán)制衡度平方為解釋變量;選取能夠?qū)τ喙芾懋a(chǎn)生影響的公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率為控制變量。采用多元回歸分析的方法對上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與盈余管理之間的關(guān)系進(jìn)行研究。

（三）統(tǒng)計(jì)分析

在盈余管理幅度方面，全體樣本的盈余管理幅度均值為0.067，為0.36，樣本股權(quán)絕大部分集中在少數(shù)大股東手中，其他股東對其制約、抗衡的力度不夠，存在“一股獨(dú)大”現(xiàn)象。公司樣本中調(diào)增盈余（TACC+）的公司樣本為429個，調(diào)減盈余（TACC-）的樣本量為602個。通過檢驗(yàn)，整體樣本的回歸效果顯著，解釋變量分別在p=0.05水平下顯著，雖然ROE的P值為0.486大于0.05的標(biāo)準(zhǔn)，但從整體來看，不影響回歸效果。與整體的回歸效果相比較，無論是R2還是F值都可以看到，TACC+回歸的整體效果比TACC-要好。支持了本文假設(shè)，股權(quán)集中度與盈余管理正相關(guān)。第一大股東持股比例越高，盈余管理程度越大。

（四）研究結(jié)論

我國上市公司“一股獨(dú)大”這一獨(dú)特的股權(quán)結(jié)構(gòu)特征所形成的“內(nèi)部人控制”以及大股東的“隧道”動機(jī)是導(dǎo)致盈余管理發(fā)生的重要原因，大股東處于超強(qiáng)控制狀態(tài)，基本上能夠控制上市公司的決策和運(yùn)營，而很少受到來自其他股東的挑戰(zhàn)和阻力。大股東普遍存在通過侵占中小股東的財(cái)富來獲得更多的隱性收益的機(jī)會主義行為，持股比例越高，盈余管理程度越大。大股東利用實(shí)際控制權(quán)操縱公司的財(cái)務(wù)信息，扭曲盈余信息，使得中小股東無法根據(jù)公司真實(shí)的經(jīng)營狀況作出決策，從而大股東可以獨(dú)享公司的部分價值和財(cái)富。

（作者單位為邢臺市城鄉(xiāng)居民醫(yī)保中心）

[作者簡介：李艷（1983—），女，河北邢臺人，中級會計(jì)師。]