債券收益率曲線整體下行中債-新綜合價格指數小幅上漲

尹昱喬 王雨楠

2019年5月，美國新增非農就業人數為7.5萬人，大幅低于預期;失業率維持在3.6%，與前值一致;消費價格指數（CPI）同比上漲1.8%，不及預期和前值;制造業采購經理指數（PMI）為52.1%，低于預期和前值。美國經濟增速放緩，市場預計美聯儲今年或將面臨降息壓力。歐元區方面，調和CPI同比增長1.2%，低于預期和前值;制造業PMI 終值為47.7%，低于前值;服務業PMI終值為52.9%，好于預期和前值。歐元區整體經濟增長前景比較暗淡，歐洲央行短期內或已無加息可能。國內宏觀經濟方面，5月CPI同比漲幅上升，工業生產者出廠價格指數（PPI）同比漲幅下降，制造業PMI小幅回落，進出口貿易總值增加;貨幣市場利率下行，隔夜回購平均利率較上月下行12BP，7日回購利率較上月下行5BP;債券收益率曲線整體下行，中債-新綜合價格指數略有上漲;債券市場交易量保持上升勢頭，債券發行量同比繼續增加，債券存量穩步增加。

宏觀經濟情況

（一）美國就業數據遠不及預期，歐元區制造業PMI持續回落

5月，美國新增非農就業數量為7.5萬人，大幅低于預期的17.5萬人和前值的22.4萬人;失業率維持在3.6%，與預期和前值一致。CPI同比上漲1.8%，不及預期的1.9%和前值的2.0%;核心CPI同比上漲2.0%，同樣不及預期和前值的2.1%。美國ISM制造業PMI為52.1%，低于市場預期的53.3%和前值的52.8%。美國ISM非制造業PMI為56.9%，較上月的55.5%有所回升。本月美國就業數據大幅不及預期，通脹壓力繼續減弱，制造業PMI數據持續回落，經濟增速放緩，市場預計美聯儲今年或將面臨降息壓力。

歐元區方面，5月調和CPI同比增長1.2%，低于預期的1.3%和前值的1.7%;核心CPI同比上升0.8%，同樣低于預期值的0.9%和前值的1.3%。Markit數據顯示，制造業PMI 終值為47.7%，符合預期，但低于前值的47.9%;服務業PMI終值為52.9%，好于預期的52.5%和前值的52.8%;綜合PMI終值為51.8%，好于預期的51.6%和前值的51.5%。歐元區5月服務業和綜合PMI有所好轉，但通脹率在上月有所回升之后又開始下滑，制造業PMI也由升轉跌，仍然處于榮枯線以下，整體經濟增長前景比較暗淡。歐洲央行表示短期內或已無加息可能。

（二）國內物價走勢分化，制造業景氣小幅回落

1.CPI同比漲幅上升

5月，全國居民消費價格同比上漲2.7%。其中，城市上漲2.7%，農村上漲2.8%;食品價格上漲7.7%，非食品價格上漲1.6%;消費品價格上漲3.2%，服務價格上漲1.9%（見圖1）。

5月，全國居民消費價格環比持平。其中，城市持平，農村上漲0.1%;食品價格上漲0.2%，非食品價格持平;消費品價格上漲0.1%，服務價格下降0.1%。

2.PPI同比漲幅下降

5月，全國工業生產者出廠價格同比上漲0.6%，環比上漲0.2%（見圖2）;工業生產者購進價格同比上漲0.2%，環比持平。1—5月平均，工業生產者出廠價格比上年同期上漲0.4%，工業生產者購進價格上漲0.2%。

3.制造業PMI小幅回落

5月，中國制造業PMI為49.4%，比上月回落0.7個百分點（見圖3）。

4.進出口貿易總值增長

海關總署數據顯示，5月，我國進出口總值為人民幣25924.6億元，同比增長2.9%，環比增長3.37%（見圖4）。其中，出口14357.9億元，同比增長7.7%;進口11566.7億元，同比下降2.5%;貿易順差2791.2億元，同比上升67.2%。

5.貨幣信貸市場情況

（1）5月，人民幣貸款增加1.18萬億元，人民幣存款增加1.22萬億元。5月末，本外幣貸款余額150.01萬億元，同比增長12.9%。其中，人民幣貸款余額144.31萬億元，同比增長13.4%，增速比上月末低0.1個百分點，比上年同期高0.8個百分點。5月人民幣貸款增加1.18萬億元，同比多增313億元。5月末，本外幣存款余額190.48萬億元，同比增長8.1%。其中，人民幣存款余額185.3萬億元，同比增長8.4%，增速分別比上月末和上年同期低0.1個和0.5個百分點。5月人民幣存款增加1.22萬億元，同比少增871億元（見圖5）。

（2）廣義貨幣增長8.5%，狹義貨幣增長3.4%。5月末，廣義貨幣（M2）余額189.12萬億元，同比增長8.5%，增速與上月末持平，比上年同期高0.2個百分點;狹義貨幣（M1）余額54.44萬億元，同比增長3.4%，增速比上月末高0.5個百分點，比上年同期低2.6個百分點;流通中貨幣（M0）余額7.28萬億元，同比增長4.3%。當月凈回籠現金1167億元。

6.貨幣政策工具操作情況

5月實現資金凈投放6540億元。其中，人民銀行通過逆回購操作投放資金6800億元，中期借貸便利（MLF）投放資金2000億元，國庫現金定存投放資金800億元;通過逆回購到期回籠資金1500億元，MLF到期回籠資金1560億元（見表1）。

貨幣市場運行情況

5月，貨幣市場資金利率有所下行。具體來看，銀行間回購R01D品種平均利率較上月下行12BP至2.25%，每日平均成交量24530.08億元，環比增長13.04%;R07D品種平均利率較上月下行5BP至2.67%，每日平均成交量1586.609億元，環比下降44.97%。

債券市場價格走勢及特點

（一）債券收益率曲線整體下行

5月，各券種收益率曲線整體下行。分券種來看，國債、政策性銀行債、企業債（AAA）和中短期票據（AAA）各關鍵期限點（不含隔夜收益率）本月末較上月末平均分別下行3.24BP、5.92BP、11.13BP和12.04BP（見表2）。

（二）中債-新綜合價格指數略有上漲

5月，中債-新綜合價格指數略漲。全月來看，中債-新綜合凈價指數從上月末的99.2351點漲至本月末的99.6095點，環比上漲0.3773%。中債-新綜合財富指數從上月末的188.7754點上漲至本月末的190.1014點，環比上漲0.7024%。

債券市場交易結算情況

5月，全國債券市場21個交易日共發生現券和回購交易110.81萬億元，同比增長17.90%。其中，中央結算公司結算68.87萬億元，同比增長29.22%，占全市場的62.15%;上海清算所結算21.47萬億元，同比增長12.31%，占全市場的19.38%;上海和深圳交易所成交為20.47萬億元，同比下降5.11%，占全市場的18.47%（見表3）。

中央結算公司的本月交易筆數（不含柜臺）為298740筆，同比增長52.51%;日均結算量為32794.72億元，同比增長35.38%;日均結算筆數為14226筆，同比增長59.79%。

（1）5月，中央結算公司登記債券的現券交易結算量達113133.77億元，環比增加5411.75億元，環比上漲5.02%，同比增長106.43%。從交易活躍程度看，5月活躍的機構類型包括城市商業銀行、證券公司、全國性商業銀行、農村商業銀行和非法人產品，交易量分別為42651.59億元、27829.91億元、18108.21億元、7701.18億元和7610.47億元。從機構買賣凈額的角度看，城市商業銀行、全國性商業銀行和證券公司為現券的凈賣出方，凈賣出量分別達到1761.44億元、1313.60億元和550.32億元;非法人產品和境外機構為現券的凈買入方，凈買入量分別為2069.26億元和1098.52億元。

（2）從中央結算公司登記債券的換手率來看，5月的平均換手率為9.59%。其中，較為活躍的債券為政策性銀行債和記賬式國債，本月換手率分別為51.65%和16.09%（見表4）。

（3）5月，中央結算公司登記債券的質押式回購交易結算量為568109.10億元，環比減少6656.70億元，環比下降1.16%，同比增加21.12%。買斷式回購交易結算量為7446.18億元，環比增加700.76億元，環比增長10.39%，同比下降18.12%。

債券市場發行情況

5月，全國債券市場新發債916只，發行總量為18608.68億元，同比增長8.42%。其中，中央結算公司登記新發債207只，發行11477.34億元，占債券市場發行總量的61.68%;上海清算所登記新發債357只，發行3779.63億元，占債券市場發行總量的20.31%;交易所登記新發債共計352只，發行3351.71億元，占債券市場發行總量的18.01%（見表5）。

債券市場存量結構

5月末，全國債券市場總托管量達到80.72萬億元，環比增長0.80%，同比增長15.96%。其中，在中央結算公司托管的債券總量為60.27萬億元，同比增長15.21%，占全市場托管量的74.67%;上海清算所托管總量為10.76萬億元，同比增長19.99%，占全市場托管量的13.33%;中國結算托管總量為9.69萬億元，同比增長16.36%，占全市場托管量的12.00%（見表6）。

作者單位：中央結算公司統計監測部

責任編輯：鹿寧寧? 羅邦敏