保險資金配置模式的創(chuàng)新與隱患

文/張畫畫，湖北經(jīng)濟學院

近年來，中國保險業(yè)發(fā)展迅猛。而隨著資產(chǎn)的不斷積累,使得預期的償付能力需求得到滿足，同時也將風險巧妙分解,保險公司需借助各種投資手段讓保險資金得以保值增值,因此，保險資金的運用愈發(fā)受青睞。

自1998年我國保險法出臺并實施,險資資金運用的不斷發(fā)展，至2018年，我國保險業(yè)的資金運用在渠道方面取得了一定的成就。由最開始保險法以銀行存款、政府債券、金融債券，且不得用于設(shè)立證券經(jīng)營機構(gòu)和向企業(yè)投資開始,逐漸拓寬到股票、基礎(chǔ)設(shè)施、股權(quán)和不動產(chǎn)等領(lǐng)域。在資金規(guī)模方面, 保險行業(yè)資金運用余額由2538.6 億元增長至133910.6 億元, 投資額由1303.2 億元增長至109066.4 億元。

保險資金的迅速積累以及監(jiān)管政策的逐漸松解, 傳統(tǒng)的保險資金運營模式被新型的“資產(chǎn)驅(qū)動負債”模式所顛覆。在傳統(tǒng)“負債驅(qū)動資產(chǎn)”模式下, 保險公司著重于承保端業(yè)務，同時依據(jù)預期的償付需求找到相匹配的資產(chǎn)。這種模式優(yōu)勢在于在穩(wěn)打穩(wěn)扎、財務風險小。而“資產(chǎn)驅(qū)動負債”模式恰恰相反, 不僅背離了保險行業(yè)分散風險的基本職能, 為保險公司埋下了流動性危機、償付能力不足等風險隱患, 而且使得部分保險公司本末倒置, 一味追求短期投機性收益,長此以往，使得保險行業(yè)無法健康發(fā)展。

1 保險行業(yè)資金配置模式的轉(zhuǎn)變與現(xiàn)狀

1.1 人身險保費收入的轉(zhuǎn)變

2013年4月份起，保監(jiān)會公開披露了人身險保費數(shù)據(jù)，將保費收入開始劃分為原保險保費收入、保戶投資款新增交費、投連險獨立賬戶新增交費三大類別，“資產(chǎn)驅(qū)動負債”模式已產(chǎn)生較大影響。在最近的四五年，安邦、華夏、前海等非傳統(tǒng)大險企都憑借這個模式迅猛發(fā)展，使得傳統(tǒng)大險企優(yōu)勢不在。在2013年以前，一些小企還不為人熟悉，如今基本已經(jīng)擠占了原本傳統(tǒng)中型險企的位置。借助“資產(chǎn)驅(qū)動負債”這一理論創(chuàng)新，萬能險這一實現(xiàn)工具，后起的險企規(guī)模相應地迅速擴大。

1.2 保險行業(yè)近五年來資金運用的變化對比機分析

圖1 2011-2017年我國保險業(yè)各類資金運用余額變化圖

近年來，保險理財產(chǎn)品持續(xù)的熱銷，同時伴隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展和預期回報率的增長，一些規(guī)模不大的新興保險公司銷售業(yè)績也持續(xù)增長。由上面圖1的對比分析可知保險業(yè)整體的投資方式發(fā)生了由穩(wěn)健到激進的轉(zhuǎn)變。除股票、債券等傳統(tǒng)證券投資之外，其他投資的占比逐年上升。通常而言，其他投資主要分為股權(quán)，不動產(chǎn)以及金融產(chǎn)品三類。而圖1顯示其他投資由2011年的8.83%逐年攀升至2017年的40.9%。到2016年，其他投資已超越銀行存款和債券，變?yōu)楸ｋU資產(chǎn)配置品種的第一名。

出現(xiàn)上述情況，究其原因，一是就保險資金本身而言，意味著存在更多的契機，保險資金的投資空間會得到相應擴大，增加了市場活力；二是促進參與各市場的機構(gòu)的投資方式、產(chǎn)品樣式、交易組成等更加靈活多樣，加大了創(chuàng)新動力；三是由于連續(xù)低迷的固定收益類資產(chǎn)收益率以及愈發(fā)不穩(wěn)健的資本市場，擴大其他投資配置的份額已是保險界的常態(tài)。

1.3 資產(chǎn)配置模式的變化創(chuàng)新的動因及所帶來的后果

保險業(yè)資金配置模式的變化存在多層次的動因。

相關(guān)政策驅(qū)動。國家相關(guān)政策的發(fā)布使得保險資金渠道的不斷擴展，這使得保險資金較以前更為活躍。繼2013年險資13 項新政下發(fā)以來，2014年又接連發(fā)布多條松綁政策，政府陸續(xù)對保險資金創(chuàng)業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板基金、優(yōu)先股等放閘，這不僅表明政府鼓勵險資入市，也表明險資渠道在持續(xù)放寬。

市場驅(qū)動。保險公司針對消費者日益增長的多樣化理財需求這一市場變化而采取的措施是推動資產(chǎn)驅(qū)動負債的產(chǎn)品，有利于保險公司迅速融入潛力巨大的理財市場，使得保險業(yè)務規(guī)模快速擴大。

利益驅(qū)動。與傳統(tǒng)的負債驅(qū)動資產(chǎn)相比，資產(chǎn)驅(qū)動負債最大的特點是利差空間相對可控，經(jīng)營結(jié)果的穩(wěn)定性和可預知性比較強。采取資產(chǎn)驅(qū)動負債的形式，收益是基本確定的，成本會隨著收益情況而定。所以，產(chǎn)品的利差收益整體上是穩(wěn)定且可預期的，保險公司需綜合考慮利潤、市場競爭等各方面因素，使得最終的利差范圍比較合理。

這種創(chuàng)新模式是積極主動甚至是激進的。正是這種“激進”創(chuàng)新才有了現(xiàn)有的保險業(yè)的格局。創(chuàng)新是重要的也是值得肯定的，但是隨之而來的也有一些不良的后果：

風險錯配。對風險實行了“償二代”之后，總體來說，壽險公司償付能力明顯減弱，財險公司則更注重管理，強調(diào)其穩(wěn)健性。規(guī)模較大且較保守的保險公司運用風險因子法，使得風險程度各異的資本的要求得到滿足，這樣依然可以解決償付能力的需求，綜合償付能力充足率都超過了150%，但規(guī)模較小且較冒險的險企更注重于風險投資，使得負債端的壓力顯著增大。資產(chǎn)驅(qū)動負債型的管理模式，過于依靠短期理財型萬能險，使得資本市場波動給險企償付能力帶來巨大的負面影響。

期限錯配。一是固定成本的負債，一些資產(chǎn)驅(qū)動負債型險企不配或少配固定收益類資產(chǎn)而對風險較高的權(quán)益類資產(chǎn)進行超配；二是期限較短的負債，這些險企將其配置于長期股權(quán)，并且以滾動負債去確保現(xiàn)金流的穩(wěn)定。在此種模式下，若投資帶來超額收益，則全部歸屬于保險公司；若發(fā)生虧損，保險公司則需要以自有資本來應對相應的固定給付責任。

2 結(jié)論與建議

2.1 結(jié)論

結(jié)合上文的分析，我們發(fā)現(xiàn)“資產(chǎn)驅(qū)動負債”的資金配置模式，是具有一定優(yōu)勢的：訊速獲得市場, 取得渠道優(yōu)勢；短時間內(nèi)資金配置有效；進入國際市場, 開拓境外業(yè)務；打破傳統(tǒng)行業(yè)理念，給保險業(yè)的多元化發(fā)展帶來活力。但同時，相比這些優(yōu)勢，問題與隱患卻更突出：偏離保險保障正軌；保險形象遭受打擊；削弱國民風險防范意識；保險企業(yè)累積大量風險。因此，在“資產(chǎn)驅(qū)動負債”模式下，險企依賴于積極投資來吸收保費并不是長久之計，保險公司采用資產(chǎn)負債并駕齊驅(qū)的模式才是相關(guān)問題與隱患的最佳解決辦法：確保傳統(tǒng)承保端業(yè)務穩(wěn)健的前提下,去資產(chǎn)端找到值得投資的項目,建立資金池, 研發(fā)與收益率、期限相匹配的產(chǎn)品。當然，在選擇資產(chǎn)項目時應著重考慮資金投放的安全,規(guī)避激進式的投機捷徑。隨著2018年《保險資金運用管理辦法》的出臺，“資產(chǎn)驅(qū)動負債”的資金配置模式受到監(jiān)管層頂層的制約，保險企業(yè)資金配置模式又將迎來新轉(zhuǎn)型。

2.2 相關(guān)建議

2.2.1 回歸本源, 立足于產(chǎn)品保障性

之所以出現(xiàn)保險是人類尋求防災避禍的意識，風險保障才是保險行業(yè)最根本的功能,同時也是保險與其他金融行業(yè)區(qū)別；投資僅是其附帶功能, 為了有更好地保障而應運而生的。因此，保險公司應注重其本質(zhì)功能, 致力于發(fā)展保障型產(chǎn)品。保險企業(yè)重視投資會給保險行業(yè)帶來額外的風險的同時也對保險界建立立足于保障性的行業(yè)面貌不利, 無助于加強大眾的保險意識。

2.2.2 重視風險管控與投資管理能力

“資產(chǎn)驅(qū)動負債”模式下, 諸如償付能力風險、資產(chǎn)回報的流動性風險等多重風險存在于保險機構(gòu)的日常運營中。因此，以下幾個方面是保險公司應該重視的風險管理與控制：一是系統(tǒng)性管理流動性風險需更加完備；二是確立謹慎安全的投資運行機制,資金運用于關(guān)聯(lián)交易需被規(guī)避；三是資本管理需增強, 堅決杜絕利用非正常方式虛增資本,減少增資渠道違法的風險；四是重視聲譽, 將應對輿論落到實處等

2.2.3 加強監(jiān)管，完善制度

創(chuàng)新的保險資金配置模式所導致的諸多問題和隱患意味著保險監(jiān)管制度在實際操作中存在不完善之處。有關(guān)保險監(jiān)管部門應進一步篩查整理, 找到制度的不完善之處進行修正,創(chuàng)建完備有效的保險監(jiān)管體系，使得系統(tǒng)性風險的發(fā)生率盡量低，從而讓監(jiān)管的有效性和權(quán)威性得到質(zhì)的提升，切實做到“保險業(yè)姓保、保監(jiān)會姓監(jiān)”,使得呈現(xiàn)出公平公正公開地進行競爭的市場環(huán)境,實體經(jīng)濟因此得到更好的協(xié)助。