社?；鹜顿Y研究文獻綜述

李晶

摘 要：社會保險基金（以下簡稱“社?；稹保┦巧鐣Ｕ现贫绕椒€運行與可持續發展的經濟基礎。 隨著我國社會保障制度的日趨完善以及社保覆蓋人群的不斷擴大，近年來我國社?；鸬氖罩б幠Ｑ杆倥噬?，結余額也在急劇增加。 截至2017年底， 我國社?；鹄塾嫿Y余額已高達7.6萬億元。 可以說，如何在保證資產安全性、流動性的前提下，對規模龐大的社?；疬M行有效的投資管理以實現保值增值的目標，成為我國社?；鸸芾硭媾R的一個關鍵挑戰和亟待解決的難題。本文從社?；鸬木唧w投資方式、社?；疬\營機制模式、社保基金的的監管方式三個方面進行了文獻綜述。

關鍵詞：社?；?投資方式 運營機制 監管方式 文獻綜述

一、社保基金具體投資方式

李珍（2004）認為當前中國對社會保險基金的限制規定基金僅僅在國內的資本市場上進行投資難以實現風險全部被分散的情況。依據中國目前資本市場的情況與現狀，她建議中國社會保險基金用來購買銀行存款及政府債券，投資于股票和公司債券，投資于房地產等大型基礎設施以及抵押貸款和信用貸款等都是不錯的選擇。但需要對這些不同類別的投資項目，依據其風險來規定相對應的投資比例。黃范章（2007）通過研究社會保險基金投資于市場指出，對于社會保險基金仍然應該主要用于公共基礎設施與產業的投資，不能用來作為控制市場的力量。社會保險基金作為關系老百姓切身利益的“養命錢”不能像其他以賺取利潤以及差價為盈利目標的基金一樣，應該理性投資。陳志武（2011）指出，目前中國社會保險基金的監管體制有待于完善，社會保險資金投資時依然存在著大量的“尋租”現象，社會保險基金進行指數投資是一個較好的選擇，能夠在一定程度上降低監管中的風險。周瑩俊（2015）建議實行分類管理的基金運營體制，中國社會保險基金可以投資的品種繁多，為了方便監督與管理，要對社會保險基金投資的品種進行分類，分別進行管理。張麗華（2014）提出，由于國際金融的市場動蕩不安以及中國投資市場并不成熟為了降低投資的風險 ，應釆取多元化的投資組合，在一定程度上規避社會保險基金投資的風險，從而實現社會保險基金保值增值。張國平（2017）認為，在社會保險基金投資運營的方式上，可交由專業的基金管理運作機構來打理而各國的各類基金管理公司保險公司以及商業銀行都可以作為基金投資運營管理的機構，對于基金投資的渠道和和范圍，社會保險基金可以進行實物和金融兩方面的投資，實物資產政府債券銀行存款股票以及金融衍生工具等均可作為投資的方式，并建議中國社會保險基金用于投資各資產項目的比例可以如下：股票占40%、國債20%、企業債券15%、銀行存款10%、其他15%。當中國資本金融市場不斷發展成熟后，可以適當將基金投資股票的比例提升。

二、社保基金的投資運營機制模式

黃干（2007）通過對德國、新加坡、智利和日本四個國家社會社會保險基金投資管理模式進行分析比較，并結合中國實際，得出中國要設立專門的社會保險基金管理公司，并獨立于任何保險機構以及商業銀行，社會保險基金的投資運營管理應該采取以市場化管理模式為主，國家的行政干預只可以用來起輔助作用。李劍閣（2012）對社會保險基金中的個人賬戶部分基金的投資管理提出看法，指出個人賬戶部分的基金理應交由國家統一進行管理，社會保險基金的管理機構以及投資 運營機構要相分離，另外受委托的基金投資者要在中央設立唯一一級。從長遠看，社會保險基金的被保險人可以對其自身的基金部分自行選擇投資的方式和渠道，政府則作為監管者做好基金安全的監管工作。鄧大松等人（2015）提出中國社會保險基金的管理模式為委托代理投資管理方式，也就是說全國社會保障基金理事會將社會保險基金交 由專業的投資機構進行基金的投資運營，這其中，全國社保理事會是受托人，而所委托的投資機構則是代理人。同時，建議要引入外部全程托管的制度，將基金的托管權委托給外部的商業銀行進行監管。

三、社?；鸬谋O督管理

（2005）通過分析中國社會保險基金進入資本市場所形成的不同投資風格，發現社會保險基金安全性與分散化的投資原則對于社會保險基金投資的保值增值至關重要。他提出，降低社會保險基金投資的風險，關鍵就在于強行社會保險基金必須投資于一定比例的證券。同時，要建立社會保險基金的投資保險制度，以免在社會保險基金投資出現損失時，可以得到及時的彌補避免發生支付危機。另外，社會保險基金在投資過程中還應注意避免委托代理的風險，加強監管。巴曙松（2007）通過詳細分析美國、英國和日本等國家社?；鸨O管的可行性和有效性，充分借鑒這些國家社?；鸨O管的成功經驗，并對相關經驗進行比較和總結，得出社會保險基金的監管具有社會保險基金的監管逐步走向專業化和市場化、社會保險基金的監管要有完整的相關法律法規作為基本前提、社會保險基金的監管有明確的相關監管機構以及相關部門等特點。孫建勇（2010）認為社會保險基金監管體系涉及四個部分，分別是行政上的監督、管理機構的監督、專門的監督以及社會上的監督等。各個監督部門之間有時也需要建立共同協同監管的機制，比如最重要的勞動保障部門基金監管機構就應與有關部門一起監督，以此來確保社會保險基金的安全性。黃勤（2013）通過對“嚴格數量控制”監管模式和“謹慎人規則”監管模式進行比較分析，認為“嚴格數量控制”監管模式可能限制投資者的投資行為，慢慢向“謹慎人規則”模式轉變是必然的發展趨勢。當社會經濟發展相對穩定和成熟，資本市場相對完善，專業的基金管理機構發展有所成績時，“謹慎人規則”模式能夠很好地適用。定量監管模式對基金投資范圍進行嚴格的限定，去投資回報相對較低、缺乏彈性，使得投資者會面臨不必要的風險，社會保險基金投資目標難以實現，支付危機難以抵御。

通過以上文獻可以看出有關社?；鹜顿Y運營的理論和實踐，學者們從各個角度，各個層面對社會保險基金投資運營和監管方面進行全面系統研究和分析，內容十分豐富，具體范圍也十分廣泛，其經驗和做法值得我們學習和借鑒。在社會保險基金投資管理方面，目前學術界尚缺乏較為一個全面和系統的研究，大部分研究只是從一個側面對社會保險基金的投資進行相關研究，沒有形成全面、整體的成果。因此，立足于整個基金投資運營的機制，從涉及機制內部的各個部分著手，再將社會保險基金投資運營各個部分整合形成一個系統，進行全面研究顯得尤為重要。

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