科創打新：收之桑榆，失之東隅？

易強

至少在公募基金層面，科創板網下打新的造富之旅，似乎不夠完美。

一方面，公募基金大舉出動，憑借制度紅利，接近半數成功獲配，與此同時，上市公司股價狂飆猛進，市值在5個交易日內增長1.5倍;另一方面，相較于未曾獲配的基金，其整體業績表現卻并不十分突出，這一現象的背后，原因何在？

半數基金成功獲配

首先要回答的問題是，有多少只基金參與了科創板網下打新，其在公募基金中占多大比例？

這一問題的答案與公募基金的積極性直接相關。不過，因為科創板上市公司發布的相關公告只披露了獲配基金的信息，至于未獲配基金到底有多少只，則無據可查，故而對于上述問題，目前并無確切答案。

但是，有份參與科創板網下打新的基金，在數量上超過獲配基金應該確定無疑。而據Wind資訊不完全統計，截至7月18日，即首批25只科創板上市公司網下配售結果全部公告完畢，成功獲配的基金（下稱“科創打新基金”）共計1596只。

在上述1596只科創打新基金中，成立時間最晚的是博時科創主題（501082.SH），成立于2019年6月27日。

而若以6月27日為截止日期，則已成立的股票型基金及混合型基金共計3387只，若將債券型基金及貨幣型基金等也考慮在內，則已成立的公募基金共計5540只。

也就是說，超過29%（1596/5540=28.81%）的公募基金參與了科創板網下配售，若只論股票型基金和混合型基金，則這一比例超過47%（1596/3387=47.12%）。

再看看資產凈值指標。

根據Wind資訊，截至上半年末，上述1596只科創打新基金資產凈值合計21703.31億元，同期上述3387只股票型基金及混合型基金的資產凈值合計28166.551億元，占比77.05%。

上述數據說明，公募基金對科創板上市公司網下打新的積極性非常高。

浮盈近200億元

那么，參與科創板上市公司網下打新的收益如何？

答案主要取決于獲配金額，以及股票的漲幅。

根據Wind資訊，在25家科創板上市公司的網下配售中，上述1596只基金的獲配金額合計135.22億元，僅占到網下配售總規模（1855.85億元）的7.29%。不過，因為股價漲幅十分可觀，網下打新的收益十分豐厚。

從總體市值變化來看，截至7月31日收盤，25家科創板上市公司市值合計5810.36億元，較基于發行價的合計市值（2361.78億元）增加了3448.58億元，增幅為146.02%。

因此，假設上述1596只基金都持股未動，則截至7月31日，基于網下打新的浮盈在197.45億元左右。

這筆浮盈是什么概念？

根據Wind資訊，在上述1596只基金中，公布了第二季報的有1573只，而該1573只基金在二季度實現的利潤為-181.28億元。

也就是說，只不過5個交易日，來自網下打新的收益（假設以7月31日的收盤價全部變現），非但足以彌補過去一個季度造成的虧損，還能有16億元的盈余。

不過，所謂197.45億元的浮盈，在某種程度上只是一種假設。要使之變為現實，至少要解決兩道障礙。

兩道障礙

其一是減持時機。

根據Wind資訊，自7月25日同步上市至7月31日，25只科創板上市公司的成交金額合計達到2126.30億元，是基于發行價的合計流通市值（413.24億元）的5.15倍。

該25只股票的區間換手率（基于流通股本）位于237.53%和466.70%之間，區間日均換手率則在29.69%和58.34%之間，其中交易頻率相對最不活躍的是中國通號，最活躍的是沃爾德。

至于區間成交均價相較于發行價的漲幅，則在74.46%-355.08%，其中漲幅最小的是容百科技，最高的是安集科技。

在一個如此活躍的市場，如何把握及控制出貨節奏，實現打新收益的最大化，是對所有獲配對象的考驗。

另一道障礙是限售期。

根據上交所科創板股票公開發行自律委員會6月8日發布的《關于促進科創板初期企業平穩發行行業倡導建議》（下稱“《行業倡導》”），為了“充分發揮中長線資金作用，壓實主體責任”，對于在網下打新環節成功獲配的“6類中長線資金”賬戶，建議通過搖號抽簽的方式，抽出10%的賬戶，“（該10%）中簽賬戶的管理人承諾中簽賬戶獲配股份鎖定，持有期限為自發行人股票上市之日起6個月。”

所謂6類中長線資金，是指公募基金、社保基金、養老金、企業年金基金、保險資金和合格境外機構投資者。根據既定安排，科創板上市公司網下發行的股票中，至少70%要優先配售給6類中長線資金。

以杭可科技為例。

根據公告，這家上市公司公開發行4000萬股，其中164萬股用于戰略配售，由保薦機構國信證券的子公司國信資本認購，網下發行數量為2763.40萬股、網上發行數量為1172.60萬股。

在網下配售環節，上述6類長線資金、共計951個賬戶合計獲配2578.22萬股，占到網下發行總量的93.30%。根據《行業倡導》，通過搖號抽簽的方式，最終又有96個賬戶獲配股票（合計257.40萬股，占比9.98%）鎖定6個月。

具體到公募基金，共計765只基金成功打新，獲配股份合計2069.50萬股，占到網下發行總量的74.89%，基于27.43元的首發價格，獲配金額為5.68億元。其中，有96只基金做出了6個月鎖定期的承諾，涉及股份合計256.14萬股，占到公募基金獲配股份總數的12.38%。

換句話說，截至7月31日，即在杭可科技上市后的5個交易日里，公募基金可變現的股份并非2069.50萬股，而是1813.36萬股。

收之桑榆，失之東隅？

值得一提的是，盡管打新收益整體上十分可觀，甚至有可能覆蓋二季度因為市場波動而帶來的損失，但科創打新基金的凈值變化未必同步。

原因之一在于，大部分打新基金都持有股票，同期持倉股票的市場表現在某種程度上可能會攤薄總體收益，可謂“收之桑榆，失之東隅”。

根據Wind資訊，在1596只科創打新基金中，截至二季度末持有股票的有1570只，其中，股票倉位（股票市值占基金資產總值的比例）超過60%的有1235只，超過80%的有922只，超過90%的有422只，占比分別為78.66%、58.73%及26.88%。

而在股票倉位超過80%的基金中，拋開167只指數型基金不論，就其他755只基金而言，自7月25日至7月31日，區間復權單位凈值增長率低于1%的有476只，超過2%的有52只，占比分別為63.05%和6.89%。

同期市場上股票倉位超過80%的同類基金（不包括指數型基金）有1245只，其中區間復權單位凈值增長率低于1%的有803只，超過2%的有103只，占比分別為64.50%和8.27%。顯然，科創打新基金的優勢并不突出。

而且，即便是獲配金額占基金資產凈值的比重相對較高的科創打新基金，其區間業績表現也并不亮眼。

例如，在1596只科創打新基金中，打新獲配金額占基金資產凈值之比超過6%的有25只，其中區間單位復權凈值增長率低于1%的有18只，高于2%的竟然只有1只，占比分別為72%和4%。

其中又以泰達紅利先鋒（162212.OF）的表現相對較弱。

根據Wind資訊，該只基金成功獲配22只科創板新股，獲配金額合計764.66萬元，占到基金資產凈值的6.23%。不過，自7月25日至7月31日，其復權單位凈值增長率為-0.19%。

同期上證綜指、深證成指、滬深300、創業板指及中小板指的漲幅分別為0.32%、0.65%、0.41%、1.07%和1.54%。

最后值得一提的是，科創板戰略配售基金的情況。

公告顯示，在25只科創板上市公司中，只有中國通號的戰略配售有戰略配售基金參與，在其余24家公司中，有16家只配給保薦機構子公司，另外8家則除了保薦機構子公司，還有員工持股項目及少數戰略合作伙伴參與。

成功認購中國通號的戰略配售基金是博時科創主題3年封閉運作（501082.OF）及華夏3年戰略配售（501186.OF），皆獲配1183.90萬股，獲配金額皆為6928.82萬元，限售期皆為12個月。截至7月31日，有資格參與科創板戰略配售的基金至少有18只，基金資產凈值合計1227億元。