建筑企業建立PPP項目償債風險準備金之思考

曾謙

摘 要：PPP項目的大量推出和不斷發展，一方面給建筑企業帶來了前所未有的機會，很多建筑企業的業績都呈現出大幅度增長態勢;另一方面，項目以PPP項目模式建設也給建筑企業在項目投融資、建設、運營和移交等方面帶來了諸多挑戰，建筑企業的經營風險也增大了許多。PPP項目運營期一般長達10年以上，對于建筑企業來說，PPP項目的利潤主要為建設期的施工利潤，運營期想要做到收入成本基本持平非常困難，運營責任重大，運營期最大的風險來源于收取服務費的風險，從而影響到PPP項目公司的還款能力。鑒于此，重點分析PPP項目運營期的償債風險的問題，并提出建立償債風險準備金的思路，以求解決運營期償債能力不足的問題，避免給建筑企業的長遠發展帶來危害。

關鍵詞：建筑企業;償債風險準備金;框架設計;優勢

中圖分類號：F275 ? ? ?文獻標志碼：A ? ? ?文章編號：1673-291X（2019）17-0050-01

引言

隨著PPP項目的深入發展，建筑企業大多都是以小資金撬動大項目的方式進行投融資建設，PPP項目公司所配比的自有資金大概占項目總投資的10%～30%左右，剩余的絕大部分資金都是通過各種融資方式解決的。由于我國PPP項目的發展相對滯后，大多數建筑企業均是2015年國家財政部發布相關文件后才開始進入PPP市場，對PPP項目的整體性認識普遍不足。很多企業都是重建設、輕運營，實施PPP項目的目的都是為了獲取施工利潤，對項目后期的運營關注度普遍不夠，很少深入研究項目的績效考核和付費等事項，導致項目后期運營存在很大的風險。未來PPP項目公司可能會面臨流動性不足的風險，到期缺乏足夠的還款能力，這必將傳導給建筑企業，給其帶來難以預料的風險。因此，有必要高度重視運營期可能存在的問題，做好有效的風險隔離措施。

一、運營期還款風險存在的問題及原因

（一）運營期資金來源受績效考核影響大

《政府和社會資本合作項目財政管理暫行辦法》（財金[2016]92號）中明確規定：“合同應當約定項目具體產出標準和績效考核指標，明確項目付費與績效評價結果掛鉤。”財金[2016]92號文發布之后，財政部以及各省財政部門又相繼陸續發布了一系列的相關文件，將PPP項目運營績效考核擺在非常重要的地位。全國在2017年上半年認真開展了PPP項目大范圍入庫清查整改工作，一些無運營實質、無績效考核的項目被清出項目管理庫，保留在庫的項目根據運營期績效考核的相關規定做了整改。由于建筑企業并不擅長項目運營，且所需的運營項目涉及到眾多行業，在PPP項目全生命周期內，對產出、實際效果、成本效益、可持續性發展等方面的績效認識不足，很多PPP項目甚至連績效考核細則都沒有，這將導致運營期項目的績效考核無法滿足合同要求，出現績效考核分數低等情況，使得運營期無法按時足額回款，給項目公司帶來流動性不足的風險，進而影響項目公司的正常還款。

（二）運營期資金來源受政府方財力影響大

目前，PPP項目大多集中在中西部地區財力不足的城市，GDP、一般公共預算收入較低，缺少持續貢獻稅收的相關產業，財政造血能力弱，城市未來的可持續發展動力不足，財政收入增長幅度有限。這些城市發展面臨較大壓力，需要實施的重點項目、民生項目眾多，雖然財政部的相關規定同意一個城市所有PPP項目的支出可以從一般公共預算支出中列支，但不得超過一般公共預算支出的10%，受財政資金來源不足、上級政府轉移支付有限的影響，大部分城市的財政負擔非常重，除能基本做到保人員工資、保運轉、保民生外，無多余資金應付其他城市建設開支，加之大部分PPP項目運營期經營性收入低，絕大部分的績效付費有賴于政府的可行性缺口補貼。當政府財力來源不足時，盡管項目績效考核分數較高，但政府也會面臨短期無錢可支付PPP項目運營服務費的境地，導致PPP項目出現還款來源不足的風險。

（三）項目融資無法做到與建筑企業風險的有效隔離

由于PPP項目運營期時間長，借款人多對PPP項目公司的還款能力擔心，一般會要求社會資本方提供信用擔保、抵押擔保等增信措施。大型建筑企業雖然提供擔保較少，但PPP項目融資一般都會占用企業在各銀行的綜合授信額度，若將來PPP項目出現違約，建筑企業無法置身事外、做到風險隔離;一旦因PPP項目公司無法還款，金融機構會根據擔保、抵押協議約定要求建筑企業代為償還。大型建筑企業雖未提供擔保、抵押等措施，但一旦PPP項目公司出現違約，必將影響建筑企業在金融機構的綜合授信額度，影響建筑企業未來的融資資金來源和信用評級，這是很多大型企業無法承受的，所以，大型建筑企業仍然不得不承擔補充PPP項目公司還款的義務，老老實實履行還款責任。

二、建筑企業集團建立償債風險準備金制度的框架設計

所謂償債風險準備金，是指有條件的建筑企業集團或者幾個建筑企業聯合設立一個基金或者信托，在各PPP項目的建設期從施工利潤中提留一部分資金，確定托管銀行，以季度為時間單位預存，授權基金或信托單位管理，以保證資金的保值增值。同時，建立現代化的內控管理機制、收益損失分擔機制和有效的退出機制，設計基金或信托詳細的管理細則，對基金或信托運行過程中發現的管理水平差的企業要求提高繳存比例，約定PPP項目公司還款來源不足時償債風險準備金可以補充項目公司流動性，提供過渡性的資金支持，甚至代為償還PPP項目貸款，從而滿足金融機構剛性兌付的要求。

三、償債風險準備金制度的優勢

（一）償債風險準備金可以有效防范運營期流動性不足的風險

通過建立有效的償債風險準備金制度，PPP項目在運營期面臨績效考核分數低、政府財力不足等不利影響時，償債風險準備金可充當防火墻的角色，提前啟動償債風險資金進行應對，對缺乏償債能力的項目公司提供一定的資金支持，保證PPP項目公司及時償還到期債務，滿足金融機構剛性兌付的要求，待運營后期流動性充足時再歸還償債風險準備金，保證風險準備金能長久運轉。

（二）提高建設期授信效率，降低資金融通成本，實現穩健經營

通過建立有效的償債風險準備金制度，可以減輕金融機構對PPP項目未來還款來源不足的擔憂，這相當于向金融機構提供了一定的增信措施，給金融機構吃了一顆定心丸，在PPP項目建設期有助于提高項目的信用評級，促進金融機構對PPP項目融資的快速審批和融資落地。同時，若償債風險準備金存在融資的目標銀行，這必將是一筆非常大的長期存款，有助于目標銀行完成其經營業績考核的要求。這將使得建筑企業與金融機構的利益深度捆綁，促使銀行考慮建筑企業銀企合作的綜合收益，給項目降低融資成本帶來較大的好處，從而降低PPP項目融資成本，進而實現PPP項目良好的經濟效益，促進建筑企業的穩健經營。

（三）真正實現風險隔離，防止給社會資本方帶來嚴重的流動性危機

通過建立有效的償債風險準備金制度，可以有效應對PPP項目提前終止退出、未來項目無還款能力等多種不利情況，做好PPP項目與社會資本方的風險隔離，在項目缺乏還款能力時，及時啟動償債風險準備金，由償債風險準備金按照一定的管理規定代為支付，避免PPP項目公司融資風險馬上傳導給建筑企業，給建筑企業帶來了不可預料的資金還款壓力，影響其未來正常的經營活動。

結語

經過近幾年的蓬勃發展，很多PPP項目已基本完工并進入運營期。建筑企業通過建設PPP項目獲得了大量的施工利潤，但不可否認，PPP項目的正常周期還遠沒有結束，建筑企業獲得的施工利潤都是來源于金融機構的融資，并未實實在在轉化為企業的無風險資產。建筑企業也應該看到，受運營能力不足、政府財力有限等多重因素的影響，未來PPP項目績效考核付費存在諸多問題，融資風險依然存在。因此，有必要未雨綢繆，盡快建立償債風險準備金制度，從施工利潤中拿出一部分資金來應對未來的風險，做好風險隔離措施，才能保證建筑企業的長遠發展。

[責任編輯 陳 銳]