珍惜科創板來之不易的投資熱情

張俊鳴

科創板首批公司本周成功上市，集體大漲、交投活躍，實現了“開門紅”。雖然上市之初存在一定的炒作成分，但筆者認為應當用更包容的心態看待，珍惜科創板來之不易的投資熱情。如果能利用這個投資熱情高漲的階段，抓緊時間完善科創板的信息披露、防堵內幕交易等制度性設計工作，不僅對科創板的建設有利，也將對整體A股市場的改革帶來積極正面的影響。

適度炒作不足懼

科創板首批公司上市首日的表現，在某種程度上超出市場的普遍預期。無論是開盤價、收盤價還是盤中最高漲幅的平均值，科創板都超越了10年前創業板首批公司上市首日的表現，確實存在一定的炒作成分。但這樣的炒作，卻不能輕易和“爆炒”畫上等號?！俺葱隆辈⒉皇且驗榭苿摪逋瞥霾懦霈F的，在今年上市的公司中，具有一定科技含量、和科創板有一定類似之處的新股，也普遍獲得了爆炒。如果用打開漲停當天的價格進行衡量的話，這些帶有科技色彩的非科創板新股，漲幅同樣十分驚人。比如上海主板的移遠通信，開板時比發行價上漲132%;深圳創業板的卓勝微，開板時比發行價上漲311%;中簡科技，開板時比發行價上漲398%等。而一些和科創板頭號大盤股中國通號類似的低價大盤新股，漲幅也絲毫不遜色，海油發展開板當天收盤價4.60元，就比發行價2.04元大漲125%，而中國通號上市首日收盤上漲不到110%。

作為科創板首家帶有H股的公司，中國通號的AH股溢價率也可以作為科創板是否爆炒的指標之一。截至本周五，中國通號的A股比H股高106%，在所有AH股同時上市的113家公司中排名第34，雖然比較靠前，但仍有包括中信建投、中國人保、申萬宏源等多只總市值超千億元的大盤股溢價率超過它;次新股中的綠色動力、福萊特、長飛光纖的AH溢價率也大幅超過。綜合來看，科創板雖有炒作，但還不算離譜。

流動性是股市的寶貴資產

科創板的炒作能夠得到一定程度的控制，和推出過程中監管層的一系列措施不無關系。除了通過提高開通門檻控制投資者范圍之外，在首批上市公司中就放入大盤的中國通號分散炒作火力、實施盤中臨時停牌、價格“籠子”、釋放融券券源等，都是重要因素。多管齊下科創板上市初仍能有可觀漲幅和活躍交投，顯示A股的流動性確實十分充沛。

上市公司的股票，從廣義上來說和其他公司的股權一樣，都是公司所有權的憑證，但上市公司的股票擁有的估值明顯比同等基本面的上市公司股權要高，其中的差別就在于股票擁有的流動性溢價。一個成交活躍的市場能夠提供快速變現的能力，這正是上市股票流動性溢價的來源，也是股票價值的一部分。在首批科創板上市公司中就有4家來自新三板，在新三板有交易記錄的3家公司，目前總市值均比新三板摘牌時高出數倍。同樣的公司，基本面沒有太大變化的情況下，換了不同的交易場所便身價倍增，這其中便是流動性溢價所體現的價值，正所謂“有人氣就有財氣”！如果科創板和新三板一樣成交低迷，那么這4家公司乃至全部25家公司能否順利發行，還是個疑問。即使發行完成，上市之后因為缺少接盤而大面積破發，下一批科創板新股如何發行定價難度也會大大提高。因此，目前充沛的流動性是A股寶貴的資產，值得市場各方好好珍惜。

多發新股降溫絕非良策

毋庸諱言，流動性在局部過度充沛，也會有產生泡沫的隱憂。用多發新股，尤其是科創板新股的方式來降溫，是不是好的方式？筆者對此持保留意見。如果單純是為了降溫而多發，難免會出現“蘿卜快了不洗泥”，讓一些有瑕疵的公司蒙混過關的概率大增。這些不應上市的公司通過IPO獲得資金，雖然會分散炒作火力，但卻會出現“劣幣驅逐良幣”，讓寶貴的資金為大股東套現和劣質企業擴大生產買單，造成資源錯配。這點不僅和科創板乃至A股的改革方向背道而馳，也會埋下未來“爆雷”的隱患，不利于長期投資。

可以預期的是，在科創板首批新股表現良好之余，未來還會有更多公司試圖在科創板上市獲得更高估值。對于管理層來說，在這個難得的流動性溢價窗口，進一步完善細化信息披露，嚴格把關上市公司信息的真實性，同時推動相關法規的完善，是更重要的任務。至于交易過程中產生的階段性炒作，只要沒有內幕交易、違規交易，大可讓參與者自行承擔風險，實現更快速的市場化定價。