中小企業(yè)板上市公司成長(zhǎng)性因素的實(shí)證研究

【摘 要】 中小企業(yè)公司在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、擴(kuò)大就業(yè)和活躍市場(chǎng)等方面具有重要的作用;中小企業(yè)上市公司的成長(zhǎng)性是中小板市場(chǎng)發(fā)展的核心問題。本文構(gòu)建了中小企業(yè)板上市公司成長(zhǎng)性指標(biāo)體系，利用2018年中小企業(yè)板批發(fā)零售行業(yè)上市公司的成長(zhǎng)性及其相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析。

【關(guān)鍵詞】 中小企業(yè)板 上市公司 成長(zhǎng)性

一、前期準(zhǔn)備

1公司成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)指標(biāo)建立

（一）公司成長(zhǎng)性指標(biāo)建立

本文通過對(duì)盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、現(xiàn)金流能力和償債能力方面選擇建立模型，從中評(píng)價(jià)中小板上市公司的成長(zhǎng)性。

總資產(chǎn)增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率是比較重要的兩個(gè)指標(biāo)，前者體現(xiàn)了企業(yè)規(guī)模的變化趨勢(shì)，后者則反映了經(jīng)營(yíng)效益的變動(dòng)情況。本文選擇凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率作為公司成長(zhǎng)性的核心指標(biāo)，設(shè)為因變量。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率指標(biāo)越高，成長(zhǎng)性越高。

1.盈利能力

凈資產(chǎn)收益率來衡量公司盈利能力。凈資產(chǎn)收益率是反映盈利能力的核心治療，直接反映資本的增值能力和影響固定價(jià)值的大小。

2.營(yíng)運(yùn)能力

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率衡量企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量，主要反映企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率。

3.現(xiàn)金流量能力

每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量主要表示上市公司的現(xiàn)金質(zhì)量。

4.償債能力

資產(chǎn)負(fù)債率用來衡量企業(yè)利用債權(quán)人資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的能力，也可以反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度。資產(chǎn)負(fù)債率高，說明企業(yè)融資效率好，財(cái)務(wù)杠桿的作用得到了發(fā)揮，但同時(shí)也伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)。

（二）數(shù)據(jù)收集

從深圳證券交易所網(wǎng)站上中小企業(yè)板的批發(fā)零售行業(yè)27家上市公司，取得了2018年各公司的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量、資產(chǎn)負(fù)債率等數(shù)據(jù)。

選擇凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為被解釋變量（Y），選擇“凈資產(chǎn)收益率”、“總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”、“資產(chǎn)負(fù)債率”、“每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量”為解釋變量NETASSET（X1）、ASSETURNOVER（X2）、ASSETLIABILITY（X3）、NETCASHFLOW（X4）、。

（三）模型建立

由于每種因素與被解釋變量存在線性相關(guān)關(guān)系，因此探索決定將模型設(shè)定為線性相關(guān)模型形式：

2 實(shí)證分析

一、參數(shù)估計(jì)

用最小二乘法來估計(jì)參數(shù)，根據(jù)數(shù)據(jù)，模型估計(jì)結(jié)果為：

，F(xiàn)=1.49，P值=0.037，說明模型的擬合程度比較好，并且P值<0.05，所以該模型統(tǒng)計(jì)顯著。

二、異方差檢驗(yàn)

F統(tǒng)計(jì)量為0.108，對(duì)應(yīng)P值為0.578，在5%的顯著性水平下，P值>0.05，所以不存在異方差，不需要進(jìn)行異方差修正。

三、多重共線性檢驗(yàn)

相關(guān)系數(shù)矩陣

由相關(guān)系數(shù)可知，各解釋變量之間的相關(guān)系數(shù)較高，證實(shí)存在較高的多重共線性。由于NETCASHFLOW與ASSETURNOVER的P值較大，解釋變量統(tǒng)計(jì)不顯著，所以將總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量?jī)蓚€(gè)解釋變量剔除，并將資產(chǎn)負(fù)債率取對(duì)數(shù)，進(jìn)行估計(jì)：

在5%的顯著性水平上，每個(gè)解釋變量的P值都<0.05，所以自變量都是統(tǒng)計(jì)顯著的，并且擬合優(yōu)度提高到0.775，模型對(duì)數(shù)據(jù)的擬合程度提高。最終模型為：

四、統(tǒng)計(jì)意義檢驗(yàn)

（一）F檢驗(yàn)

針對(duì)H0：==0，給定顯著性水平α=0.05，在F分布表中查出自由度為k-1=1和n-k=25的臨界值F（1，25）=4.24，由表2中得到F=5.54>F（1，25）=4.24，應(yīng)拒絕原假設(shè)H0：==0，說明回歸方程顯著，即列入模型的解釋變量“凈資產(chǎn)收益率（X1）”、“資產(chǎn)負(fù)債率（X3）”聯(lián)合起來確實(shí)對(duì)被解釋變量“凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（Y）”有顯著影響。

（二）t檢驗(yàn)

分別針對(duì)H0：=0（j=0，1，2），給定顯著性水平α=0.05，查t分布表的自由度為n-k=25的臨界值（n-k）=2.060。由表2中的數(shù)據(jù)可，系數(shù)對(duì)應(yīng)的t統(tǒng)計(jì)量分別為1.097、-1.403、-1.973，其絕對(duì)值全大于（n-k）=1.060，這說明在顯著水平α=0.05下，能拒絕H0：=0，也就是說，當(dāng)在其他解釋變量不變的情況下，各個(gè)解釋變量“凈資產(chǎn)收益率（X1）”、 “資產(chǎn)負(fù)債率（X3）”分別對(duì)被解釋變量“凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（Y）”有顯著影響。

五、結(jié)論

從回歸方程可以看出，我國(guó)中小企業(yè)板上市公司的成長(zhǎng)性與其凈資產(chǎn)收益率成正相關(guān)，與資產(chǎn)負(fù)債率成負(fù)相關(guān);與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量不存在明顯的線性關(guān)系。并且從系數(shù)估計(jì)值可以看出凈資產(chǎn)收益率對(duì)公司成長(zhǎng)性的影響是最大的。

對(duì)于中小企業(yè)來說，良好的盈利能力能確保公司的持久經(jīng)營(yíng)，只有在不斷獲取利潤(rùn)的基礎(chǔ)上，企業(yè)才能有效發(fā)展。因此盈利能力強(qiáng)的公司比盈利能力弱的公司具有更大成長(zhǎng)性。

中小企業(yè)上市公司的成長(zhǎng)性與其償債能力具有明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系，表明中小企業(yè)板上市公司的償債能力越差，其成長(zhǎng)性越好。在中小企業(yè)板上市的公司，大多數(shù)處于成長(zhǎng)初期，中小企業(yè)需要籌集資金用來擴(kuò)展公司的規(guī)模，大多數(shù)公司會(huì)選擇債券融資。

3 建議

一、對(duì)中小企業(yè)板上市公司的建議

1.大力發(fā)展主營(yíng)業(yè)務(wù)，提高盈利能力

只有業(yè)績(jī)發(fā)展良好的公司，中小板企業(yè)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)均比較正常，表現(xiàn)出較好的成長(zhǎng)性，就必須要大量發(fā)展主營(yíng)業(yè)務(wù)，加大研發(fā)支出，進(jìn)行產(chǎn)品及研發(fā)和省級(jí)來提高盈利能力。

2.合理控制負(fù)債水平才能夠持續(xù)經(jīng)營(yíng)下去，才具有真正的成長(zhǎng)力和競(jìng)爭(zhēng)力。

中小企業(yè)板上市公司應(yīng)合理控制負(fù)債水平，自獲取財(cái)務(wù)杠桿效益，規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)應(yīng)控制自身的債務(wù)規(guī)模，科學(xué)進(jìn)行融資，以提高經(jīng)濟(jì)效益。

3.優(yōu)化中小企業(yè)板上市公司行業(yè)結(jié)構(gòu)和地區(qū)結(jié)構(gòu)

中小企業(yè)板市場(chǎng)應(yīng)多吸收高科技或高成長(zhǎng)的行業(yè)，加大這些行業(yè)的上市比例，必要時(shí)出臺(tái)優(yōu)惠政策，鼓勵(lì)公司上市。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 遲寧，鄧學(xué)芬，牟紹波.基于技術(shù)創(chuàng)新的中小科技企業(yè)成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)——我國(guó)中小企業(yè)板上市公司的實(shí)證分析[J].技術(shù)經(jīng)濟(jì)與管理研究，2010（05）：46-49.

[2] 陳曉紅，周穎，佘堅(jiān).考慮在險(xiǎn)價(jià)值的中小企業(yè)成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)研究——基于滬深中小上市公司的實(shí)證[J].南開管理評(píng)論，2008（04）：4-11.

作者簡(jiǎn)介：丁佳雯 女（1998—），山東臨朐縣人，山西財(cái)經(jīng)大學(xué)本科在讀，審計(jì)學(xué)專業(yè)