近代中國期貨交易所的演進與特征研究

【摘 要】 中國近代商品經濟和產業基礎的發展，為期貨交易所的成立和發展奠定了基礎。近代中國交易所自晚清萌芽到民國正式設立直至新中國成立之初的最后關停，期間經歷了幾十年的興衰演變。與之相應的近代中國期貨市場也經歷著命運多舛的過程，具有自身明顯的特征。研究近代中國交易所的演進與近代期貨市場的形成對當代期貨市場的建設具有重要意義。

【關鍵詞】 交易所 期貨市場 近代史

鴉片戰爭后，通商口岸和租界的成立為近代中國金融事業的發展提供了重要的場所，同時近代中國半殖民地半封建化的社會體制引生了經濟領域獨特的經濟體制，中國近代期貨市場的產生和發展正是在這種情況下發展起來的。

一、近代中國交易所的演進與近代期貨市場的發展

（一）外商在中國開辦的交易所。1891年英國人在上海組織成立了上海洋商股票掮客公會，又被稱為上海股份公所，主要業務是買賣外國股票，已經具有交易所的雛形。1905年，按照香港政府的股份有限公司條例，正式開設了上海眾業公所，也稱為上海證券交易所。該所成立后將原來的上海股份公所并入該所經營。抗日戰爭爆發后，該所一度限于停頓。1918年，由日本人創建的上海取引所也曾開展期貨交易，1927 年宣告停業。

（二）近代中國期貨交易所雛形形成時期。1914年，經農商部批準成立了“上海股票商業公會”。在證券現期與定期交易的同時，各種物業同業公會也相繼成立。上海機器面粉工會還成立了面粉交易所，進行機制面粉的現貨與期貨交易。上海金業工會組織黃金現貨與期貨交易。同業工會時期的各種交易所的成立且都具有相對成熟的交易規則，此時，近代中國期貨市場的雛形已經出現。

（三）期貨交易所的形成時期。1918年6月北京證券交易所率先開業。1919年6月，虞洽卿等人籌劃的“上海證券物品交易所”終于獲得批準，并允許經營證券和物品期貨。它的規范的章程與制度為后來各個交易所的建立提供了榜樣，不僅如此，上海證券物品交易所在維護當時中國資本市場的穩定，抵制外國金融的侵略方面同樣起到了重要的作用。1920年，上海股票商業工會改組為“上海華商證券交易所”。隨著不斷的兼并發展，上海華商證券交易所后來成為中國最大的民族交易所。

（四）期貨交易所的發展時期。全國各地的交易所成立之后，盈利頗豐，這極大地刺激了投機商開辦交易所的熱情。這股辦交易所的狂潮，史稱“民十信交風潮”。1929年，南京政府正式頒布了《交易所法》，1930年，又頒布《交易所施行細則》，這對于維護期貨市場的秩序起到了一定的積極作用。抗戰爆發后，上海租界免遭戰火影響，成為投機客狂歡的“孤島”，證券交易所由十幾家激增至70多家。抗戰結束后，證券、物品交易又逐漸走上正軌，1946年9月，上海證券交易所股份有限公司成立，有證券和物品兩個交易市場，經紀人曾達到230多人。這時許多期貨交易所開展了延期交割業務，實際上是期貨交易，這就極大地刺激了證券交易，吸引了大量的社會游資。1949年10月新中國成立之后國家開始實行了高度集中的計劃經濟體制，著手取締和關閉投機盛行的期貨交易市場。1952年7月，近代中國大陸最后一家交易所——天津證券交易所宣告停業，近代中國期貨市場從起在大陸消失。

二、近代中國期貨交易所的特征

第一，期貨交易所具有濃厚的民族特征。洋務派和民族資產階級雖然本著與洋爭利的思想籌辦交易所，但是內心的民族自強性心理也是重要因素。北洋政府甚至公布法規禁止外國人進入交易所從事期貨經紀業務，這使得近代期貨交易所帶有濃厚的民族特性。

第二，期貨交易所是一種盈利性經營公司。近代中國期貨交易所的股東投資設立交易所的目的是為了獲利，因為辦期貨交易所的獲利頗豐，出現了“民十信交風潮”。這與當代中國的期貨交易所實行的非營利性服務組織會員制還是有很大區別，這在客觀上反映了近代中國期貨交易所是投機的產物。

第三，期貨交易所實行雙軌經營體制，即現貨交易與期貨交易并行運作。由于遠期合約交易仍屬于現貨交易范疇，故近代中國期貨交易所在經營上始終保持現貨交易與期貨交易并行運作的經營體制。

三、經驗及教訓

近代中國期貨市場與期貨交易蘇的出現、發展與消亡，給我們留下了寶貴的經驗教訓：

（一）政府要加快期貨立法的步伐，用法律的手段去約束和規范期貨市場。用法律的形式控制風險，對場外衍生品進行適時的監督，保證我國期貨市場行駛在有序的軌道上。

（二）從發達國家或新興市場國家的期貨市場發展歷程中汲取有用經驗。當今的世界不再像近代中國的社會環境，我國經濟實力雄厚，對外開放程度日益提高，我們應當充分利用，他山之石可以攻玉，學習歐美先進的期貨市場經驗結合我國經濟社會現實為我國的期貨市場發展找到一條充滿希望的道路，建立起適合中國國情的期貨市場。

（三）要正確對待期貨市場中的投機。投機者的存在對提高期貨合約的流動性有不可替代的作用，他帶動期貨市場的繁榮。但是過度的投機則會產生操縱市場等不良行為，政府以及期貨監管機構應加強對參與期貨交易人員的素質考核以及社會道德教育，凈化期貨市場風氣。

（四）加強我國期貨市場的對外開放。近代中國由于獨特的社會經濟環境，我們的期貨市場十分封閉，不允許外國人參與中國期貨交易所的交易。即使在當代中國的期貨市場仍然是不夠開放，中美貿易戰背景下，中國此階段堅定不移地擴大金融業對外開放，帶有應對挑戰的意味，同時也符合中國改革開放的大政方針，符合我們的長遠利益。通過提高外資參與度，這樣既可以緩解外部壓力，也可以增加競爭機制，適應全球化與提高國內金融業潛能。

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作者簡介：武磊（1995—），男，漢族，安徽合肥人，北京工商大學經濟學院碩士研究生，研究方向：經濟史。