豬肉供應收緊中糧肉食可突圍

中糧肉食（01610.HK）早前公布2019年第二季營運快報，生豬出欄量按年減少7.5%至63.8萬頭，生鮮豬肉銷量減少13.4%至4.2萬噸。內地不斷有地方出現非洲豬瘟，導致豬肉供應收緊，價格有望繼續上漲。市場預計未來數月豬肉仍短缺，中長線利好龍頭豬肉股。

生豬養殖整個行業的養殖和出欄量目前仍處于疲弱趨勢中，中糧肉食（01610.HK）今年全年出欄量也難言樂觀。規模化養殖企業在育種、防疫與成本等各方面具有優勢，近年來生豬散養戶因部分散養戶無法滿足環保要求等原因不斷退出，養殖規模化比例不斷提升。此次非洲豬瘟加快行業集中度，這種大環境下有利于包括中糧肉食在內的大型生豬養殖企業。

背靠中糧集團，中糧肉食近年來不斷加大產能擴充，加大生豬規模化養殖。從去年開始，中糧肉食采用「自繁自養+合作養殖」的擴充方式，至2018年底，集團于江蘇、天津及湖北等地共擁有數十家養殖場，生豬養殖產能408.9萬頭，按年提升17.1%。從出欄量來看，2018年生豬出欄量255萬頭，按年增長14.6%，在行業內排名第四。

生鮮豬肉銷量下降

從中糧肉食披露今年首季和次季數據來看，受疫情影響，集團規模化擴張顯然不夠理想。今年上半年，中糧肉食生豬出欄量為145.2萬頭，按年增長15.3%，2018年上半年則大幅增長24.8%;生鮮豬肉銷量增速則輕微下降。中糧肉食規模化養殖擴張方面，今年上半年并不理想，原因或是公司在合作養殖上擴張緩慢造成。

中糧肉食在合作養殖上目前處于初步階段，前期投入需要不少時間和成本。就今年上半年營運情況看，中糧肉食下半年的出欄量仍會受疫情、環保及合作養殖影響。布局全國、打造肉食全產業鏈是中糧肉食的長遠目標，而背靠中糧集團使其具備一定全產業鏈協同優勢。目前全產業鏈布局效果顯著，與萬洲國際（00288.HK）一樣擁有較為完整的豬肉產業鏈。

全產業鏈布局具優勢

中糧肉食目前擁有生豬養殖、生鮮豬肉銷售、肉制品及肉類進口業務四大板塊，包括飼料生產、生豬養殖、屠宰、生鮮豬肉及肉制品生產、經銷與銷售及冷凍肉類產品進口及銷售。這種垂直整合業務模式覆蓋豬肉行業全產業鏈。至去年底止，中糧肉食共擁有數十個生豬養殖場、兩個屠宰加工廠與三個肉制品加工基地。

隨著上下游匹配度提高，中糧肉食的飼料與生豬產量在全產業鏈體系內流動，有利保障生物安全，在疫情背景下擁有較強競爭優勢。擁有全產業鏈布局的生豬養殖企業，可平滑豬價對收入的影響，保證生鮮豬肉產品質量穩定的同時發展品牌業務，更易獲得產品溢價，提升產品利潤率。投資者需留意，豬瘟疫情帶來的成本增加，以及產能擴張方面拖累整體業績表現。

中糧肉食主要從事飼料生產及生豬養殖、產售生鮮豬肉及肉制品等。

中糧肉食（01610.HK）半年走勢圖