我國綠色債券的發展困境和解決措施

黃如鵬

隨著黨的十九大報告提出：“要加快建立綠色生產和消費的法律制度和政策導向，建立健全綠色低碳循環發展的經濟體系。”綠色債券作為綠色金融體系的重要組成部分，對推動我國綠色經濟、綠色金融發展有積極貢獻。未來我國將會進一步積極推動綠色債券的發展，運用綠色債券這一新型綠色金融工具，推進綠色經濟、低碳經濟的發展。

一、國際綠色債券的發展態勢

1.發行規模增長迅速。作為綠色債券的參與者和倡導者，開發性金融機構是綠色債券目前最大的發行機構。綠色債券從2013年起就進入了發展的快車道，2013年-2015年，全球綠色債券發行規模分別為110.42億美元、365.93億美元、418億美元、 810億美元。穆迪投資者服務公司（Moodys Investors Service）發布的《2017年綠色債券發行報告》中披露：全球綠色債券發行規模已經上升到驚人的1555億美元。

從綠色債券的發行地區來看，截止到2017年全球發行的綠色債券共涉及6大洲的37個國家，其中有10個為新增主權發行主體。美國、中國和法國是全球綠色債券發行規模排名前三的國家，綠色債券發行規模合計占全球總規模的56%。從綠色債券募集資金投向來看，2017年新能源行業仍為綠色債券募集資金投向最大的領域，投向低碳建筑和能效項目領域的增長最快迅速（增長率達到了40%）。

2.吸引了多種投資機構、綠色認證與第三方評估機構及跨國承銷商參與。綠色債券吸引了中央銀行、保險公司、養老基金、資產管理公司、社會責任投資基金等投資機構和大型公司等多元化的投資機構，同時也促進了獨立認證和評估機構的迅速發展。綠色評級、綠色認證、環境影響評估和持續監督的專業化中介機構快速發展，如Vigeo評級、CBI（氣候債券行動組織）、CICERO（國際氣候與環境研究中心）、DNVGL集團等專業的環境評估和獨立的認證機構。這些機構在判斷項目是否符合“綠色”標準、項目的環境效益評估、募集資金用途的監督和節能減排效益評估等領域發揮重要作用。

二、我國綠色債券的發展概述

自從2016年我國綠色債券市場啟動以來，我國綠色債券取得爆發性的增長。截至2018年8月末，中國境內“貼標”綠色債券共發行239只，累計發行規模為4950.06億元，占全球的21.30%。其中，綠色金融債發行數量85只，占比35.56%，發行規模3139.50億元，占比64.51%，處于我國境內綠色債券市場主導地位。

1.綠色債券產品標準體系初步形成。在2015年—2017年，國家發展改革委、證監會、人民銀行、上交所、深交所、交易商協會等政府監管機構陸續發布公告或者指引，對綠色債券的發行條件、信息披露、支持項目范圍、審核流程、資金使用與管理等方面做出了明確規定。在2018年5月和8月，上交所又分別發布綠色公司債和綠色資產支持證券（ABS）業務規則，進一步規范了綠色債券發行條件。這些綠色債券發行指引性文件構成了我國綠色債券產品標準體系的初步雛形。

2.我國債券評估認證標準初步完善。截止到2017年，我國參與綠色債券評估認證業務的第三方機構共計11家，其中涵蓋會計師事務所、專業評級認證機構、能源環境類咨詢機構以及其他學術機構等多家機構類型。2017年末，中國人民銀行、中國證監會聯合發布了一系列指引，規范了評估認證機構的準入門檻和資質要求。對于相關機構層面，指引明確參與綠色債券評估認證業務的機構必須具備特定的組織架構、工作流程、技術水平、內部質量控制等規范性制度、流程，且獲取評級、認證、鑒證、能源、氣候或環境領域執業資質;同時，最近3年或自成立以來不存在違法違規行為和不良誠信記錄。專業素質層面，指引要求參與綠色債券評估認證業務人員需具有相應的會計、審計、金融、能源、氣候或環境領域專業素質，其中綠色債券評估認證項目組成員原則上應當同時配備熟悉會計、審計和金融領域的專業人員和熟悉能源、氣候和環境領域的專業人員。綠色標準委員會將組織領域內機構和專家對綠色債券認證機構進行市場化評議，并在指定網站披露評議結果。

三、我國綠色債券現階段面臨的問題

1.市場參與度低，綠色投資理念還不強。目前我國綠色債券發展仍然處于初級階段，與國際市場上多元化的綠色債券市場參與主體相比，我國的“綠色主體”存在結構單一、參與度低的問題。具體表現在以下四方面：第一，我國綠色債券發行主體僅限于已獲得銀行間債券市場準入資格的企業，發行主體范圍過于狹窄，不利于市場寬度的拓展。第二，現階段我國綠色債券均以中長期債券為主，品質較為單一。第三，我國綠色債券的投資者也收到了諸多限制，參與綠色債券投資必須獲得銀行間債券市場準入資格。由于投資者結構受限，不利于吸引多渠道的資本。盡管綠色發展已成為我國五大發展理念之一，“十三五”規劃綱要也明確提出“建立綠色金融體系，發展綠色債券”，但由于存在綠色投資理念滯后、社會綠色投資積極性不高、綠色投資總量不足、資金來源渠道狹窄、投資主體結構單一、投資效益較低等問題，將制約我國綠色債券的健康可持續發展。

2.“綠色認證”環節和環境信息披露制度缺失。綠色債券除了需要進行信用評級外，其自身已經需要進行綠色評級。國際上常用的做法是采用獨立第三方評級機構的意見。目前，我國仍然缺乏有公信力的獨立綠色債券評級機構，綠色債券的“綠色認證”環節薄弱，導致綠色債券的發行受限。與一般的債券相比，綠色債券僅能投資與環境友好型項目，因此綠色債劵的監管機構、投資者和評估機構對于綠色債券認證都十分重視。目前，我國環保部門也要求部分重點企業披露環境信息，上交所和深交所也頒布了環境信息披露相關的指引文件，但大都是“自愿性披露”，被要求強制性披露的上市企業極少，而目前進行了實際環境信息披露的上市公司僅有20%左右，并且在信息披露實踐中還存在指標披露不充分、定性描述多、信息披露頻率低于國際標準等問題，不利于綠色債券的市場監督和約束。

3.綠色債券融資成本偏高。綠色債券融資成本偏高。一是發行成本高。雖然我國監管層已經意識到了這個問題，開始給予綠色債券相關稅收優惠，但由于發行主體范圍過窄，綠色債券發行市場已經處于買方市場，導致發行成本居高不下。二是風險成本高。綠色債券項目一般投資大，回報周期長。很多投資者都認為綠色債券投資方風險過大。此外，綠色項目建設過程中面臨項目建設風險、資金風險甚至債務違約風險，風險成本較高。

四、推動我國綠色債券發展的建議

1.出臺激勵政策，提升綠色債券吸引力。我國應出臺激勵政策，提升綠色債券的發行吸引力，推動發行主體多元化。通過政策激勵綠色債券發行，加大對綠色產業的支持力度，降低綠色債券的融資成本。首先，鼓勵地方政府通過債券貼息、擔保補貼、投資補助、設立專項基金等渠道扶持綠色債券發行和綠色項目實施。可設立地方綠色債券擔保基金，為綠色債券發行提供擔保;對可再生能源綠色項目實施價格補貼;對綠色債券項目發行實施差別化利率，以保障綠色債券的發行規模和收益。其次，拓寬綠色債券的擔保和增信渠道，對通過審批的綠色收益債券、雙重追索權債券在存續期間內項目收益不足以償還債券本息的企業，政府可對差額部分提供信用擔保;由政府專項基金對較低評級的綠色債券新品種提供擔保，實現外部增信，提升綠色資產價值，提高發行積極性。

2.構建綠色債券第三方評估認證標準，提升市場公信力。統一綠色債券認證標準，有能夠促進我國第三方評估認證機構認證報告質量的提高，滿足利益相關者信息披露的需求。盡快成立綠色評估機構行業協會，規范第三方綠色債券評估機構的準入門檻，指定行業執業規范。組織專業機構開發針對不同類別綠色項目的環境效益測算模型，定性和定量指標并存，環境正效益和負效益相結合，明確評估認證方法、標準及程序，以此對綠色評估認證業務進行規范管理，確保不同機構的評估認證結果具有可比性，進一步提高綠色債券評估認證業務的專業程度，實現行業內的有序競爭，保證業務的獨立性與公信力，進而促進綠色債券市場健康發展。

3.降低綠色債券發行成本。降低綠色債券發行成本。逐步完善綠色債券的財稅優惠、補貼支持、政府擔保等方面的政策體系。鼓勵地方政府對綠色債券采取減免利息所得稅、對利息進行補貼等措施，降低綠色債券發行成本;地方政府可設立專項基金，為綠色債券發行進行擔保增信;推動綠色項目采取“債貸組合”增信方式，鼓勵商業銀行進行債券和貸款統籌管理;借鑒扶貧、小額貸款等管理方式，對綠色金融實行差別管理，建議將綠色信貸納入宏觀審慎評估框架，提高金融機構參與的積極性。

（作者單位：江西財經大學會計學院）