下半年怎么到資本市場“淘金”東吳證券認為“三催化劑”促市場迎來反彈

記者 陳棟

資本市場下半年的機會在哪里？哪些行業值得投資者關注？6月20日，東吳證券在上海舉辦為期兩天的2019年中期策略會，為投資者的“錢袋子”增值發布了相關投資建議。

東吳證券黨委委員、常務副總裁孫中心表示，2019年是我國決勝全面建成小康社會、實施“十三五”規劃的關鍵一年，也是新中國成立70周年，保持經濟穩定增長至關重要。“預計今年下半年財政政策將更加積極、貨幣政策將偏于寬松，積極政策將會加大對經濟的刺激，同時也會減少中美貿易摩擦的沖擊，宏觀經濟將保持平穩運行。科創板和注冊制試點將帶來資本市場新機遇。”

當天，東吳證券首席經濟學家陳李作了《火傘高張——2019下半年市場展望》主題演講，回顧了2019年上半年的中美貿易形勢及近期發生的一些新變化，對中國經濟和資本市場的發展形勢提出了深刻的見解；陳李認為中美雙方有些不確定、不穩定的因素，但一些促進反彈的催化劑在慢慢顯現，預期三季度市場或將迎來反彈，

“三催化劑”促三季度迎來反彈

陳李表示，短期來看，市場中存在著擔憂的因素，但憂慮的另一面就是反彈的促進因素，促進市場反彈的催化劑正在逐步醞釀。

他分析說，市場反彈的第一個催化劑是降準概率提高。二季度末1.7萬億元同業存單到期，6600億元MLF到期，資金面臨緊張；在美聯儲釋放更加鴿派信息，美元走弱，人民幣匯率壓力減輕的情況下，降準內外部條件都具備，降準概率也在逐漸提高。

在陳李看來，市場反彈的第二個催化劑是經濟政策將陸續發力。“經濟下行趨勢或使在7月中召開的半年度經濟工作會議上會有更加積極的財政政策的陸續發布。我們預計下半年中央財政可能會出臺更加有力的政策保障，包括但不限于增值稅、所得稅在內的稅費減免，對基建的投入、盡快落地家電下鄉、新能源汽車補貼措施，發行特別國債等，提高中央財政的杠桿率。”

此外，外部環境的緩和或是第三個催化劑。陳李認為：“中美談判短期催化劑已實現。市場上基本認為6月底中美之間不會有任何協議，但憂慮的另外一面是，目前已經公告雙方領導人在G20會議上見面，7月雙方團隊重啟談判。對于市場來說，無疑能帶來好消息。”

陳李表示，在三大“催化劑”的作用下，通訊、電子，地產、銀行，汽車、基建等行業在三季度能迎來反彈機會。

戰略性看好債券 戰術性看好股票

陳李表示，他個人戰略性看好債券，戰術性看好股票。“債券的長期機會更大，股票的短期機會更大。”這一判斷的緣由在于他對經濟預期持謹慎看法。

陳李認為，當前經濟仍然處于下行軌道，主要的壓力來自于企業家信心不足、房地產投資下降、地方財政緊張、出口減速等因素綜合影響。“整體來看，我們戰略性看好債券，戰術性看好股票，換言之，我們認為債券的長期機會更大，股票的短期機會更大。”陳李表示，“三季度，市場會有一個反彈，不會超過今年3、4月份，上證指數很難超過前期高點。”

消費和制造業存結構性機會

對于下半年市場是否存在結構性機會，投資者該如何把握？

陳李透露，他非常看好消費和制造行業里面的龍頭。“當前，外資持股的市值規模不斷上升，外資對于A股具有越來越大的影響力和定價權。第二，A股大多數消費行業的龍頭公司估值低。”陳李認為，在全球市場，行業頭部效應非常明顯，隨著中國經濟結構的穩定，行業逆襲的概率越來越小，行業龍頭會有溢價。而之所以選擇消費和制造業，是因為中國是全球最大的消費市場和生產工廠，這是A股市場上最有全球競爭力的企業。 他表示，如果7月份財政發力，會利好汽車和器件行業。7月份重啟中美談判，最大的受益者是通訊和電子。這些行業都是短期反彈時看好，但具有結構性機會的仍然是消費和制造行業。

東吳證券機械軍工行業首席分析師陳顯帆則建議投資者優選景氣確定龍頭企業。陳顯帆表示，2019年國家經濟政策重點在于推動制造業高質量發展，高科技制造業投資有望保持兩位數增長；面對嚴峻的國際形勢和技術封鎖，我國核心設備和關鍵零部件國產化面臨歷史機遇；同時隨著人口紅利減退、工程師紅利興起，高端裝備國產化進程有望超預期。其中，工程機械行業方面，在國家逆周期政策調控下，地產基建投資有望保持平穩，環保政策促使更新需求保持旺盛，龍頭份額持續提升。“經歷上一輪周期以后，龍頭經營更穩健，應對周期變化能力更強，推薦具備全球競爭力的龍頭。”

東吳證券紡織服裝行業聯席首席分析師陳騰曦則表示，在電商平臺格局大致確立的背景下，擁有極強運營能力和適應能力，利用平臺實現快速發展的新模式品牌零售企業是當前平淡零售環境下的一抹亮色。而品牌服飾社會零售表現整體平淡的背景下，體育仍是最好“賽道”，各個細分行業龍頭表現出極強韌性。例如體育服飾中安踏、李寧、特步零售表現突出，運動時尚領域的比音勒芬更成為A股基本面最亮眼品牌龍頭等。“對于國內紡織制造行業，基于產業升級和企業成長的需要，產業轉移和龍頭的全球化布局已成為不可逆的大趨勢。”

東吳證券研究所副所長郭晶晶表示，以研究所為橋梁，希望投資機構、投資者都能在東吳證券的平臺上取得經濟、市場、產業的多方位的收獲。