招商公路的幾點擔憂

雪球財經

招商公路（001965）是通過借殼上市的，融資的錢并沒有多少，所以這才剛剛發行可轉債融資，作為一家“公路ETF公司”，需要持續的融資用以繼續買入高速路的股權，不斷地投資入股。

招商系的融資記錄可是令人記憶尤新的，看看招商輪船、招商證券、招商蛇口等，都是通過頻繁的融資，低價定向增發，市值不斷地變大，股價卻一直向下，股民的賬戶持續縮水，公司是大了十幾倍了，可是小股東并沒有賺到多少錢。畢竟公司只是入股其它高速公路，這點跟ETF非常類似，只是做個二股東，沒有直接管理，但是公司收購的高速路能否實現更好的效益呢？比如買入更多的寧滬高速、深高速、粵高速A這些在A股相對更好的高速路賺錢，而不是收購一些如吉林高速、中原高速等效益差的高速路，每年連分紅錢都沒賺到。

作為國企，公司是否要承擔過度的政府責任也是筆者擔憂的之一，比如為了實現某些地區修建高速路的要求，有些地方車流不大、人口持續流出，但是為了政治任務，投資了一些完全收不回成本的公路，收購一些次貸的或運輸不良的高速路，這可是嚴重攤薄股東收益的。

招商公路的戰略宏大，各種生態名詞讓筆者都搞蒙了，招商生態、智慧交通、交通科技等等，上一家玩這么宏大概念的是讓夢想窒息的樂視網，在公路行業不斷的拓展我們可以鋰解，但是還在不斷地投資光伏，還有各種科技股，筆者就難以理解了。

公司的上市時間較短，分紅的可持續性也尚待觀察，一個高速公路如不能證明實現分紅的持續性，那么還真的不如自己買寧滬、深高速。

翻了那么多家高速路的企業，招商公路高管的薪酬顯然偏高，我們再看看最優秀的寧滬高速、深高速等，高管年薪才幾十萬，筆者都覺得給少了，可是招商公路的高管年薪可是幾百萬起步，雖然說干得好多給點那沒有問題，可是能不能干好，時間還是太短，尚待觀察。筆者又再次翻查一下資料，招商系的高管的確活得挺滋潤的，除了招商銀行的田行長略微合格，其他幾位招行的高管都是不高的年薪，而招商系其他上市公司高管都是幾百萬年薪。在這點上，招商系做到了與國際接軌，但是希望公司業績也得跟國際接軌才行。

另外，筆者比較擔憂一兩年后股票的解禁，這可是個定時炸彈，招商局持股超過60%，按照招商系的持股情況，參考其他幾家招商系的公司，必定會降低一部分持倉的，這個拋售壓力還是蠻大，到時哪路資金來承接？

其實，上述擔憂中，筆者最擔心的還是分紅的持續性如何，就怕企業的擴張擠壓了分紅。一邊分點紅利一邊又是高額融資，然后不斷地在擴張，也許我們再也沒有辦法看到穩定且可持續的分紅。令筆者擔憂的核心還是招商公路收購的公路資產是否足夠優秀。如果不是，對經營不好的企業出清，實現優勝劣汰才是筆者希望看到的。

好菜不怕晚，必須經過時間的檢驗，看看公司是否足夠優秀，畢竟高速路看來還是一項已經證明了的可持續性生意，穩定的現金流、可持續的發展，好的公司持有就好，而筆者現在選擇的依然還是成熟的寧滬高速、粵高速A、深高速。