中原證券“踩雷”閩興醫藥

易強

7月第二周，諾亞財富（NOAH.N）霸屏，導火索是其一位重要客戶——兩家上市公司的實控人——突然被刑拘。

盡管該客戶只關系到前者提供的一筆或數筆總額約34億元的信托貸款本息的安全，但引信點燃后，除了導致相關上市公司股價重挫，卻因事件發生在資本市場極為敏感的時刻，其效應迅速感染整個市場，引發輿論及廣大投資者對各種不確定性風險的憂慮。

憂慮之一是，諾亞財富的遭遇是否為個案？但答案并不樂觀。

諾亞財富事件

先從諾亞財富事件說起。

“當經濟下行，抵押品衰竭，資本品價格不再上漲的時候，爆雷的會越來越多，系統性風險也越來越大……我們這次碰到的事件發生的根本原因之一是，宏觀市場當前處于信用周期的末端，這可能也是從事金融業無法反抗的宿命。”

這是紐交所上市公司諾亞財富創始人兼董事局主席汪靜波在一封內部信中發出的感嘆，時間是7月8日。當日，公司股價暴跌20.43%;以22.20%的持股比例計，汪靜波身價一日縮水1.25億美元（約人民幣8.60億元）。

造成股價暴跌的原因，是諾亞財富全資子公司上海歌斐資產管理公司（下稱“上海歌斐”）的一個重要客戶暴雷。

根據諾亞財富7月8日（周一）晚間發布的公告，上海歌斐旗下的一些信貸基金為承興國際控股（2662.HK）相關第三方公司提供了總計約34億元人民幣的供應鏈融資。

而在7月5日（周五）——即上一個交易日——收盤后，承興國際控股發布的一份題為《內幕消息》的公告稱，“本公司主席兼執行董事羅靜女士現被中華人民共和國上海市公安局楊浦分局刑事拘留”，且無法確定是“出于何種原因或事件”。

受上述消息影響，7月8日，承興國際控股股價重挫80.39%，市值縮水39.74億港元（約人民幣35億元）。羅靜作為實控人的另一家上市公司博信股份（600083.SH）則上演了一出“地天板”。

定期報告顯示，諾亞財富2018年歸屬普通股東凈利潤為8.11億元人民幣，最近3年歸屬普通股東凈利潤合計22.18億元人民幣。因此，相比于其盈利能力，上述34億元的供應鏈融資隱藏的風險讓二級市場上的投資者感到恐慌。

事實上，對于上述融資風險，諾亞財富最遲在6月中旬即有察覺。

根據上海歌斐7月8日晚間發布的公告，6月19日，上海歌斐及諾亞財富另一家全資子公司諾亞（上海）融資租賃公司，與承興國際控股的控股股東China Base Group Limited簽署了一份《股權質押合同》，以為上述融資提供增信。

Wind資訊顯示，2018年年底，China Base Group Limited持有承興國際控股62.83%的股權。《股權質押合同》簽署當日，承興國際控股以7.95港元報收，但7月10日已重挫至0.58港元，期間市值縮水79.37億港元（約人民幣69.85億元）。

換言之，同期China Base Group Limited所持股權已縮水約43.89億元人民幣，至7月10日收盤，公允價值僅為3.46億元人民幣。

中原證券資管違約

正如汪靜波所言：“當經濟下行，抵押品衰竭，資本品價格不再上漲的時候，暴雷的會越來越多。”承興國際控股不是第一例，也不會是最后一例。

中原證券（601375.SH）及華鑫信托即陷入類似諾亞財富的困境，而扮演類似羅靜的角色的，是福建省閩興醫藥有限公司（下稱“閩興醫藥”）實控人夏薛雯。中原證券最近在一份題為《關于公司資管聯盟17號、中京1號相關情況說明》（下稱“《情況說明》”）的內部文件中確認，夏薛雯已被福州市公安局刑事拘留。

根據《情況說明》，中原證券資管部先后在2017年12月及2018年2月創設成立了一個資管計劃，合計募資2.41億元，全部通過華鑫信托的一個信托計劃向閩興醫藥提供融資，后者則以其對福建醫科大學附屬協和醫院（下稱“福建協和”）的應收賬款為底層資產向信托投資人支付本息，并承擔差額補足義務，其實控人夏薛雯則提供連帶責任擔保。

中原證券資管部創設的上述兩個資管計劃分別為“聯盟17號集合資產管理計劃”（下稱“聯盟17號”）和“中京1號集合資產管理計劃”（下稱“中京1號”），前者募集資金5984萬元，于2019年4月24日到期，后者募集資金18165萬元，于2019年5月7日到期。

華鑫信托設立的上述信托計劃是“信源39號集合資金信托計劃”（下稱“信源39號”）。根據中國信托登記公司官網披露的信息，該產品首次申請登記日期是2018年5月15日，存續期限為18個月，主要投向批發和零售業，資金運用方式是“資產及其收（受）益權（不附回購）”。

根據《情況說明》的陳述，在上述兩個資管產品臨近到期的4月中下旬，項目經理曾前往福州對接項目到期還款事宜，但閩興醫藥表示出現流動性問題。隨后，中原證券派專人前往福州了解情況，與融資方展開多輪磋商，并協調華鑫信托等多方督促融資方履行還款責任，“在上述多方的反復磋商過程中，公司發現閩興醫藥實際控制人夏薛雯失去聯系。”

這一情況引起公司高度重視。“董事長（菅明軍）即刻親自帶隊，向河南省公安廳匯報，目前該事項已經立案，公安機關也展開相關工作。根據最新了解情況，閩興醫藥實際控制人夏薛雯已被福州市公安局刑事拘留。”

《情況說明》寫道：“截至目前，公司仍未收到‘華鑫信托·信源39號信托計劃支付的本金和剩余利息，因此，公司的聯盟17號、中京1號無法正常清算并向投資者兌付資金。”

底層資產價值所剩幾何？

啟信寶披露的工商資料顯示，閩興醫藥成立于1994年，注冊資本5億元人民幣，兩位自然人夏薛雯、鄭福明的持股比例分別為96.25%和3.75%，公司資產負債情況不詳。

作為信托融資的底層資產，閩興醫藥對福建協和的應收賬款額度不詳。公開渠道可以查詢到的信息是，福建協和是一家三甲醫院，于2018年年底入選首批腫瘤多學科診療試點醫院。

從6月11日公示的一份《民事裁定書》來看，閩興醫藥以其對福建協和的應收賬款而找到的信托融資渠道并非華鑫信托一家。

根據該份《民事裁定書》，5月13日，江蘇省無錫市中級人民法院應國聯信托的申請，做出判決：“凍結被申請人福建省閩興醫藥有限公司在福建醫科大學附屬協和醫院、福建省腫瘤醫院、福建省立醫院、福建醫科大學附屬第一醫院、中國人民武裝警察部隊福建省總隊醫院處享有的全部應收款債權（以案涉保全標的3.6億元為限），凍結期限三年，凍結期內暫停支付。”

深圖金數據顯示，2018年9月，閩興醫藥在國聯信托辦理過1.20億元的信托融資，期限為12個月，預期年化收益率是7.2%-7.5%，資金用于向閩興醫藥“買斷其持有的應收賬款，債務人為福建醫科大學附屬協和醫院”。

據了解，中糧信托及愛建信托也為閩興醫藥提供過信托融資，前者于2017年4月創設了“閩興醫藥應收賬款融資集合資金信托計劃”，規模不詳，存續期為5年，后者于同年5月創設了“福建協和醫院3號應收賬款財產權信托計劃”，規模2億元，存續期為24個月。

此外，根據上海金融法院于6月30日發布的公告，日立商業保理（中國）公司也曾為閩興醫藥提供融資，但雙方合作并不愉快。前者作為原告，已將后者及其兩位自然人股東以及包括福建協和在內的其他5家公司一并告上法庭，上海金融法院將于10月15日開庭審理。

至于閩興醫藥將所融資金用于何處，暫不清楚。從啟信寶披露的工商資料來看，閩興醫藥實控人夏薛雯同時是中恒金融控股（深圳）公司、深圳亞洲聯合互聯網金融服務公司的實控人，還在壹號金融控股（深圳）公司擔任監事。

根據《情況說明》，發生上述風險后，中原證券成立了專項風險化解工作領導小組，由董事長菅明軍及總裁常軍勝擔任組長，統籌協調，“從基礎資產追索、公司客戶維穩等相關方面部署安排，確保風險事件得到及時有序處理。”

在追索基礎資產方面，“一方面積極配合公安機關開展相關工作;另一方面，組織骨干人員趕赴福州等地，積極與華鑫信托、閩興醫藥及相關單位和人員進行溝通談判，力圖通過保全資產、增信等方式，增加償付保障。同時，通過民事訴訟追索的工作也在積極準備中。”

《證券市場周刊》7月9日曾致函中原證券詢問《情況說明》所示上述風險的處理進展，但截至發稿未獲回復。