反彈有望延續?但高度受限

李立峰

預計本輪A股超跌反彈有望延續，但反彈高度受限于3100點附近。

A股2019年中報披露時間基本確定，7月10日起拉開序幕。截至目前，7月份將有121家公司披露中報，從時間分布上看，主要集中在7月底披露。此外，8月份是密集披露月，8月的每一周都將有超百家上市公司披露，而最后一周成為密集披露周，將有超過2000家上市公司集中在這一周披露。從目前已披露數據來看，截至7月7日，共有538家上市公司披露中報預告，其中362家公司披露了預告業績增速具體數據，業績增速分化明顯。

預計A股中報業績增速較一季報略有改善。盡管工業增加值和PMI等指標顯示生產端和需求端仍然偏弱，但二季度PPI同比相對一季度仍然較強，疊加減稅降費帶來的企業費用率的明顯下行等因素影響，預計A股（剔除金融）整體業績增速較一季度會有小幅改善。

行業層面，從已披露中報預告具體業績的公司中（362家）來找到些線索：業績增幅較大的公司主要集中在“養殖、計算機、電子”等個股上，業績降幅較大的公司主要集中在“汽車零部件”等行業;中上游資源品行業業績總體仍然承壓，如“鋼鐵、化工、有色”等，“煤炭、建材”業績在周期板塊內相對更好;減稅降費對中游制造業利好效應最大，中游的“電氣設備、機械設備”等行業盈利預計或有所改善;下游消費中，與地產弱相關的必需消費（食品飲料、醫藥）業績相對好于與地產鏈條相關的可選消費;TMT業績或繼續改善，但行業內部分化較大。從宏觀數據來看，戰略新興產業利潤增速回升，計算機通信電子制造業利潤增速降幅收窄。

科創板企業的發行安排正在迅速推進，7月5日，上交所表示，科創板市場將在7月22日掛牌正式運行。這從A股歷史上看，其從提出到建立與運行一個全新的交易板塊的速度是較快的。

截至7月7日，已有4家公布了中簽率等網上網下發行情況，3/4企業超募、投資者網上接近頂格申購。從已成功發行并取得發行價的科創板四家公司市盈率來看，睿創微納市盈率居首，高達79.09倍;天準科技市盈率也達到了57.48倍，華興源創、杭可科技市盈率均為40倍左右。近一年A股在主板、中小板、創業板上市的企業，其發行市盈率約在20倍，可見在科創板上市的企業發行市盈率較高。按照已披露的取得批文的科創板公司新股申購日來看，本周A股市場將迎來21只科創板新股同臺開展新股申購。考慮到新股申購成功后需要及時繳款，或對當前存量資金的A股市場運行造成一定的影響。

預計本輪A股超跌反彈有望延續，但反彈高度受限于3100 點附近。

站在當前時點，我們延續此前的觀點：二、三季度A股處于“圓弧底”的階段，6月中下旬有望開啟年內第二輪反彈，相對看好三季度A股行情。

目前，三大因素仍有助于A股延續此輪超跌反彈行情，但高度受限于3100點的位置。三大因素分別是：全球貨幣寬松信號有望得到確認，7月美聯儲大概率選擇實施十年來首次降息25個BP;中美經貿摩擦暫緩，給予權益類市場喘息的機會;新興市場匯率企穩，外資凈流入仍可持續，預計7月份“北上資金”凈流入規模有望在250億元-300億元。

A股延續超跌反彈的同時，也應看到潛在制約A股反彈高度的風險點，如A股企業盈利偏弱、A股產業資本減持，且包商我銀行被接管引發市場信用收縮，金融機構同業業務避險情緒很難說短期內完全釋放。

鑒于此，預計本輪A股超跌反彈有望延續，但反彈高度受限于3100點附近。

行業配置上，A股投資者在行業配置和個股選擇中仍會堅持兩個“溢價”原則：即給予板塊“業績確定性溢價”，給予中大市值個股“流動性溢價”，短期內這個風格還難以看到實質性轉變。由此，行業上仍主推“金融、消費”板塊，對弱周期且有政策紅利的“新能源（光伏）、軍工、環保”板塊給予推薦評級。

作者為國金證券

首席策略分析師