淺談公司經營過程中的投資和融資管理

劉冬梅 青島市政空間開發集團有限責任公司

引言：任何一個公司在經營過程都會遇到投資和融資的問題，公司的投資管理和融資管理是公司財務管理工作的重中之重，一個大型的公司可能會有眾多個股東，這些股東可能在財富水平、承擔風險的能力和投資范圍方面有很大的不同，盡管如此，他們都會有共同的財務目標：他們是希望所投資的公司能夠做到價值提升和提高其當前的股價。因此，企業財務管理的核心是在價值增值。

企業在為實現價值增值的過程中經常會面臨兩種重要的財務決策：即投資決策和融資決策。好的投資決策能夠提升公司的價值，好的融資決策也可以增加公司的價值。因此如何更好地做好投資決策和融資決策來提升企業價值在這兩個方面做如下分析。

一、投資決策

股東為了實現最大化的公司價值和建立在誠信基礎上的最高股價，公司通常會選擇投資那些價值超過成本的實物資產，因此如何對資產進行估值就尤為重要。在對資產進行估值時通常是選擇的凈現值法做出投資決策。企業如果能夠接受所有價值超過支出的項目的話，是對股東最好的回報。換言之，他們需要尋求那些凈現值為正值的項目。要得到凈現值，通常要用一個貼現率，貼現率是由資本市場中主導的收益率決定的。除了計算凈現值，公司通常會比較項目的投資收益率與股東將同樣收益投向資本市場中同等風險品種時所獲得的收益。只收益率有當項目的收益率高于股東自己獲得的收益率時，公司才會接受這些項目。另外投資回收期發也是經常用來評價投資價值的依據，但由于投資回收期忽略了回收期之后產生的現金流量及過分看重回收期前產生的現金流量，使得該方法可能在不考慮項目持續期長短而采用同樣的截止時點，使得該方法有可能接受許多差的短期項目而放棄大量的優質的長期項目。

二、融資政策

企業的融資方式包括內部融資和外部融資，內部的現金流是公司投資的主要來源。普通股是最簡單的融資方式，普通股的持有人是公司的所有者，因此在償還了債務后所有的資產都歸股東所有。普通股也是對剩余的索取權，隨業務的上下波動而變化。負債對現金流量擁有第一位的索取權，但數量有限。除非企業對償債違約，否則債權人對公司沒有控制權。相對于股權融資，負債融資具有一定的優勢，首先，一定比例的負債融資會對經營者產生一定的激勵作用；其次，負債融資可以增加企業可處理資金，擴大企業規模、緩解財務現金流壓力；再次，負債利息可以在所得稅前予以扣除，提高企業盈利水平；最后，負債融資由于增加了外部控制權益而相對減少了企業股東的權益，這樣在內部股東和企業之間產生沖突的時候，企業管理者可以更好的做出有利于企業發展的選擇，而不會單單為內部股東所控制。負債融資也必定給企業帶來一定的風險，如果負債企業決策失誤、經營不善或者過度負債，無法按期歸還本息，就會導致財務壓力不斷加大，最終給企業帶來極大的危害。

企業的融資通常是受資本結構的影響的。合理的資本結構主要依賴于企業資本結構中負債與權益比例的變化，企業融資行為合理與否可以通過資本結構來反映，合理的融資行為將形成一種優化的資本結構，不合理的融資行為必然導致資本結構的失衡。經過長期的理論探討，資本結構理論已經相對完善，其中最有影響的是“MM定理”，該定理在嚴格的假定條件下得出：在滿足一定假定條件時，企業的資本機構與其市場價值無關。“MM定理”奠定了現代資本結構研究的基礎，揭示了這樣一個事實：任何企業以改變資本結構來實現企業市場價值最大化的決策，都會被股票持有者和債券持有者為追求自身利益最大化所采取的對策所抵消。然而，該理論并不完整，且與現實經濟情況并不一致，20世紀70年代后期，理論界陸續產生了“權衡理論”和“優序融資理論”，這兩個理論對企業優化資本機構有著重要的借鑒意義。“權衡理論”認為：制約企業追求負債最大值的關鍵因素是由債務上升而形成的企業風險及其他費用。因此，企業最佳資本結構應該是在負債價值最大化與債務上升所帶來的財務危機成本之間的某一平衡點。這一理論肯定了股權融資在企業融資的必要性，但沒有否定債務融資的優先性。“優序融資理論”認為：企業內部人（如經理）對企業經營狀況、投資風險及未來收益等情況的了解肯定比外部投資者要多，企業內部人對企業融資結構或方式的選擇及其過程本身都將為外部投資者傳遞一系列有用的信息，外部投資者據以做出決策。在此理論的影響下，債務融資被認為預期企業將會有更好的業績，而股票融資會被認為是企業經營不善的信號，企業的融資順序應該是：內部融資、債務融資、發行股票。

因此，通過上述對公司投資決策和融資決策的探討與研究后，公司在對外投資和對內融資的過程中一定要考慮到綜合的風險因素和財務資金成本等各大因素，要經過嚴格的風控部門把關后才能做出重大的投資和融資決策。