論股指期貨對我國證券市場的影響及建議

張峰瑞

(四川省樂山第一中學校，四川 樂山 614000)

影響到股指期貨視為期貨大家族的一個成員，實質上是由股指發展而來的遠期定制化協議，其成交規格能理解成一切的遠期規格。股指期貨是在將來某個商定好的時刻要開展的有關股指指數的成交活動，商定時刻到了，成交兩方交割現金。股指期貨不但有期貨在將來成交的特點，也有股票成交的特點。股指期貨的成交投資人員能運用很高的杠桿。

1 中國股指期貨的發展情況

1.1 運行穩定

首先是市場中的成交特別活躍，市場更加成熟。滬深300股指期貨提供以后，取得了市場的支持。并且，市場又變得更加成熟，和剛上市時相對比，持倉量顯著提升了，而交易持倉比卻有所縮減，市場的流動性以及深度又在不斷提升。其次是定價特別科學，現貨以及期貨完成了高度擬合。最后是市場中的危機得到了有效的控制。在國內的期貨市場，股指期貨引入了部分新型的制度與方案，諸如分層結算、現金交易等，那些制度與方案對風險實施了有效的防護與消除。

1.2 成交量日益提升

國內金融期貨交易所于2010年提供了國內首個股指期貨品種，即滬深300指數期貨，自那以來，滬深300指數期貨始終維持著特別平穩的發展，成交量日益提升。滬深300指數期貨的提供預示著國內的期貨市場乃至所有資本市場邁入了一類新型的發展時期。為了使市場獲得平穩的發展，使投資人員可以更安全地開展股指期貨的成交活動，同時為所有投資人員創造平等成交的條件，政府的監管機構與期貨成交機構在逐步地對期指期貨市場領域的準入規定與成交制度做出改進。

1.3 投資模式多元化

在股指期貨逐步發展的環節中，所有新型的投資商品與投資方式又被國內的投資部門設計出來，健全了國內的資本市場。金融創新商品轉變成證券與信托以及基金商品統一的創造模式，比如跨期套利等都歸屬于金融創新商品范疇。

2 股指的作用

股指期貨充當著股票市場“穩定器”的角色股指期貨業務上能“反向交易”，所以使之具備了預防危機與挖掘規格的功能，因而多數學者強調從制度以及原理方面著手，其有望作為股票市場領域的“穩定器”。

簡單歸納股指期貨的功效：一是危機預防功效。股指期貨執行雙向成交，在股指起伏動蕩中，投資人員鑒于對將來的估測，能用做空來面臨金融危機，形成套期保值；二是規格挖掘功效。股市供求關系、我國發展情況等多數原因影響到人們對將來股市的預期，最終影響到股指期貨的規格，再而影響到股市的成交；三是資產分配功效。引進股指期貨之后，投資人員能夠空頭運作，完成雙邊對沖，盡管在行情下跌時獲利，最終健全投資人員的資產分配方式。

由以上功能著手，并鑒于多數實證檢驗，大部分學者強調股指期貨是預防危機的根本性工具，有益于穩固股票市場，避免股票市場大范圍變化。從現實而言，2007年世界金融風險后，股指期貨成交量提升，同時其變化性低于現貨市場，表明投資人員運用做空制度實施套期保值，股指期貨產生了危機管理用具的功能。2009年股指期貨率先提升，面臨著世界股市的復蘇。

股指期貨得以充當股票市場“穩定器”的因素如下：

首先，股指期貨的套期保值功效。股指期貨能開展雙向成交活動，投資人員不但能因此套期保值，還能預防控制危機。投資人員能通過方位相反的期貨協議對沖股票市場，避免股票市場領域的投資危機。投資人員又能經過股指期貨的結合投資管控危機。

其次，提升信息推廣質量。Fleming等學者得知：股指期貨市場推廣的重點是部分比如政策等宏觀記錄，而股票市場中推廣的是微觀的企業新聞等記錄。戶山等學者從推廣節奏方面得知：股指期貨的消息推廣，推動了現貨市場消息更加科學化、明確化，推廣節奏更快了，面更普遍了。這是由于一方面股指期貨買賣成本不高，消息會首先在那樣的市場中推廣；另一方面股指期貨投資人中部門比率相比股市多，沒有閱歷的新手通常都從股市進行試水，相對很高的專業能力可以增加有用消息的推廣效率，而有效的消息推廣有益于預防投資人員過度跟風，避免市場恐慌，推動科學投資。

最后，大范圍砸盤問題不容易出現。股指期貨中的多空是均衡的，所有空單都具備相關的多單接手，反之單邊的做空、做多均不能開倉，所以通常不會存在凈空頭，大范圍砸盤問題的可能性不大。

3 國內股指期貨發展出現的核心問題

3.1 股指期貨市場中出現的問題

(1)具備嚴重的投機性。從成交的狀況而言，具備嚴重的投機性是一類特別顯著的課題。在滬深300股指期貨剛上市時，這些按私募基金以及個人投資者為核心的投機性成交總共占據市場成交量的70%左右，之后不斷縮減為50%左右，而套期保值以及套利所占據的比率由之前的20%與10%都增加到25%左右。投機性課題的詳細反映是套期保值在每日的成交中占比不大，這說明國內的股指期貨市場也有特別嚴重的投機活動出現，成交量的大多數是用以投機的，而不是為套期保值。

(2)成交品種特別簡單。國內的股指期貨市場也出現一類問題，那便是成交品種特別簡單，而唯有滬深300股指期貨協議那樣一類簡單的成交品種不能符合市場多層面成交主體的要求，這又是如今國內股指期貨出現的難題。成熟的市場并不是唯有一類股指期貨協議，而必須有多數股指期貨協議商品，用以符合不一樣意圖以及不一樣層面的所有投資人員的要求。而國內期貨市場上股指期貨的成交品種簡單，這樣在實際的成交中，投資人員與部門便會遭遇部分麻煩與難題。

3.2 股指期貨經紀企業的框架不健全

人力資源不足。期貨企業人才不足已是該行業的一類廣泛問題。目前，期貨市場始終蕭條，多數期貨人才丟失，期貨公司不斷存在人才空缺。如今期貨市場的狀況有所好轉了，精英斷層的不良影響快速反映出來，人力資源不足已成為影響期貨企業發展的一類核心問題。

3.3 投資者框架不均衡

投資者的框架不科學，部門的專業能力不高。在成熟的成交市場上，部門投資人員是成交的主體。然而，就如今而言，國內的股指期貨中，部門投資人員的投資比率僅有30%左右。同時，那些部門的專業性相對不高，在金融用具的運用上，對專業常識的了解程度也欠缺，且對金融用具的相應研究欠缺。所以，在那種狀況下，盡管滬深300股指期貨的提供，使市場上的部門投資人員有了多數的金融用具能用來實施成交，然而部門投資人員卻無法進行有效的設計與使用，這既會影響投資部門個體的收益，也妨礙了股票市場領域的發展。

4 結 論

針對股指期貨對于股市的作用，學界也欠缺定論，然而毫無疑問的是，股指期貨的提供擴充了投資方式，提供了危機預防的手段，健全了國內金融市場，有益于多層面資本化市場的建設。伴隨著股災陰霾散去，深港通、滬港通等入市，以及多數的資金選取分配A股市場，金融部門針對投資股指期貨的需求更強。針對尚且年輕的股指期貨，筆者必須以更寬容的態度給予多數時間檢驗其得失，經過在實踐當中逐步學習，逐步調試，取長補短，進而發現最有益于國內股市發展的監管操作模式。