我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)現(xiàn)狀分析

景鑫宇 黃婷婷 王政

華北理工大學(xué)

一、國(guó)家公債市場(chǎng)

國(guó)債市場(chǎng)為國(guó)家公債的發(fā)行以及流通中所形成的市場(chǎng)總稱，其為對(duì)于國(guó)家公債進(jìn)行交易的處所。央行利用二級(jí)市場(chǎng)交易國(guó)家公債，從而使得市場(chǎng)操作透明化，由此展開基礎(chǔ)貨幣的存吐業(yè)務(wù)，如是貨幣的利率以及供需得到平衡，國(guó)家的貨幣以及財(cái)政政策也得到了協(xié)調(diào)發(fā)展。除此之外，國(guó)債市場(chǎng)中的籌資以及調(diào)節(jié)功能有著舉足輕重的作用。

（一）籌資功能

籌資功能作為關(guān)鍵的功能之一，使得資金能夠在短時(shí)間內(nèi)籌集，讓財(cái)政赤字在一定程度上得到緩解，除此之外它在本質(zhì)上也成為了國(guó)債市場(chǎng)形成的因素。以全球國(guó)債市場(chǎng)形成壯大的歷程而言，財(cái)政赤字的形成及泛濫與其規(guī)模密不可分。運(yùn)用國(guó)家公債的發(fā)行這一手段，使得財(cái)政赤字得以緩解，作用于經(jīng)濟(jì)的情況很少發(fā)生，有不利影響的概率也是很小的。究其原因，國(guó)家公債的發(fā)行僅僅沒有讓所有的社會(huì)資金被募集起來(lái)，更不會(huì)讓貨幣的發(fā)行變多，所以往往沒有引起通貨膨脹現(xiàn)象的發(fā)生，況且被募集起來(lái)的資金往往是不處于流通領(lǐng)域之中，運(yùn)用國(guó)家公債這一方式，從另一個(gè)角度而言反而促進(jìn)了貨幣使用率的提升。

（二）調(diào)節(jié)功能

在國(guó)家公債市場(chǎng)以及社會(huì)化大生產(chǎn)的條件之下，國(guó)家公債所具備的調(diào)節(jié)功能不斷地取得突破性進(jìn)展，它的重要程度也是與日俱增。在我們國(guó)家的財(cái)政資金周轉(zhuǎn)不過來(lái)之時(shí)，如果盲目的擴(kuò)大納稅，將給廣大的人民群眾帶來(lái)巨大的負(fù)擔(dān)，以致于社會(huì)秩序紊亂。每當(dāng)這時(shí)，利用國(guó)家公債的方式來(lái)解決財(cái)政困難，其安全性就會(huì)大大增加。

二、我國(guó)國(guó)家公債市場(chǎng)所隱含的問題

于20世紀(jì)80年代出臺(tái)的《中華人民共和國(guó)國(guó)庫(kù)券條例》使得我國(guó)的管理財(cái)政的相關(guān)部門將國(guó)家公債投放在債券市場(chǎng)中，縱觀三十年來(lái)的演變歷程，從最初的柜臺(tái)售賣階段再到20世紀(jì)80年代末因?yàn)槁柚绦幸约班]政儲(chǔ)蓄通過柜臺(tái)的交易方案使得實(shí)物國(guó)家公債得以在市場(chǎng)上流通，從而一級(jí)市場(chǎng)開始萌芽，后來(lái)通過交易所進(jìn)行售賣國(guó)家公債的階段再次被淘汰，演變?yōu)榱水?dāng)前通過銀行為媒介的售賣方案。我們國(guó)家的國(guó)家公債市場(chǎng)可謂是日新月異，雖說(shuō)如此，其與發(fā)達(dá)國(guó)家較量，之間的距離還是不容小視，所以我們探索本國(guó)國(guó)家公債市場(chǎng)所包含的問題對(duì)于今后的發(fā)展來(lái)說(shuō)是很有必要的。

（一）國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)存在的問題

1.債券品種未能實(shí)現(xiàn)多樣化。迄今為止，我們國(guó)家債券市場(chǎng)中絕大部分還是中期國(guó)債，而短期的國(guó)家公債只發(fā)行于20世紀(jì)末的兩年間，況且其兌現(xiàn)率為百分之百。未能使得市場(chǎng)結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化。如今我們國(guó)家的中期債券在總體格局中的數(shù)量占據(jù)優(yōu)勢(shì)讓政府的宏觀調(diào)控作用效果不及之前，央行通過貨幣市場(chǎng)從而使得市場(chǎng)操作進(jìn)一步透明化的成效未能顯著體現(xiàn)。

2.供需不平衡。國(guó)家公債因?yàn)槊舛愐约白罡咝庞玫燃?jí)這樣的很多有利之處，逐漸地成為了投資人喜愛的一種理財(cái)選擇。我們國(guó)家因?yàn)閮?chǔ)蓄率極高，大多數(shù)投資者就將國(guó)家公債當(dāng)作另一種儲(chǔ)蓄方式，所以很多人都想要對(duì)于債券進(jìn)行投資，但是如今我國(guó)公債供需產(chǎn)生了不平衡的狀況。

（二）國(guó)債流通市場(chǎng)存在的問題

1.市場(chǎng)分割的情況嚴(yán)重。受到歷史的影響，我們國(guó)家的國(guó)家公債于流通中演化出銀行還有交易所兩個(gè)不同交易市場(chǎng)，兩者也未能實(shí)現(xiàn)一個(gè)融合的整體，總是在相對(duì)分離的情況之下，就收益率而言，以銀行為交易場(chǎng)所帶來(lái)的收益比以交易所為交易場(chǎng)所的帶來(lái)的收益要低。如此顯而易見的狀況下，使得國(guó)家公債在市場(chǎng)上所擁有的價(jià)格被破壞，統(tǒng)籌全局，如此也使得國(guó)家公債的市場(chǎng)前景處于不利地位。

2.國(guó)債市場(chǎng)流動(dòng)性不好。因?yàn)槲覀儑?guó)家所有發(fā)行的國(guó)家公債里面，憑證式公債所占據(jù)的份額比較多，另外絕大部分是以個(gè)人的方式進(jìn)行投資，這些人的投資初衷是國(guó)家公債信用程度值得信賴。懷著對(duì)于儲(chǔ)蓄的愿景從而投資國(guó)家公債，他們看中的并不是其所帶來(lái)的利潤(rùn)。所以，絕大多數(shù)投資者都將于國(guó)家公債抵達(dá)期限的情況下去兌現(xiàn)。另一方面，銀行與交易所兩者沒有統(tǒng)一也導(dǎo)致其交易的積極性不高。

3.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避具不完善。國(guó)家公債市場(chǎng)所存在的很重要的風(fēng)險(xiǎn)一個(gè)就是利率所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。在一些發(fā)達(dá)國(guó)家里面，投資者為了使得風(fēng)險(xiǎn)降低，采取金融衍生產(chǎn)品達(dá)成風(fēng)險(xiǎn)分散以及轉(zhuǎn)移。但是我們國(guó)家與之有關(guān)的金融衍生產(chǎn)品缺少，而且往往固定在一些人手中，使得投資者沒有在風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨之時(shí)，及時(shí)地實(shí)現(xiàn)分散以及轉(zhuǎn)移。

（三）市場(chǎng)法律監(jiān)管體系未能優(yōu)化

1.市場(chǎng)法律基礎(chǔ)未能得到穩(wěn)固。與其他國(guó)家相比，我們國(guó)家的國(guó)家公債市場(chǎng)輸在了起跑線上，未能得到很好的完善，因此就相關(guān)法律而言，也和其他國(guó)家有著一定的差距，1990年前后，我國(guó)的國(guó)債市場(chǎng)發(fā)展起來(lái)，并且出臺(tái)了一些與之相關(guān)的規(guī)章制度和法律條文，但是由于其絕大多數(shù)和行政相掛鉤，并且沒有一個(gè)完整的體系，所以一部分法律條文以及規(guī)章制度還有矛盾的地方。

2.市場(chǎng)監(jiān)管體系未能優(yōu)化。在一些國(guó)債市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r很好的國(guó)家中，政府特意規(guī)定了財(cái)務(wù)管理部門是國(guó)家的財(cái)政部，抑或是將央行當(dāng)成管理部門，它們需要管理好國(guó)家公債的市場(chǎng)，但是在我們國(guó)家則恰恰相反，能夠行使管理國(guó)債市場(chǎng)權(quán)力的部門眾多，人民銀行、銀監(jiān)會(huì)以及財(cái)務(wù)部，證監(jiān)會(huì)，保監(jiān)會(huì)，發(fā)改委這樣一些部門皆能夠參與到其中。另一方面，其具體職責(zé)的分門別類也無(wú)法清晰呈現(xiàn),因此于監(jiān)管當(dāng)中將產(chǎn)生反復(fù)抑或是缺失的不恰當(dāng)管理情況。