集團企業融資管理探究

王健 西安旅游集團有限責任公司

隨著經濟全球化的不斷發展，“集團企業”這種組織形式得到了快速的發展，成為主導當今世界經濟發展的中流砥柱。隨著集團企業的發展與壯大，集團企業管控問題也被更多的企業家提升到一個更高的層面，資金作為企業生存與發展的“血液”，企業生存離不開資金，企業發展更離不開資金，沒有利潤的企業可能不會馬上破產，但斷了現金流的企業可能面臨立即無法持續下去。股東以其認繳的資本金為限承擔有限責任公司，但投入的資本金畢竟是有限的，企業要發展，企業要創造更多的利潤，必須借助“外力”，也就是利用財務杠桿，通過融資來補充企業發展的資金需求。所以，融資管理已經成為集團企業管理中的重中之重。

作為集團企業，如何做好融資管理工作，如何利用融資撬動更大的財務標桿，已經成為集團企業可持續生發展的一項非常重要的工作，下面我們就圍繞集團企業融資進行的方案進行設計與規劃。

一、融資整體指導策略

集團企業中占據核心地位的是集團總部，它對整個集團企業的發展方向、發展戰略起著至關重要的主導作用，而且，集團企業總部也是集資源、人力、信息及管控為一體的核心中樞，占據著得到獨厚的主導地位，集團企業總部通過合理安排企業資源，統籌融資資源，拓寬融資渠道，配置融資產品，能夠最大限度地滿足集團企業生存與發展的資金需求。集團企業的整體融資策略是：以集團總部為核心，推行集團一體化融資管理，充分發揮集中資源優勢；以集團總部融資為主，成員單位融資為輔；直接債務融資為基礎，間接債務融資為補充；融資成本綜合最低，融資結構優先于融資成本。

二、融資渠道綜合安排

當前，國家傳統的融資渠道還是銀行貸款，但隨著我國金融體系的不斷改革，金融產品的不斷創新，直接債務融資得到了日新月異地發展，正在逐步赴上或超過傳統銀行貸款在金融領域的主導地位。國家為了全面促進企業得到快速發展，不斷創新融資產品，在傳統的間接債務融資銀行貸款的基礎上推出了許多新的直接債務融資產品，包括但不限于：企業債券、公司債券、中期票據、短期融資券、超短融、非公開定向債務融資工具等等。這些創新的融資產品為集團企業增添了更多的融資渠道選擇，同時也給集團企業降低了融資綜合成本，提升了融資空間及規模。下面我們就探討一下各種融資模式：

（一）間接債務融資渠道

銀行貸款是間接債務融資的主要形式，也是最傳統的融資產品，是集團企業最初始的融資來源。隨著國家下發的《流動資金貸款管理辦法》、《固定資產貸款管理辦法》等一系列法律法規，國家對銀行貸款的發放及貸后使用提出了更加規范的要求，同時，對于貸款與使用用途匹配的限制更加嚴格，造成越來越多的集團企業在使用銀行貸款時非常慎重。

（二）直接債務融資渠道

目前，中國金融體系中的直接債務融資從管理機構來說，主要有三個政府機構在管理：一是證監會，主要負責公司債券等產品的審核；二是國家發展和改革委員會，主要負責企業債券、專項債等產品的審批；三是銀行間交易商協會，主要負責中期票據、短期融資券、超短融、非公開定向債務融資工具等產品的發行注冊。

1.公司債券及企業債券。公司債券及企業債券的性質基本相同，最主要的區別在于：公司債券是由證監會審核，由上市公司發行，用途大部分為補充營運資金及償還銀行貸款；而企業債券則是由國家發展和改革委員會審批，由非上市公司發行，用途一般用于專門的項目。兩者的審批機關不同，發行主體不同，資金使用用途不同。發行債券一般期限較長，利率較低，非常適合企業長期發展的需要。但兩種債券均受不超過凈資產40%的限制。

2.中期票據。中期票據，是指具有法人資格的非金融企業在銀行間債券市場發行，期限超過1年，約定在一定期限還本付息的債務融資工具。中期票據期限一般期限為3—5年，中期票據與債券在發行限額上共同受凈資產40%的限制。發行的利率相對較低，由于注冊制的便利條件，使用范圍非常廣泛。

3.短期融資券。短期融資券是指具有法人資格的企業，按照交易商協會的規定在銀行間債券市場發行，期限不超過1年，到期還本付息的債務融資工具。發行和交易的對象是銀行間債券市場的機構投資者，社會公眾不得參與發行和交易。短期融資券籌資的優點主要有：籌資數額比較大；籌資成本較低；提高企業知名度。當然，短期融資券籌資的缺點主要有：彈性比較小；風險比較大；發行條件比較嚴格。其發行額度受凈資產40%的限制，但與中期票據在凈資產方面的限制不相互影響，是“雙40”的概念。

4.超短期融資債券。超短期融資債券是指具有法人資格、信用評級較高的非金融企業在銀行間債券市場發行的，期限在270天以內的短期融資券。募集資金使用靈活，超短期融資券采取一次注冊分期發行的方式，發行的利率一般也非常低，比較適合大型國有企業作為臨時性資金周轉的融資渠道。而且發行額度不受凈資產40%的限制。

5.非公開定向債務融資工具。非公開定向債務融資工具，是指具有法人資格的非金融企業，向銀行間債券市場以非公開且定向發行的方式發行的債務融資工具。期限一般為3-5年，由于是非公開定向發行，所以，利率相對較高，是企業解決中期需金需求的一項重要補充渠道。優點是發行額度不受凈資產40%的限制，每次發行的手續也非常簡便。集團企業在應用直接債務融資產品，除綜合考慮融資成本外，還要對額度限制方面進行合理規劃，其中：在集團及子公司兩個層面整體發行額度限制方面，企業債及公司債不相互影響，短期融資券及中期票據相互占用額度；在歸屬于母公司凈資產40%限制方面，中期票據與短期融資券是分別計算的。除此之外，其他產品不受凈資產40%的額度限制。

三、融資結構整體安排

作為集團企業，融資的整體結構及融資渠道的安排直接影響企業償債風險，在融資結構方面應該重點考慮長期短期結構相搭配、融資渠道互相補充、融資到期日錯峰安排。

1.長短結構安排。短期債務融資成本相對較低，但到期償還壓力較大；長期債務融資成本相對較高，但有利于集團企業資金整體安排。所以，集團企業要根據公司發展的不同階段，對資金的不同需求，綜合考慮債務長短期結構，長短期結構保持在6：4。

2.融資渠道安排。由于近幾年國家大力推動直接債務融資產品創新，而且在利率方面具有得天獨厚的優勢。所以，建議集團企業在融資渠道選擇方面，直接融資占主導，銀行貸款作補充，比重控制在6:4左右。

3.到期日期安排。大型集團企業融資規模一般都很大，更應提前謀劃債務償還到期日，避免出現集中還款的局面，如果規劃不妥當，很容易造成臨時性資金鏈斷裂而致使企業限入破產局面。

總之，集團企業在不斷做大做強的過程中，必須加強融資綜合管理，充分發揮集團總部融資的優勢，實現資源充分利用，合理安排融資結構，確保融資成本最優，全力服務于集團企業戰略發展。