中航光電：連接器龍頭業績穩定增長

王柄根

《動態》：近日，中航光電（002179）公布2018年年報，全年實現營業收入78.16億元，同比增速為22.86%;實現歸母凈利潤9.54億元，同比增速為15.56%，業績符合預期，但公司銷售毛利率較歷史高點有所下滑，您能否為我們解釋一下其下滑原因？

孔銘：可能是由母公司軍用航空集成化產品存在收入確認延遲和新能源汽車成本控制不力等結構性問題而導致的。2018年公司實現銷售毛利率32.6%，較歷史高點（2017年，35.0%）下滑2.4pct。分產品來看，線纜組件及集成產品的毛利率較上年同期下降了7.5pct，是造成整體銷售毛利率下降的主要原因;從母子公司來看，母公司2018年實現銷售毛利率32.1%，較去年同期（35.7%）下降了3.6pct，而中航富士達、沈陽興華、中航精密三家子公司的凈利潤率分別比去年增加3.7pct、2.Opct和0.3pet，母公司毛利率的下降是影響公司整體毛利率表現的主要原因。

《動態》：公司2018年研發投入增速達31.22%，連續六年高于營收增速，目前公司的連接器在新能源汽車以及5G建設方面有何績效？

孔銘：在新能源汽車方面，公司布局早、研發投入多，已與奇瑞、比亞迪、宇通等國內新能源汽車企業深度合作，民用領域擁有近四千家客戶;在國際市場，公司已獲得多家海外知名車企的準入資格和訂單，成功切入全球新能源汽車產業供應鏈。同時，公司作為特斯拉的連接器供應商，其研制的板間連接器已成功配套Model3車型，隨著特斯拉中國工廠的落地，公司EV業務有望進一步發力。

在5G連接器方面，2018年公司為韓國三大電信運營商的5G商用服務提供了整套光、電連接解決方案，助力韓國成為首個5G商用國，并在多個重點型號寫入客戶的平臺型5G產品BOM。此外，公司也是華為多年的合作伙伴及線纜與連接器物料領域核心供應商之一。研發優勢和廣泛深入的合作基礎或將助推公司攫取全球通信連接器市場，為公司業績帶來額外的成長彈性。

《動態》：您認為中長期投資公司的核心邏輯是什么？

孔銘：1）公司是國內軍工防務領域的連接器絕對龍頭，是受益于未來航天防務武器加速列裝的核心標的;2）公司在新能源、軌交以及通信等民用連接器領域深耕多年，競爭優勢明顯，有望受益于5G建設、高鐵投資和國產化提速帶來的需求不斷釋放;3）公司高速背板、液冷、綜合機柜等新品毛利高且增速快，海外市場業務不斷拓展，預計將不斷助力公司業績增長邁上新臺階;4）公司具有優質的治理結構，國企背景、民營機制和外企管理保證公司出類拔萃的超卓品質。

《動態》：近期，中航光電股價未跟隨大盤走勢上漲，您是如何來看待該股后續的走勢？

孔銘：二級市場走勢上，中航光電股價在3月中旬時上漲至前期高點，在此位置存在較大拋售壓力。現階段，股價已回調至年線處，若后續量能釋放，股價能在此獲得支撐，或將再次開啟一輪上漲行情。反之，股價若繼續縮量下跌，投資者可持續關注，逢低建倉為宜。