中航光電：連接器龍頭業(yè)績穩(wěn)定增長

王柄根

《動態(tài)》：近日，中航光電（002179）公布2018年年報，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入78.16億元，同比增速為22.86%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.54億元，同比增速為15.56%，業(yè)績符合預(yù)期，但公司銷售毛利率較歷史高點(diǎn)有所下滑，您能否為我們解釋一下其下滑原因？

孔銘：可能是由母公司軍用航空集成化產(chǎn)品存在收入確認(rèn)延遲和新能源汽車成本控制不力等結(jié)構(gòu)性問題而導(dǎo)致的。2018年公司實(shí)現(xiàn)銷售毛利率32.6%，較歷史高點(diǎn)（2017年，35.0%）下滑2.4pct。分產(chǎn)品來看，線纜組件及集成產(chǎn)品的毛利率較上年同期下降了7.5pct，是造成整體銷售毛利率下降的主要原因;從母子公司來看，母公司2018年實(shí)現(xiàn)銷售毛利率32.1%，較去年同期（35.7%）下降了3.6pct，而中航富士達(dá)、沈陽興華、中航精密三家子公司的凈利潤率分別比去年增加3.7pct、2.Opct和0.3pet，母公司毛利率的下降是影響公司整體毛利率表現(xiàn)的主要原因。

《動態(tài)》：公司2018年研發(fā)投入增速達(dá)31.22%，連續(xù)六年高于營收增速，目前公司的連接器在新能源汽車以及5G建設(shè)方面有何績效？

孔銘：在新能源汽車方面，公司布局早、研發(fā)投入多，已與奇瑞、比亞迪、宇通等國內(nèi)新能源汽車企業(yè)深度合作，民用領(lǐng)域擁有近四千家客戶;在國際市場，公司已獲得多家海外知名車企的準(zhǔn)入資格和訂單，成功切入全球新能源汽車產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈。同時，公司作為特斯拉的連接器供應(yīng)商，其研制的板間連接器已成功配套Model3車型，隨著特斯拉中國工廠的落地，公司EV業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步發(fā)力。

在5G連接器方面，2018年公司為韓國三大電信運(yùn)營商的5G商用服務(wù)提供了整套光、電連接解決方案，助力韓國成為首個5G商用國，并在多個重點(diǎn)型號寫入客戶的平臺型5G產(chǎn)品BOM。此外，公司也是華為多年的合作伙伴及線纜與連接器物料領(lǐng)域核心供應(yīng)商之一。研發(fā)優(yōu)勢和廣泛深入的合作基礎(chǔ)或?qū)⒅乒揪鹑∪蛲ㄐ胚B接器市場，為公司業(yè)績帶來額外的成長彈性。

《動態(tài)》：您認(rèn)為中長期投資公司的核心邏輯是什么？

孔銘：1）公司是國內(nèi)軍工防務(wù)領(lǐng)域的連接器絕對龍頭，是受益于未來航天防務(wù)武器加速列裝的核心標(biāo)的;2）公司在新能源、軌交以及通信等民用連接器領(lǐng)域深耕多年，競爭優(yōu)勢明顯，有望受益于5G建設(shè)、高鐵投資和國產(chǎn)化提速帶來的需求不斷釋放;3）公司高速背板、液冷、綜合機(jī)柜等新品毛利高且增速快，海外市場業(yè)務(wù)不斷拓展，預(yù)計將不斷助力公司業(yè)績增長邁上新臺階;4）公司具有優(yōu)質(zhì)的治理結(jié)構(gòu)，國企背景、民營機(jī)制和外企管理保證公司出類拔萃的超卓品質(zhì)。

《動態(tài)》：近期，中航光電股價未跟隨大盤走勢上漲，您是如何來看待該股后續(xù)的走勢？

孔銘：二級市場走勢上，中航光電股價在3月中旬時上漲至前期高點(diǎn)，在此位置存在較大拋售壓力。現(xiàn)階段，股價已回調(diào)至年線處，若后續(xù)量能釋放，股價能在此獲得支撐，或?qū)⒃俅伍_啟一輪上漲行情。反之，股價若繼續(xù)縮量下跌，投資者可持續(xù)關(guān)注，逢低建倉為宜。