ETC：行業規模或現爆發性增長

駱俊

智能交通是A股市場會提到但投資者又感到相對陌生的一個領域，但如果具體到ETC這一分支，很多投資者便耳熟能詳。今年以來，政策利好刺激疊加市場走強，ETC相關個股大幅走強，在筆者看來，這并非題材炒作下的曇花一現，而是基于在政策刺激下，行業規模在未來一到兩年有望出現快速增長的對應上漲。

行業規模面臨爆發

ETC即電子不停車收費系統，簡單來說就是車輛經過收費站，無需停車排隊繳費，直接通過自動識別扣費的方式通過收費站。然而，這么一項技術，中國絕大多數省份ETC使用率卻難過半，有的省份甚至不足三成。

在當下時點，為何早已面世的ETC再次值得我們關注？這與兩個催化劑有關，一是根據《十三五交通運輸發展規劃》，要求到2020年公司客車ETC使用率目標要達50%，截至2018年底，我國ETC用戶7658萬，占當年2.4億臺的汽車保有量的32%%，增量空間十分可觀;二是李克強總理在今年《政府工作報告》中提到兩年內基本取消全國高速公路省界收費站。

上升到政府工作報告級別的利好往往伴隨一系列的政策出臺，交通部部長便對記者表示，將今年撤銷告訴公路省界收費站作為重中之重，后續力度十分可觀。上海市交通委主任謝峰在4月中表示，根據計劃，上海2019年底將取消高速公路省界收費站，基本實現所有收費站出入口通行車道ETC系統功能全覆蓋。

政策對于ETC行業發展的影響十分明顯，早在2015年，李克強總理曾提出實現全國ETC聯網，行業在2015年和2016年便迎來兩個大年;2018年，國務院推行撤銷省界高速公路收費站，因此當年行業整體銷售收入增速達30%。

從機構的判斷來看，中性假設下，2019-2020年ETC的新增用戶數分別為3709萬（+100%）和6079萬（+64%），這一假設下ETC的市場使用率分別達到43%和60%，假設OBU的市場價維持在70元/套不變，而OBU占ETC市場規模的80%，那么2019年的市場規模將遠超2015年的高點。由于這一領域在A股稍顯冷門，只是在大幅上漲后機構才匆忙調研，對于行業的估算有一定偏差。機構的估算明顯考慮到的是，雖然ETC已經實現全國聯網，但過去不同省市由于其道路特點以及當時技術的差異，市場存在包括單片和雙片式在內的多種OBU，后續全國需要重新統一標準，這就意味著前期已經安裝OBU尤其是安裝時間較早的車主需要重新更新手中的OBU設備，如果考慮到這一塊，那ETC的行業想象空間更為可觀。

ETC并非沒有技術替代的風險，微信和支付寶為代表的“無感支付”發展迅速，有望占得一定的市場份額。支付寶和微信的“無感支付”均是基于車牌號碼的信用代扣收費模式，實現高速通行自動扣費功能，比較來看，移動支付交易完成時間為0.6秒，而ETC則為0.3秒，可謂伯仲之間。使用無感支付，車主只需提前設定好自己的車牌號碼，通過高速公路時高速收費口就會通知支付寶或微信進行自動扣款，甚至不需要提前充值。然而，無感支付目前最致命的問題在于，該技術對移動互聯網的通信質量有較高的要求，需要收費站配備更好的通信網絡條件，投資成本更大，ETC系統的數據信息存儲于OBU電子標簽中，不依賴網絡支持，實時性好。此外，作為一門新興技術，多種技術路線的選擇并沒有統一的規范標準，也尚未通過安全隱患的防護要求測試，存在較大變數，而中國早在1998年便著手研究ETC相關技術，不僅穩定性遠勝無感支付，同時在中國已經有大量的基礎設施投資，具有明顯優勢。不過，從多元化支付以及鼓勵科技創新的角度出發，無感支付也將作為智通交通領域的一部分參與其中，但市場份額將遠不如ETC。

精選龍頭個股

ETC行業實行產品資質準入制，企業的產品只有通過交通部交通工程監理檢測中心檢測后，才能參加各省市告訴公司ETC建設的招投標，因此存在一定行業壁壘。此外，由于客戶和業務分散，廣泛的渠道和售后服務網絡是獲取更多訂單的核心要素，而在招標競爭中，已有的品牌工程往往能起到良好的導入作用，因此行業集中度極高，CR5高達95%，CR3接近75%。

金溢科技（002869）是ETC領域當之無愧的龍頭，ETC業務占公司主營業務收入的90%以上，產品市場占有率約35%-40%。2015年，在政策刺激下，金溢科技ETC業務實現7.49億元的營收，同比增長幅度為86.4%。考慮到此次樂觀假設下行業規模有望達到2015年峰值的1.8倍之多，金溢科技的業績或將迎來大爆發。2016年-2017年，行業處于下降趨勢，但金溢科技的OBU銷量依舊穩中有增，龍頭地位十分明顯。

萬集科技（300552）同樣是ETC升級的重大受益者，2015年營業收入為2.99億元，同比增速為161%。站在市場炒作的角度來看，即便經過一輪上漲，兩只個股的流通盤依然僅有十億出頭，股價彈性極大，具備短線炒作的重要先決條件。