中科三環：產業鏈整合入股南方稀土

股市動態分析 南方匯金

本期股市動態30指數收于1033點，較上期下跌7.07%，同期上證指數下跌5.64%，創業板指下跌3.38%。股市動態30指數成立以來上漲3.31%，同期上證指數下跌0.56%，創業板指下跌15.51%。成分股三全食品、麗珠集團、大秦鐵路等個股漲幅靠前，歐菲光、中國電影、中青旅等跌幅居前。

本期成分股重大事項及評論：

中科三環（000970）：4月21日，中科三環與中國南方稀土集團有限公司簽訂了《合作意向書》，擬以增資擴股的方式持有南方稀土5%的股權及雙方擬在贛州共同投資設立產能5000噸/年高性能燒結釹鐵硼生產企業。中科三環入股南方稀土后5年內，南方稀土不再接受其他稀土永磁企業成為南方稀土的股東，同時雙方將大力開展業務合作，南方稀土將以最優惠的市場價格向中科三環供應稀土原材料，這樣中科三環在獲取上游原材料時更有競爭力。

南方稀土為國務院批準的六大稀土集團之一，是”中國稀金谷”的核心成員企業、我國最大的中重稀土生產和經營企業，在稀土生產和稀土貿易領域具有雄厚的實力。而中科三環是國內最早從事釹鐵硼磁性材料研發和生產的企業，主要產品為應用于電子元器件的釹鐵硼永磁材料。中科三環同時生產燒結釹鐵硼和粘結釹鐵硼，是目前國內稀土永磁領域的領軍企業。通過本次合作將充分發揮雙方各自在稀土開采、稀土金屬冶煉分離及永磁材料制造等領域的優勢，實現產業鏈上下游緊密結合、優勢互補及互惠共贏。

春秋航空（601021）：公司于2019年4月22日組織了年報業績電話會議，將公司的經營情況與投資者進行了比較詳細的交流，也對未來引進飛機、航線布局、油價、匯率影響等進行了披露。2018年，公司實現營業收入131.1億元，同比增長19.5%。全年實現歸屬凈利潤15.0億元，同比上升19.1%，在A股主要航空公司對比上表現優秀。

2018年，公司共引進5架186座空客A320飛機，無退出飛機。截至2018年末，公司擁有空客A320機隊共81架，其中自購40架，融資性租賃1架，經營性租賃40架，平均機齡4.8年。2018年10月，公司迎來第一架空客A320NEO飛機，理論油耗比A320CEO飛機降低15%，航程更長，效率更高。春秋航空2015年與空客簽訂60架飛機引進協議，公司計劃從2019年開始每年平均引進12架飛機;由于空客公司延遲交付，按照公司經營計劃，2019上半年計劃引進5架空客A320，下半年引進8-9架。未來隨著民航基礎設施發展以及空域資源的逐步緩解，公司預計后續飛機引進速度會加快。

從目前公司航線布局來看，國內航線上，公司在2016、2017年相繼設立揚州揚泰和寧波櫟社機場作為發展基地的基礎上，2018年初于揭陽潮汕機場設立發展基地。目前幾個新基地表現比較好，公司未來有信心在2-3年時間內將這三個基地發展成相對成熟的市場。公司于2016年年底進入揚州市場，是公司三個基地中開辟最早的基地，目前也是三個基地中表現最好的，2018年實現快速客收增長，2019年1-3月份客收增幅最高，對于寧波基地，市場表現較弱主要是受近幾個航季高運力增速的拖累，公司在寧波當地的市場份額超過10%。國際航線上，主要布局了東南亞和日韓航線，泰國、日本和韓國航線ASK同比增加22.1%，占據國際航線超過80%的比例。其中泰國航線全年ASK增速仍達到40.7%，占國際航線比例提升至57.1%;韓國航線受薩德事件影響趨減，運力投放有所恢復，全年運力投放增長超過30%;日本航線則延續收縮態勢，但隨著各線市場需求改善，第四季度運力投放同比已有所回升;柬埔寨航線運力也實現較快增長，ASK增長近50%。

關于油價對公司業績影響。公司經營業績受油價影響相對較小，受油價影響小的原因是，第一，公司客座率較高，通過單位航班收取的整體燃油附加費量較大，測算通過燃油附加費轉移油價上漲成本達到92%以上;第二，公司2018年持續推進節油工作，通過信息化手段對整個飛行全過程的耗油進行監控，據此對飛機的合理飛行高度層以及速度進行優化，單位油耗本身明顯下降。公司航油采購均價較去年上漲24.6%，單位航油成本較去年上漲21.3%，但公司2018年單位油耗較2017年下降3.2%，單位扣油成本同比下降1.3%。隨著新型NEO飛機交付，將會更充分發揮其節油方面的優勢。

關于匯率對公司業績影響。公司采取外匯敞口中性原則，主要采用美元貨幣資金對資產負債表上的美元負債進行對沖，對沖比例接近100%;另外通過采用遠期期權進行套保對外幣成本進行對沖，公司最大損失是期權費，不會出現因為匯率方向判斷錯誤導致的巨額虧損。