鋁掛車廠商應用ABS籌資探討

尹超｜文

為了響應國家“供給側”改革的相關要求，鋁合金掛車已經成為鋁行業應用推廣的重要產品之一。以儲架供應鏈ABS的方式加速推廣鋁合金掛車廠商的市場占有率及相關市場的優化升級具有重要的現實意義。

鋁合金掛車作為國內輕量化掛車的重要研發推廣方向，因為其重量輕、運輸能力強、節油環保、耐腐蝕壽命長、機械性能高等一系列優點，已經成為當今物流、運輸業主的首選主力車型。國內多家鋁行業相關企業已經開始了鋁合金掛車的批量化設計及生產，想在鋁合金掛車市場中占據先手優勢。筆者認為，以儲架供應鏈ABS等金融方式去解決鋁合金掛車廠商自身現金流與其上下游客戶產品或原料需求的匹配問題，將成為鋁合金掛車產品推廣的優選方案之一。

擬解決問題探討

鋁合金掛車廠商運營模式多為向上游原材料商采購原材料及零部件，形成多筆關聯性低并分散度高的應付賬款；向下游物流及大型整車購買商銷售鋁合金掛車產品，形成多筆交易主體普遍較強的應收賬款。對于鋁合金掛車廠商而言，其應付賬款的逐漸增加，會帶來內部現金流的壓力，資金長短錯配的空間逐漸減少；而其應收賬款基于交易主體的強勢地位，資金回籠的速度會變慢，進一步加大鋁合金掛車廠商的現金流壓力。如何增加企業資金的流動性，據此進一步擴大市場占有份額，已經成為鋁合金掛車廠商必須要面對的事項。

圖1 鋁合金掛車廠商設計儲架供應鏈ABS融資方案的結構圖

具體解決方案

1.供應鏈ABS簡述

供應鏈融資方案是指處于供應鏈中心地位的核心企業，依托其信用等級或行業信息的優勢，通過相對完善的風險防范措施，協助自身上下游企業融資，同時自身獲得新利潤增長點，構建更緊密的產業鏈生態系統；ABS（即資產證券化）作為新興的融資工具，以發行供應商對核心企業的應收賬款為基礎資產，以未來核心企業到期還款作為現金流來源發行資產支持證券，可有效降低核心企業的融資成本，增強其企業資金流動性，帶動核心企業的壯大發展。

2.交易結構設計

通過上述的分析，我們可以看出鋁合金掛車廠商具有核心企業的特性：一是鋁合金掛車廠商居于行業供應鏈的中心地位，對上下游具備一定的控制力；二是鋁合金掛車廠商掌握行業信息優勢，熟悉識別交易風險，熟知行業發展狀況。基于此，我們可以展示為鋁合金掛車廠商設計儲架供應鏈ABS融資方案的結構圖（見圖1）。

3.關鍵要點梳理

鋁合金掛車廠商與其上下游合作方形成的應收應付賬款真實有效。

應收應付賬款對應的合同、發票等相關關鍵要素齊全。

按照“一次性整體報備，多批次滾動發行”的供應鏈ABS儲架方式進行發行募資的相關要求，需要核心廠商的應收應付賬款具有一定的分散度。以鋁合金掛車廠商的應付賬款作為基礎資產為例，則至少需要10個相互間不存在關聯關系的上游廠商共同參與同一批次的供應鏈ABS募資，其中單個上游廠商的入池資產金額比例不超過50%，且每次資金募集都要按此標準執行。

在前期的保理階段，保理金融機構對鋁合金掛車廠商的應收賬款進行保理時一般會折價，通常轉讓價款為應收賬款的90%左右。

現行金融監管政策下，供應鏈ABS發行期限一般為1至2年期，鋁合金掛車廠商的應收應付賬款要與實際發行期限相匹配。

4.具體發行募資步驟

鋁合金掛車廠商儲架供應鏈ABS募資在申請儲架發行額度后，主要包含保理資產形成階段和保理資產ABS階段兩個階段（見圖2）。

方案優勢闡述

1.調節鋁合金掛車廠商賬期，減少其資金壓力

圖2 保理資產形成階段和保理資產ABS階段

鋁應用掛車廠商的上游供應商將對該企業的應收賬款，轉讓予保理公司，根據ABS的期限結構，將重新確定鋁應用掛車廠商付款時間，減小企業的資金壓力。

2.顯著降低鋁合金掛車廠商融資成本

本文所論述的儲架供應鏈ABS籌資模式為交易所掛牌產品，且產品評級及票面利率完全由核心企業資信情況決定，可接近非公開公司債相同的融資成本。

3.不占用債券融資額度

根據現行的國內金融行業相關監管政策，公開發行公司債券、企業債券及銀行間債券產品，具有不超過企業凈資產40%的額度限制。而采取供應鏈ABS的方式進行融資，則不會占用公司債券融資額度。

4.優化鋁合金掛車廠商的負債結構

鋁合金掛車廠商儲架供應鏈ABS交易結構中，并不改變公司資產負債表結構，但會使鋁合金掛車廠商獲得實際的資金占用時間，優化負債結構，公司應付賬款的賬期結構也一并得到進一步優化。

結語

隨著節能減排系列國策的出臺以及汽車市場對材料輕量化的需求日益旺盛，鋁合金掛車的整體市場規模正在日益擴大。通過本文論述的以儲架供應鏈ABS的金融方式去解決核心廠商下游客戶日益增長的產品、上游供應商原材料及零部件輸出與自身企業現金流匹配的矛盾，也能一并優化鋁合金掛車廠商的負債結構，降低其籌資成本，顯著增加其市場競爭力，從而成為鋁合金掛車產品推廣的優選方案之一。與之相適應的是，隨著一批優質鋁合金掛車廠商的成長壯大，在經歷符合經濟市場自然規律的優勝劣汰之后，該行業也必將贏來新一輪的優化升級與進步。