償二代助力保險業實現供給側結構性改革

王靈芝中國太平洋保險（集團）股份有限公司/上海工程技術大學管理學院

償二代助力保險業實現供給側結構性改革

王靈芝中國太平洋保險（集團）股份有限公司/上海工程技術大學管理學院

本文獲中國博士后科學基金面上項目（2015M571461）的資助。

一、償二代對供給側結構性改革的意義

國民經濟的平穩發展取決于經濟中需求和供給的相對平衡，而當前供給體系整體上呈現中低端產品過剩、高端產品供給不足的現狀。推進供給側結構性改革，是解決當前中國經濟轉型升級、提質增效問題的關鍵所在。供給側改革強調從生產領域加強優質供給，通過提高有效供給水平，使供給體系更好地適應需求結構變化，供給側改革的核心則是提升全要素生產率。

保險業在經歷了30多年的發展之后，又迎來了“新國十條”的政策支持和第二代償付能力監管規則的實施。過去兩年，無論是在保費收入規模還是整體利潤上，保險業的發展都邁上了一個新臺階。盡管如此，保險業的發展中還存在諸多不足，例如，保險產品重理財輕保障的現象依然較為嚴重，民眾對保險的認可度有待提升，服務功能有待加強，保險的附加費用率較高等。保險業供給方面的主要問題并非要素數量不足，而在于要素配置效率有待提高。適逢中國經濟供給側結構性改革，保險業應抓住時代機遇，積極融入供給側改革，從自身發展的特點出發，不斷進行變革與創新，彌補市場發展中的不足，著力提高保險保障的供給質量、服務效率和全要素生產率。

第二代償付能力監管體系（簡稱“償二代”）是保險制度的一種創新。與規模導向的償一代相比，償二代以風險為導向，目的是在資本要求和保險公司各類風險之間建立關聯，建立有效的激勵約束機制，鼓勵保險公司提高風險管理水平，從而加強中國保險業的競爭力。

以風險為導向、以資本金為約束的償二代，使具有不同風險的保險業務對資本金的要求出現了明顯的變化，從而顯著影響保險公司的資產和負債策略。通過改革釋放政策紅利，使資源優化配置的市場體制不斷成熟，可見改革也會對要素扭曲進行矯正。制度改革倒逼保險企業進行精細化管理，優化資源配置，有助于從根本上提高全要素生產率。

二、償二代有助于改善供給側的產品結構，提高供給質量

當前，保險企業產品同質化程度較高，產品結構不合理，體現在分紅險、理財險的占比較高，保障類險種占比較低。保險業供給方面的問題，主要在于要素配置效率不高，行業與產品面臨的主要風險體現在最低資本計量方面。以風險為導向的償二代實施后，條款費率、投資渠道、資產配置不斷市場化，公司在制定產品戰略與投資規劃時有了更大的自主空間。償二代的實施有助于保險企業從內部調整業務結構，完善產品體系，從整體上擴大保險覆蓋面，提高保險供給體系的質量和效率。

償二代通過制度改革，倒逼企業進行改革，實施精細化管理。償一代下，由于條款和費率管制導致各保險公司的產品高度雷同。保險公司為了擴大保費規模，開發了大量的投資型險種。產品開發的定位更偏重于保費承受能力較強的客戶，他們通常重投資，輕保障，更看重保險產品的收益、避稅等功能。償二代體系下，隨著費率市場化的完成，保險業整體轉向精細化管理的時代，需要對目標客戶群體進行精準定位。在產品設計層面，通過對客戶進行分層和升級，以客戶需求為導向，優化產品設計以滿足客戶的保障、儲蓄要求，從而不斷豐富險種結構，實現保險企業內部的結構性改革。

以風險為導向的償二代，鼓勵企業完善業務結構，從而降低保險風險。保險企業需要根據自身風險情況，計提資本金，單純開發保障型產品并不利于發展。純保障型產品的負債期限較長，而我國資本市場上長期投資品種較為匱乏，使得資產負債難以匹配。但是，保險公司可通過開發組合產品，如壽險產品和養老金產品，這類產品在死亡風險和長壽風險方面存在互補效應，整體上可以降低企業的承保風險，完善產品結構?？紤]到這種風險互補效益，償二代體系下的保障型產品將有所增加，保險產品多樣化將有助于滿足不同消費者的需求。償二代的實施更有助于公司從內部出發，調整業務結構，評估、推算各類風險所對應的資本匹配，從而實現市場細分定位。

償二代體系有助于完善保險產品的期限結構。在償二代體系下，利率風險的資本占用比例很高，而利率風險主要體現在資產和負債的匹配上。如果資產負債缺口較小，利率風險的資本占用很低，甚至有可能為負。但是，由于保險產品多為長期型，而國內資本市場上長期資產匱乏，難以實現完全的期限匹配。事實上，完全的期限匹配也不利于保險資金的投資收益。因此，保險公司可以通過開展一部分短期險業務，并將其資產投資到長期資產。雖然就單個險種而言，資產負債匹配度很差，但權衡到整個保險企業，組合長期險與短期險后，資產負債的匹配度會大大提高，如此以來，可從整體角度降低利率風險的資本占用，這也是在間接鼓勵保險企業完善產品的期限結構。

償二代有助于發展多層次的保險市場主體，完善供給結構。償一代下，由于費率和條款管制，中小企業難以發揮自身優勢，而在新的監管體系下，市場準入機制將更加規范、透明，有助于吸引各類社會資本參與到保險業中，發揮業務協同優勢，促進多類保險市場主體的發展。例如，醫藥行業可發揮健康、養老方面的優勢，軟件行業可發展互聯網保險，資產管理公司可發揮資產管理的協同優勢等等，促進多層次的保險市場發展，不斷完善保險體系，從根本上提高供給結構對需求變化的適應性和靈活性。

三、償二代科學計量資本，釋放了資本和效率

償二代的整體框架由制度特征、監管要素和監管基礎三大部分構成。其中，監管要素主要包括定量資本要求、定性監管要求和市場約束機制三個方面。償二代以風險為導向，把對保險公司的資本要求和風險暴露做了匹配對接，科學設定風險資本和最低資本，避免了資本冗余。

償二代釋放了冗余資本。償二代對認可資產進行了分級，采用市場公允價值衡量認可價值，而不再通過打折體現風險，如此，會釋放資本金。以風險導向為原則的償二代，全面覆蓋保險公司的七大類風險，更加科學地計量保險公司的風險狀況，并將保險公司的風險管理能力與資本要求掛鉤，體現了風險監管的科學性和公平性。償二代下，由于資本釋放，實際資本與最低資本的差值，即資本溢額增加了。

償二代下利潤前置，提高了資本金的效率。通常，保險公司在開展新業務的前期，各項費用支出較高，包括前期調研、產品開發、保單簽訂費用、代理人傭金等，開發新產品會降低公司資本金以及償付能力充足率。因此，資本金是制約保險公司發展業務的關鍵變量。償一代下，資本受限的中小型保險公司，不適于開發新產品，這也從根本上制約了新型保險公司的競爭力。償二代下，實際資本等于認可資產扣除認可負債。償二代下的負債為最優估計負債加上風險邊際，等同于把未來的利潤在零點釋放，也就是說，保險公司的利潤不再是各個年度分攤，對產品未來的利潤在0時刻進行提現，利潤視為公司的實際資本。因此，發展新業務不會降低公司的資本金和償付能力充足率，反而可能增加公司的實際資本，這從根本上有利于中小企業參與競爭，同時也提高了資本的使用效率。

償二代有助于保險資產配置，提高投資收益率。償一代下，保險資金運用的收益率長期低下，是保險業務相較于其他金融產品缺乏競爭力的關鍵所在。償二代釋放了資本，同時又增大了資金運用的空間。在放開前端的監管思路下，投資管制將逐步放松，投資渠道也進一步放開，新的監管體系為險資投資非標資產、海外投資、創投基金、私募股權基金等提供了政策支持，保險公司在選擇投資品種和比例上取得更多的自主權。2015年是償二代實施的過渡年，受益于制度改革，保險企業2015年的平均投資收益率為7.56%，這是8年來最高的平均投資收益率。

償二代下，結合風險的評估體系也有助于提高資本使用效率。目前的產品定價指標側重對價值、利潤的分析，償二代實施后，可能需要考慮一些與資本和風險相聯系的指標，風險調整資本收益、風險資本的結構、實際資本貢獻率、資本占用、EVA、RORAC等指標將會成為未來評價體系的重要組成部分。新的評估體系在優化資產配置中起到了引導作用，這將從根本上提高資本使用效率。

償二代有助于優化資源配置，提高風險管理能力。盡管償二代下的投資渠道不斷拓寬，但不同的投資資產帶來了不同的風險因子，各類投資渠道需要的資本金存在明顯差異，保險企業資產負債管理的能力由此面臨挑戰。制度創新使得資產端和負債端的聯動更加緊密，要求企業在制定戰略資產配置時，將投資策略和產品端特性相結合，通盤考慮資產的風險和收益情況，這有利于從整體上降低利率風險和流動性風險等，提高償付能力充足率，實現企業價值管理的目標。償二代以制度為牽引，鼓勵企業從內部改善經營管理模式，提高總體增長率。

四、制度改革優化了行業的“杠桿化率”，最終提高全要素生產率

全要素生產率增長率是指全部生產要素的投入量不變時，生產量仍能增加的部分，它主要反映了技術進步、組織管理改善等無形要素發揮作用帶來的增長。創新和深化改革是提高全要素生產率的重要來源。提高全要素生產率，必然有破有立，制度創新有助于淘汰劣勢企業，推動優勢企業發展。

償二代下，資產端和產品端的風險都將反映在對最低資本的影響上。如果企業內部風險管理能力較弱，評分較低，最低資本會進一步增加，最差的情況下，可能會增加40%，從而降低其償付能力充足率?？梢姡瑑敹鷮嵤┖?，保險企業內部的償付能力充足率有升有降。保費規模較大、業務結構較好、投資結構較為穩健的保險公司的充足率將進一步提高。而投資風險高、風控能力差的保險公司則會受到沖擊，也就是說，業務結構較差、投資風格較為激進、大肆運用杠桿工具的保險企業償付能力充足率可能會下降，從而對其業務發展形成制約。

償二代是一種“優勝劣汰”機制，旨在通過風險綜合評級和償付能力風險管理能力評估制度來督促保險企業優化產品結構，提高風險管理能力。隨著大資管時代的到來，在“資產負債雙輪驅動”的經營模式下，投資對于保險企業的作用更加明顯。償二代強化了杠桿投資邏輯，保險企業通過理財類產品、高現價產品等融資渠道獲得資本供給，將融資所得用于直接投資，有助于保險公司擴大投資業務利差，從而拉升權益回報率，對估值的提升作用也更為明顯。但是，企業的投資風險都將反映在資本占用上，償付能力充足率可用于控制企業的杠桿風險。對于償付能力充足的企業，“杠桿化率”將進一步提升，在有限的資本和投入要素下，提升了資本的使用效率，也就是提升了全要素生產率。而對于償付能力充足率受到制約的企業，“杠桿化率”將會降低，從根本上維護了投保人的權益。

五、結論

償二代通過制度改革，倒逼企業進行改革，實施精細化管理，一方面有助于企業從內部調整業務結構，完善產品體系，另一方面也從整體上擴大了保險覆蓋面，提高了供給體系的質量和效率。償二代通過科學地設定資本占用，釋放了資本，提高了資金使用效率，強化了企業內部的風險管理能力。

保險業供給方面的問題，主要在于要素配置效率不高。深化改革對提升全要素生產率的效果非常明顯，好的政策、制度環境，可以破除體制、機制障礙，讓生產要素的流動更自由，資源配置更有效。償二代的實施從根本上破除了保險企業在合理配置資源時遭遇到的機制、體制障礙，釋放了改革紅利。以風險為導向的償二代實施后，條款費率、投資渠道、資產配置不斷市場化，保險企業在制定產品戰略與投資規劃時有了更多的自主空間。

償二代有助于保險企業從內部調整業務結構，優化資源配置，提高供給質量，促進全要素生產率的提升。在以風險為導向、資本金為約束的新監管制度下，保險企業的要素投入并沒有額外增加，而是通過提高風險管理能力和改變資金運用模式，使得企業內部的風險程度降低、投資收益提高、企業內涵價值增加，這正是全要素生產率提高的具體表現。