我國上市公司成本粘性對企業績效的影響研究

陳 輝 韓 璟

一、引言

國內外學者借助理論或實證的方法深入的研究和探討成本粘性的存在性。既然成本粘性在企業普遍存在，那么其同樣會對企業財務帶來一定的經濟后果。Florent Rouxelin（2015）從宏觀角度研究了成本粘性與預期失業率的關系，他們發現成本粘性上升將會導致對失業率的估計偏高。何莉華（2015）發現我國制造類上市企業成本粘性與企業短期績效存在負相關關系，而與長期績效存在正相關關系。成本粘性的存在性已經得到了國內外學者的一致認同，然而，成本粘性對企業績效影響的研究較少。基于以上研究背景，本文旨在我國上市公司成本粘性對企業績效間的影響，通過一系列措施，達到調節成本粘性以及改善企業績效的目的。

二、模型設定

（一）變量設定

1.因變量：企業績效

企業績效主要反映企業的盈利能力和資產運營能力，本文選擇凈資產收益率（ROE）與總資產收益率（ROA）兩個指標來代替企業績效，該指標越大，反映企業績效越好。

2.自變量：成本粘性

成本粘性（Sticky）為主要的自變量，用來衡量成本粘性對企業績效產生的影響。當該值不等于零時，表明該企業成本與收益存在非線性的狀況[1]；該值大于零時，表明企業成本和收益之間存在成本粘性；該值小于零時，表明企業成本和收益之間存在成本反粘性。

3.控制變量

資產負債率（loa）：該指標反映了企業的資產結構合理與否，其值越大，該表明該企業財務風險就越高。

企業規模：規模會對企業績效產生重要影響。本文選勞動者數量（labor）和總資產（assets）代表企業規模，企業的勞動者數量越多，總資產規模越大，則表明企業規模越大。其中，indus是行業控制變量。

企業成長性：企業成長性越高，其可能正處于企業生命周期的上升階段，因而績效可能也越高，本文采用企業收入增長率（growth）指標代表企業的成長性。

企業管理水平：本文選總資產周轉率（manage）來反映企業的管理水平，該指標值越大，則表明管理水平相應也越高。本文從萬得數據庫選取了我國4738家上市公司2013年至2017年間的財務數據，借助模型來測算成本粘性對企業績效的影響。

（二）模型設定

本文選擇面板數據模型，不僅能夠控制個體效應對估計結果的影響，還能控制時間上的差異，使估計結果更為科學，具體的模式設定如下所示：

三、估計結果分析

（一）成本粘性分析

表1為成本粘性對企業績效影響的估計結果，模型1采用最小二乘法估計，模型2采用面板數據模型控制企業個體固定效應，但尚未加入控制變量。模型3加入控制變量，模型4采用最小二乘法并控制行業固定效應。在4個模型中，Sticky系數均為正，但模型1不顯著；而模型1、3和4中Sticky系數均顯著，表明成本粘性增加能夠促進企業績效提升。然而因成本粘性的存在，導致企業收益下降幅度大于成本的下降幅度。企業對成本的控制能力差，不利于績效提升。企業實際經營中的情況更為復雜，為了擴張，需要支付大量的固定成本，而收益則相對較低，但是企業具有良好的發展前景，一旦形成市場效應，則企業盈利將大幅增加。

研究對象涉及到90個行業，其中51個行業表明存在成本粘性，僅19個行業出現成本反粘性；“皮革、毛皮、羽毛及其制品”存在較大的成本粘性，而“住宿業”出現較大的成本反粘性，因而行業差異可能會導致成本粘性對企業績效的估計產生偏差。進而在模型4中對企業的行業效應進行控制，stikcy的系數由1.870下降到了1.671，同樣顯著不為零，表明成本粘性提高1%，可以使企業績效提高約1.671%。這充分說明了我國上市企業中成本粘性有助于提升企業績效的現象。對于其他解釋變量，資產負債率（loa）的系數顯著為負，說明企業的資產結構越不合理，償債能力變差將導致其績效下降，這一結果符合大多數企業的實際狀況。企業成長性（growth）的系數顯著為正，表明成長性越好，企業績效也隨之提高。管理水平（manage）的系數顯著為正，表明企業管理水平提高能夠顯著促進績效提升。最后，勞動者數量（labor）對企業績效的作用不顯著，擴大企業資產規模有助于提升企業績效。

表1 成本粘性對企業ROE的估計結果

（二）成本反粘性分析

與成本粘性不同，成本反粘性指企業成本表現出“易降難升”的特點。由于企業往往追求最小化成本，而成本反粘性一般有利于企業控制成本，增加收益。但是這并不是絕對的，如果成本下降，收益也隨之下降，那么對企業績效的影響將不確定。

表2中模型1、2和3分別為最小二乘法估計結果，只控制個體固定效應的估計結果和同時控制固定效應和加入控制變量的估計結果。模型1中sticky的系數為正，但是并不顯著，模型2中sticky的系數顯著為正，但是加入控制變量后，其系數變為不顯著。因而，可以看出，成本反粘性對企業績效的影響不顯著。對于控制變量，的估計結果與成本粘性中的結果一致，而企業成本性（growth）的系數不顯著。

（三）不考慮成本粘性的方向

廣義上，只要企業成本變動與收益變動呈現出非線性的狀況就稱為成本粘性，這種非線性行為將對企業經營績效產生影響，因而本文將全部樣本進行估計，4個模型中sticky的系數均顯著為正，表明成本粘性將促進企業績效提升。企業的約束性固定成本不受管理層短期決策的影響，而酌量性固定成本會受到管理層短期決策影響。企業的成本粘性與管理層的決策息息相關，當業務量下降時，企業會調整其資源，成本粘性低的企業調整約束性固定成本的實際成本可能大于削減的成本和擁有多余約束性資源的滯留成本，從而降低了企業績效。其他控制變量的估計結果與表1和表2中的結果一致，資產負債率升高導致企業績效惡化，而管理水平提高。

表2 成本反粘性對企業ROE的估計結果

四、結論

本文基于2013-2017年間我國上市公司的財務數據，對企業成本粘性進行了準確估計，證明了我國企業中成本粘性的存在性，并對成本研究與企業績效的關系進行了實證檢驗。在一定程度上增加企業成本，但是可以彌補市場失靈，因而適度的成本粘性，可以提高企業績效。而成本反粘性對企業績效的促進作用不顯著。最后，資產負債率上升將使績效發生惡化，而管理水平提高，增加總資產，企業成長性提高可以提高企業績效；勞動不是企業績效變動的因素。