上市公司高派現股利政策的動因分析

王雪

【摘 要】近年來，隨著我國資本市場的不斷完善與發展，不管是投資者還是公眾，對于企業的分紅行為的關注度越來越高，投資者更喜歡股利政策相對積極的公司，尤其是用現金方式發放股利的公司，而其中具有代表性的就是T酒企業，自從T酒企業上市之后，每年都會用現金方式發放股利，而且相比于其他的上市公司，派發的數額也相對較高。本文主要以T酒企業為例，分析相關的數據、文獻以及國家政策，探究高派現股利政策的動因，然后對提高上市公司派現水平提出相關的建議。

【關鍵詞】上市公司；派現股利；動因分析

T酒公司自2001年以來，目前已經上市有十幾年的時間，在這段時間內，T酒公司向A股的流通股東發放的現金股利已經達到100多億人民幣，派現的數額和募集的數額之間的差距相對較大。除此之外，T酒公司派發現金的數額和其他公司相比，數額較高，非常受投資者的歡迎。針對T酒公司高額派發現金股利的動因，筆者主要從兩方面進行分析，一是外部因素，二是內部因素。

一、外部動因分析

外部動因主要有兩個方面，一是規章政策的引導，二是T酒公司缺乏投資機會，筆者分別進行論述。

1.1 規章政策的引導

目前，我國證監會鼓勵一些上市公司采用現金的方式來派發股利，很多的上市公司積極響應國家的政策，紛紛采用現金的方式來派發股利，而T酒公司作為“國酒”的代表公司，也是其中的積極分子。從T酒公司的公司章程來看，政策對公司高額派發現金股利的方式有很大影響，該公司的《章程》有這樣的規定：公司采取現金、股票或者法律允許的其他方式分配股利。由此可以看出，政策的引導對T酒公司的采用現金來派發股利有著很大的影響。

1.2 T酒公司缺乏投資機會

T酒公司自從上市以來，每年的未分配的利潤逐漸遞增，在高派現金股利的前提之下，該公司累積的貨幣資金依然高達200多億元人民幣，而且，T酒公司的實際投資額相對較少，現金分配股利占現金流量的主要內容。就以2017年為例，該公司的業務收入高達200多億元，而T酒公司的長期負債不足2000萬元，財務的費用將近億元的負值，可以看出，T酒企業的經營能力很強，盈利能力相對較強，而且很少參與外部投資，也很少會利用舉債來經營公司。

二、內部動因分析

關于T酒公司實行高派現股利政策的內部動因，主要有三個方面，一是T酒公司的盈利能力強，二是T酒公司的發展能力和償債能力強，三是受到T酒公司股權結構的影響，筆者在下文分別進行論述。

2.1盈利能力強

T酒公司自從上市以來，經過不斷的努力和經營，貨幣資金逐漸得到積累，在2001年的貨幣資金不到20億元人民幣的情況下，在前兩年的貨幣資金已經積累到了300多億元人民幣，這些貨幣資金是T酒公司進行高派現金股利的重要支撐點。而且自2008年以來，T酒公司的營業利潤率居高不下，保持穩定的狀態，利潤率保持在60%左右，甚至有時候可以達到70%左右。通過筆者對于同行業的白酒的相關報表的分析，白酒行業的毛利率普遍都很高，作為高端白酒的代表，T酒公司銷售價格相對較高，其毛利率可以保持在90%以上。根據以上的數據，T酒公司的營業能力可見一斑。

2.2發展能力和償債能力強

自從T酒公司上市以來，其創造資金的能力一直很強，公司累積了大量的資金，而且在這個過程中，T酒公司的發展勢頭迅猛，雖然在公司的成長過程中各個方面的都需要財務支持，但是并未對高派現金的政策產生不良影響。根本原因在于T酒公司總有大量的貨幣資金作為后盾支持，而且該公司的現金資產的增長速度相對較快。這樣一來，T酒公司的現金資產除了用于擴展業務和發展公司的資金花費之外，還保障高額的現金股利不受到影響。

根據T酒公司相關的財務指標，可以看出T酒公司的負債率一直以來都很低，而且還逐年呈現出一個下降的趨勢，而該公司的現金比率呈現出一個平穩上升的趨勢，而且數值相對較大，這就說明T酒公司的債務所占比重相對較小，償還債務的能力相對較強。

2.3公司的股利結構

針對公司的利潤分配的問題，需要平衡好派發現金股利以及用于再投資之間的關系，二者是此消彼長的關系，需要公司內部進行一個合理的、科學的取舍。T酒公司之所以能夠采用高額的現金股利來回報股東，和公司的股權結構有著分不開的關系。

專家學者的相關研究顯示，一般情況下，我國的上市公司的股權集中的程度與股利支付率之間的關系是正相關，即一個上市公司的股權越集中，那么該公司的股權支付率則會越高，如果采用高額的現金股利分紅方式，那么公司的大部分現金股利還是會流向實際控股的大股東。而T酒公司就是股權集中的一家上市公司，它的最大的股東就是中國T公司酒廠集團，該股東的控制權很高，通常占總股本的60%以上，而中國T公司酒廠集團的實際的控制人是T省的國資委，T省國資委持有中國T公司酒廠集團所有的股份，這樣一來，可以看出，T省政府對于T公司的控制權很高，當T省政府的財政相對吃緊時，就可以利用高額派發現金股利的政策，來套取巨額的現金，以彌補當地的財政空缺。

三、結束語

通過筆者上述的分析，可以得出結論，T酒公司的盈利能力相對較強，通過盈利逐漸積累了大量的資金，也為高額的現金股利派發提供了強大的支撐。但是，在蓬勃發展的背后，有些問題也必須重視，隨著目前的“三公”消費的禁令的出臺、白酒行業問題頻頻出現，還有目前經濟下行的發展現狀，這些因素給T酒企業的發展帶來了不良影響，但是從長遠來看，白酒行業還是處于供大于求的階段。T酒公司的盈利能力強，一方面可以繼續對投資者采用現金回報的方式，另一方面，也可以積極尋找投資機會，讓閑置的資金得到充分的利用。

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