上市商業銀行股權集中度與經營績效的實證研究

謝文元

摘 要：股權結構是影響公司治理結構的重要因素，公司的治理結構自身又是股權結構的外在運行模式。從上市商業銀行入手，探索股權集中度對經營績效的影響，進而提出幾點建議關于如何進一步提高上市商業銀行的經營業績。

關鍵詞：上市商業銀行;股權集中度;實證研究

中圖分類號：F23 文獻標識碼：Adoi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2019.11.065

1 緒論

銀行，不僅是整個金融行業的中心，也是一個國家的經濟命脈，它的經營績效直接關系到我國宏觀經濟的發展狀況。2005年4月29日，我國開始了商業銀行的股權分置改革，這使得國內的廣大學者開始關注到底一個怎么樣的股權結構模式對于商業銀行才是合理的，能夠使得其經營績效最大化。本文將從上市商業銀行流通股股權集中度的角度切入，探究其與經營績效的兩兩關系。

股權結構是影響公司治理結構的重要因素，公司的治理結構自身又是股權結構的外在運行模式。因此股權結構的不同會對企業的績效產生不同的深遠影響。除此之外，股權集中度實際上就決定了企業控制權的分布，進而會對企業的所有者和經營者的委托代理關系產生影響。然后進一步對企業的經營績效產生影響。對于我國而言，商業銀行的經營跟其他一般企業來說有比較大的特殊性。因而，本文在此背景下從16個上市商業銀行入手，擬研究上市商業銀行股權集中度和其經營績效的關系。

跟之前的文章相比，本文的創新點主要體現在了以下兩個方面：第一，選擇了時間跨度更長和更新的數據，然后特意選用了季報數據，增加了樣本量，增強了研究結果的可靠性和真實性。第二，是在變量選擇方面。本文考慮了商業銀行本身的經營特點。由于銀行是通過吸收存款轉化為銀行貸款賺取其中的利息差來盈利的并且一般情況下銀行本身提供的資產數較少，其資產數據有時無法代表銀行經營規模。因此筆者認為銀行凈資產收益率不適合作為其績效的衡量指標，選擇了每股收益這一指標作為對上市商業銀行經營績效的考量。

2 上市商業銀行經營績效和股權結構的理論分析

2.1 股權結構的內容和概述

對于商業銀行來說，其股權結構有兩方面：第一是指上市商業銀行的股權集中度。在此基礎上，可以分為高度集中的股權結構、高度分散的股權結構以及商業銀行擁有較大控股控股和其他的大股東。第二是指商業銀行的股權構成。在我們國家，股權構成可以分為三種類型，分別是法人股、社會公眾股以及國家股。

2.2 上市商業銀行績效的概述

任何企業的經營管理活動，均需要透過績效衡量，以此來檢視一個企業管理活動和自身運營的成效。目前，我國的上市商業銀行作為企業，在研究中提及的績效往往是指經營績效。筆者在本文中所指的商業銀行績效也是以此作為考量。

企業經營績效一般來說主要是通過兩個方面來進行量化：一個是企業的經營者業績;另外一個則是企業在一定期間內的經營效益。在大多數學術研究中，我們往往使用企業的盈利能力、資產運營水平、償債能力和后續發展能力這四項指標來衡量一個企業的經營效益水平。而對于經營者業績來說，現有的文獻中多數是使用企業經營、成長、發展所取得的成果和所做出的貢獻這幾個方面來作為研究方向。基于此，對企業經營績效的評價體系中往往都會包括了企業經營效益和經營者業績這兩個方面。而鑒于我國上市商業銀行的特殊性，本文之后在對商業銀行的績效的考核角度僅從盈利性出發，后續會再做詳細說明。

3 文獻回顧與研究假設

3.1 國外研究現狀

關于經營績效和股權集中度的關系最早的研究可以追溯到Berle，他早在1932年就指出控制權和所有權分離的現象。控制權是由管理層掌握的，管理層的行為會對股東的利益產生不利的影響，這表明公司的股權集中度越低，公司的經營業績就會越差。Steen的實證研究發現，股權的集中度與公司的經營業績和股東的財富之間存在著正相關性。

股權集中對銀行績效存在正面積極的作用。Hasan對十一個處于轉型中的國家的銀行進行實證研究，發現私有化本身不能提升銀行的經營業績，不過通過對境外戰略進行投資會對銀行的經營業績產生十分顯著的提升。Antonio的研究認為集中股權度會對銀行的績效產生正向影響。

股權結構公司績效不存在關系。早在二十世紀，Sheedan通過比較股權相對分散的上市公司與絕對控股股東的上市公司的經營業績，發現了兩者的業績并沒有比較大的差別。此后，也有一部分學者得出了相同的結論。Raym等人在2002年以78個地區和國家的958家上市銀行為樣本，對它們的股權結構經營利潤的關系進行了研究，研究結果表明國有控股的變動與銀行的經營業績之間并沒有什么關系。

3.2 國內研究現狀

早在上世紀90年代開始，我國學者也陸續開展了對銀行與股權結構的研究。比較著名的有李雄安等人發現集中的股權結構對績效會有明顯的積極影響。劉遠軍通過對13家股份制銀行組成的樣本研究發現，銀行的績效隨著國家控股比例的增加而變差。

我國的劉艷妮、張航認為商業銀行中經營績效與國有股比例存在一定的負相關關系。王攀對我國城市商業銀行在2006到2010的財務數據和股權結構數據進行研究發現這些銀行的第一大股東的控制能力越強，商業銀行的股權集中度越集中越不利于其自身的經營業績的提高。

劉燕妮等人的研究發現國家控股能力和銀行績效存在負相關關系，并且存在著一種U型的二次曲線關系。他們所使用的數據是14家上市商業銀行在2007年到2009年的財務數股和股權結構數據。

4 上市銀行股權集中度與績效的實證研究

4.1 研究假設

大多數上市公司的股權結構和自身的績效都存在著特定的關系，隨著我國商業銀行股份制改革的完善，讓人不禁想問，商業銀行是不是也和別的一般類型的企業一樣，自身的股權結構和經營績效會存在著某種特定的關系呢？在此，筆者大膽假設我國的上市商業銀行中股權中的流通股比例和股權集中度和銀行的經營績效存在線性相關的回歸關系。

4.2 樣本選擇

本文在綜合考量前人的研究基礎上，選擇了位于我國境內總計十六家上市商業銀行在2009年到2017年的相關數據作為樣本進行實證研究，并且把時間間隔縮短到季度來劃分樣本數據。

4.3 變量設定

筆者研究的被解釋變量是商業銀行的經營績效。縱觀以往的研究，學者大多數選擇了資產收益率作為了盈利能力橫梁商業銀行的績效，也有部分學者從發展性、流動性等多個角度使用因子綜合分析法來評價往年我國境內上市商業銀行的經營績效。筆者認為上市商業銀行作為特殊類型的金融企業，其安全性和流動性方面由于國家政府的調控和保障不會存在太大的問題，而且由于其業務的特殊性，銀行自身不會有過多的資產收益率。因此筆者打算使用上市銀行的每股收益率作為本文的被解釋變量來衡量銀行的經營績效。

本文的解釋變量主要如下：銀行第一大流通股股東持股比例和第二大流通股股東持股比例的比值;第一大股東持股比例和前十大股東持股比例以及第一大流通股股東持股比例和前十大流通股股東持股比例;銀行前三位流通股股東持股比例的平方和：銀行第二大流通股股東持股比例到第十大流通股持股比例之和;銀行前三位流通股股東持股比例的平方和。

4.4 描述性統計

由股權結構指標數據可以發現：（1）第一大流通股股東持股比例相差懸殊。最大的第一大流通股股東持股比例達到了64%，在樣本橫跨的八年時間里也都在60%上下。而最小的第一大流通股股東持股比例在這八年里都只有10%上下。均值為28.7%。（2）第二大流通股股東會對最大的控股股東產生一定的制約和約束作用，前者流通股的持股比例的和后者流通股的持股比例均值為0.46。

4.5 上市商業銀行股權集中度與每股收益的回歸分析

借助統計軟件stata的幫助，可以得出上市商業銀行第二大流通股股東的持股比例到第十大流通股股東的持股比例之和與商業銀行的每股收益之間的線性回歸關系式為y=0.236+0.0277。通過此線性方程可發現，上市商業銀行的第二大到第十大流通股股東的持股比例與銀行的經營績效之間存在明顯的正相關關系。而前十大流通股股東持股比例的回歸系數雖然無法通過顯著性檢驗，但是系數是正的，也在一定程度上說明流通股股權的集中和上市商業銀行的每股收益存在一定的正相關關系。上市商業銀行的第一大流通股東持股比例的回歸系數為負，雖然沒有通過顯著性檢驗，但是也可以得出其對商業銀行的經營績效有一定的消極影響。

5 研究結論與建議

本文通過實證研究我國商業銀行的流通股股權結構與經營績效的關系，得出下列結論：第一，流通股股權在一定程度上的相對集中對銀行提高經營績效是有利的，當前階段過度分散流通股股權對銀行的經營績效有不利影響。我國目前的市場機制還未成熟，如果股權相對分散，更有可能會出現管理者逆向選擇風險和道德風險，不利于公司經營績效的提高。第二，不需要一家獨大的大股東。通過實證研究的結論我們發現，雖然第二大到第十大的流通股東持股比例之和與銀行的每股收益存在著正相關的線性關系，然而第一大流通股東的持股比例的回歸系數卻是負的，說明一家獨大的大股東對商業銀行的經營在股權集中度上對銀行績效的正面積極影響被其所帶來的消極影響所抵消，甚至產生負面的效果。對于這種現象的出現，筆者猜測在有一家獨大的大股東出現的情況下，有可能會出現大股東為了謀取私利，暗中轉移企業的資源，從而作為對企業本身不利的決策。

針對上述結論，筆者提出幾點建議關于如何進一步提高上市商業銀行的經營業績。第一，進一步提高流通股比例并且大力發展機構投資者。隨著股份制改革的實施，我國上市銀行的流通股比例雖然在總體上呈現著逐年增加的趨勢，流通股比例的增加從總體上有利于上市銀行經營績效的提高。第二，需要倡導相對集中的股權結構，現階段分散股權對于提高上市商業銀行的經營業績沒有幫助，分散股權模式需要完善的市場機制和投資者保護機制，而我國在這方面還有待完善。股權相對集中的模式能夠更適應市場機制不健全的地區和國家，因此我國上市商業銀行需要選擇相對集中的股權結構來改善自己的經營績效。第三，我們也通過實證研究發現，存在一家獨大的流通股股東同樣也會對銀行的經營績效帶來不利影響，因此需要商業銀行大力發展多個機構投資者在各個大股東之間形成制衡關系，這樣我國的上市商業銀行才能做到在相對集中度的股權結構中獲得最佳的經營績效。

參考文獻

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