內(nèi)部控制、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與融資租賃

李青青 聶志萍

摘要：基于目前中國(guó)企業(yè)融資租賃規(guī)模依然處于較低水平，選取2012—2016年A股上市公司的樣本數(shù)據(jù)為研究對(duì)象，實(shí)證分析了內(nèi)部控制質(zhì)量對(duì)企業(yè)融資租賃規(guī)模的影響及其產(chǎn)權(quán)性質(zhì)在二者關(guān)系中的調(diào)節(jié)作用。結(jié)果表明，企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量與企業(yè)融資租賃規(guī)模正相關(guān)，且民營(yíng)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)會(huì)強(qiáng)化這種正相關(guān)關(guān)系。因此，中國(guó)企業(yè)應(yīng)努力完善內(nèi)部控制制度;相比國(guó)有企業(yè)，民營(yíng)企業(yè)更應(yīng)該注重內(nèi)部控制制度建設(shè)，提高融資租賃規(guī)模。

關(guān)鍵詞：融資租賃規(guī)模;內(nèi)部控制質(zhì)量;產(chǎn)權(quán)性質(zhì)

中圖分類(lèi)號(hào)：F270? ? ? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：0439-8114（2019）04-0098-05

Abstract： Based on the fact that the scale of financial lease of Chinese enterprises is still at a low level， the sample data of A-share listed companies from 2012 to 2016 is selected as the research object， and the impact of internal control quality on the scale of corporate financial leasing and the regulating role of the nature of property rights in their relationship are analyzed empirically. The results show that the quality of internal control of enterprises is positively related to the scale of corporate finance leases， and the nature of private property rights will strengthen this positive correlation. Therefore， Chinese enterprises should strive to improve the internal control system; compared with state-owned enterprises， private enterprises should pay more attention to the construction of internal control systems and increase the scale of financial leasing.

Key words： financial leasing scale; internal control quality; property rights

自1980年中國(guó)國(guó)際信托投資公司率先承接中國(guó)第一筆融資租賃業(yè)務(wù)以來(lái)，中國(guó)融資租賃業(yè)已經(jīng)走過(guò)近40年風(fēng)雨艱辛的路程。目前，有關(guān)融資租賃影響因素的實(shí)證研究并不多。郭鷹[1]、周凱等[2]從宏觀方面分析了融資租賃的影響因素，認(rèn)為社會(huì)的固定資產(chǎn)投資需求是推動(dòng)融資租賃快速發(fā)展的主要因素。微觀方面，Yan[3]、Lin等[4]研究表明，融資租賃與銀行借款之間存在替代關(guān)系，受到明顯融資約束的企業(yè)更傾向于選擇融資租賃;來(lái)明敏等[5]認(rèn)為企業(yè)融資租賃使用情況與企業(yè)名義所得稅率、商業(yè)信用融資和銀行借款規(guī)模顯著相關(guān)。目前的實(shí)證研究主要聚焦于融資租賃的節(jié)稅效應(yīng)和替代性融資效應(yīng)，較少關(guān)注融資租賃作為企業(yè)債務(wù)融資的一種形式必然會(huì)存在企業(yè)債務(wù)融資共同的問(wèn)題——信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題和代理問(wèn)題，而提高企業(yè)會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量以及完善公司治理體系是解決信息不對(duì)稱(chēng)和代理沖突問(wèn)題的重要手段[6]。內(nèi)部控制的產(chǎn)生，主要是為了提高企業(yè)會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量，規(guī)范公司治理體系。因此從理論上講，內(nèi)部控制質(zhì)量可能會(huì)對(duì)企業(yè)融資租賃規(guī)模產(chǎn)生影響。基于上述理論并結(jié)合中國(guó)特有的產(chǎn)權(quán)制度，選擇中國(guó)A股上市公司作為研究對(duì)象，探討內(nèi)部控制對(duì)企業(yè)融資租賃規(guī)模的影響，并深入研究二者之間的關(guān)系是否受到產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的影響。

1? 理論分析與研究假設(shè)

1.1? 內(nèi)部控制與融資租賃規(guī)模

由于所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，外部債務(wù)融資必然存在著信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題[7，8]和委托代理問(wèn)題[9]。企業(yè)利用融資租賃進(jìn)行替代性融資時(shí)，融資租賃企業(yè)考慮到信息不對(duì)稱(chēng)和代理成本的存在，都會(huì)對(duì)企業(yè)透明可靠的會(huì)計(jì)信息以及良好的治理能力提出一定的要求[10]。而內(nèi)部控制的產(chǎn)生，主要是為了提高企業(yè)會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量，規(guī)范公司治理體系。因此，企業(yè)的內(nèi)部控制質(zhì)量可能會(huì)影響融資租賃企業(yè)與承租企業(yè)之間融資租賃合同的簽訂。具體來(lái)說(shuō)，內(nèi)部控制質(zhì)量可能會(huì)在兩個(gè)方面影響企業(yè)的融資租賃能力。一方面，良好的內(nèi)部控制能夠有效提高信息披露的透明度和可靠性，改善企業(yè)與投資者之間的信息不對(duì)稱(chēng)狀況[11-14]，有效降低投資者信息獲取成本，減少信息風(fēng)險(xiǎn)以及債務(wù)履約過(guò)程中的逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn)[7]，降低債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)感知度[15]，增進(jìn)彼此的信任度。另一方面，良好的內(nèi)部控制能夠提供一種有效的信號(hào)機(jī)制和傳遞方式[16，17]，不僅向融資租賃企業(yè)釋放出承租企業(yè)會(huì)計(jì)信息可靠性的信號(hào)，而且還顯示了承租企業(yè)擁有完善的公司治理體系，在企業(yè)內(nèi)部形成科學(xué)高效的職能分工和權(quán)力制衡體制，激勵(lì)和監(jiān)督經(jīng)理人努力工作，抑制經(jīng)理人的非效率投資行為[18-20]，防止控股股東進(jìn)行利益輸送或資金占用等“掏空”行為[21]，推行更加有效應(yīng)對(duì)市場(chǎng)環(huán)境變化的企業(yè)戰(zhàn)略，提高企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力和企業(yè)績(jī)效。

總之，良好的內(nèi)部控制能夠有效滿足融資租賃企業(yè)對(duì)承租企業(yè)透明可靠的會(huì)計(jì)信息的需求，使得融資租賃企業(yè)能夠更加真實(shí)了解承租企業(yè)的盈利能力與成長(zhǎng)機(jī)會(huì)，從而增進(jìn)融資租賃企業(yè)對(duì)承租企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力的信心與信任，有效減少債務(wù)代理問(wèn)題，繼而能夠增加對(duì)承租企業(yè)融資租賃資金的供給。

基于以上分析，提出假設(shè)1：在其他條件相同的情況下，企業(yè)的內(nèi)部控制質(zhì)量與企業(yè)的融資租賃規(guī)模正相關(guān)。

1.2? 內(nèi)部控制、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與融資租賃規(guī)模

改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)最主要的特點(diǎn)就是政府與市場(chǎng)的混合，而政府與市場(chǎng)各自有著不同的制度邏輯[14]，最直接的表現(xiàn)就是企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度。因此，內(nèi)部控制質(zhì)量如果會(huì)影響企業(yè)的融資租賃規(guī)模，那么這種影響在不同的產(chǎn)權(quán)制度環(huán)境下可能也會(huì)有所差異。

一方面，中國(guó)金融市場(chǎng)化改革雖然取得了很大的進(jìn)步，但是政府對(duì)金融機(jī)構(gòu)信貸決策的影響依然存在[22]，融資租賃企業(yè)也不例外。由于國(guó)有企業(yè)與政府之間存在天然的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，企業(yè)承擔(dān)著很多政策性負(fù)擔(dān)（包括政策性虧損），以及存在著“預(yù)算軟約束”問(wèn)題[23]。作為補(bǔ)償或政策性偏斜，政府可能通過(guò)追加投資、優(yōu)惠貸款或財(cái)政補(bǔ)貼（如減少稅收）等方式為國(guó)有企業(yè)提供資金;甚至當(dāng)國(guó)有企業(yè)遭遇嚴(yán)重財(cái)務(wù)危機(jī)或陷入破產(chǎn)困境時(shí)，政府通常會(huì)提供特殊的經(jīng)濟(jì)救助，從而降低了債權(quán)人的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。所以對(duì)于國(guó)有企業(yè)而言，在債務(wù)融資方面，其融資環(huán)境要優(yōu)于民營(yíng)企業(yè)，享受著更多的“融資優(yōu)待”，更能獲得國(guó)有銀行的信貸配給[24]，獲取更多的長(zhǎng)期債務(wù)融資[25，26]。因此，國(guó)有企業(yè)的內(nèi)部控制質(zhì)量即使處于較低水平，往往也可能會(huì)獲得相對(duì)較多的融資租賃資金;相反，民營(yíng)企業(yè)若想取得相同水平的融資租賃規(guī)模，則可能需要較高水平的內(nèi)部控制質(zhì)量。另一方面，由于大部分融資租賃企業(yè)的國(guó)有產(chǎn)權(quán)性質(zhì)，國(guó)有企業(yè)的會(huì)計(jì)信息優(yōu)勢(shì)要優(yōu)于民營(yíng)企業(yè)。融資租賃企業(yè)為了減少信息不對(duì)稱(chēng)，降低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)更加關(guān)注民營(yíng)企業(yè)的內(nèi)部控制質(zhì)量[27]，使用更高的信用標(biāo)準(zhǔn)。因此民營(yíng)企業(yè)為了獲得更多的融資租賃資金，更有動(dòng)力通過(guò)完善企業(yè)內(nèi)部控制制度，減少信息不對(duì)稱(chēng)和代理問(wèn)題，提高企業(yè)融資租賃能力。

2? 研究設(shè)計(jì)

2.1? 模型設(shè)定

2.2? 變量定義

2.2.1? 被解釋變量? 融資租賃規(guī)模（FLS）。齊芬霞等[28]直接用期末應(yīng)付融資租賃款的絕對(duì)數(shù)值（期末長(zhǎng)期應(yīng)付款項(xiàng)下“應(yīng)付融資租賃款”與期末劃入一年內(nèi)到期的“應(yīng)付融資租賃款”之和）來(lái)衡量企業(yè)融資租賃規(guī)模。但是用絕對(duì)數(shù)值衡量融資租賃規(guī)模不利于不同規(guī)模企業(yè)之間進(jìn)行橫向比較與縱向比較?？紤]到目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上固定資產(chǎn)的融資租賃仍是主流現(xiàn)象，因此選用企業(yè)期末應(yīng)付融資租賃款與期末固定資產(chǎn)原值的比值（相對(duì)數(shù)）來(lái)衡量企業(yè)融資租賃規(guī)模，更具科學(xué)性。

2.2.2? 關(guān)鍵解釋變量? 內(nèi)部控制質(zhì)量（IC）。借鑒鄭軍等[13]的做法，用DIB內(nèi)部控制指數(shù)來(lái)衡量企業(yè)的內(nèi)部控制質(zhì)量。DIB內(nèi)部控制指數(shù)越大，說(shuō)明企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量越高。產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（PR）。借鑒鄭軍等[13]和林鐘高等[15]的做法，根據(jù)企業(yè)最終控制人性質(zhì)來(lái)劃分企業(yè)性質(zhì)。如果民營(yíng)控股，則取值1;如果國(guó)有控股，則取值0。

2.2.3? 控制變量? 借鑒Graham等[29]、來(lái)明敏等[5]、Lin等[4]的研究，加入商業(yè)信用融資（TC）、銀行借款（Bank）、總資產(chǎn)凈利率（Roa）、利潤(rùn)變動(dòng)率（RCL）、企業(yè)市賬比（MB）、銷(xiāo)售增長(zhǎng)率（SIL）、企業(yè)規(guī)模（Size）、有形資產(chǎn)比率（TA）、名義所得稅稅率（NR）、地區(qū)市場(chǎng)化程度（MI）等控制變量。此外，設(shè)置年份啞變量（Year）和行業(yè)啞變量（Industry），分別控制外部宏觀經(jīng)濟(jì)因素和行業(yè)環(huán)境因素的影響。具體變量定義見(jiàn)表1。

2.3? 樣本選取

選取2012—2016年A股上市公司有關(guān)數(shù)據(jù)為研究樣本，按照如下順序進(jìn)行篩選：①剔除內(nèi)部控制指數(shù)值缺失的樣本;②剔除財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)缺失的樣本;③剔除營(yíng)業(yè)收入小于0、資產(chǎn)負(fù)債率大于等于1等異常情況;④剔除金融類(lèi)公司。最終確定有效觀測(cè)值為10 216個(gè)。樣本公司的一般財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)源于CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù);融資租賃的相關(guān)數(shù)據(jù)主要依據(jù)企業(yè)年報(bào)結(jié)合手工篩選的方式，并依次根據(jù)以下方式獲得：①固定資產(chǎn)項(xiàng)目下披露采取融資租賃方式;②“一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債”項(xiàng)目下存在“應(yīng)付融資租賃款”;③長(zhǎng)期應(yīng)付款項(xiàng)目下“應(yīng)付融資租賃款”。此外，期末固定資產(chǎn)原值等于每年企業(yè)年報(bào)附注中披露的固定資產(chǎn)期末賬面原值。內(nèi)部控制指數(shù)均來(lái)源于DIB內(nèi)部控制與風(fēng)險(xiǎn)管理數(shù)據(jù)庫(kù);市場(chǎng)化指數(shù)源于《中國(guó)分省份市場(chǎng)化指數(shù)報(bào)告（2016）》。對(duì)回歸模型中的所有連續(xù)變量進(jìn)行1%和9%的縮尾處理。

3? 實(shí)證結(jié)果與分析

3.1? 描述性統(tǒng)計(jì)

表2為所有變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。其中，融資租賃規(guī)模（FLS）的均值為0.009 4，表明中國(guó)企業(yè)的融資租賃規(guī)模整體還處于較低水平，標(biāo)準(zhǔn)差為0.033 7，表明企業(yè)融資租賃還是存在參差不齊的現(xiàn)象;內(nèi)部控制質(zhì)量（IC）的均值為6.504 1，標(biāo)準(zhǔn)差為0.134 5，說(shuō)明中國(guó)企業(yè)普遍建立了一套比較有效的內(nèi)部控制機(jī)制，但是不同企業(yè)的內(nèi)部控制質(zhì)量還存在很大差異;產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（PR）的均值為0.575 4，說(shuō)明最終觀測(cè)值中有57.54%的樣本為民營(yíng)企業(yè)，其余為國(guó)有企業(yè);其他控制變量的描述統(tǒng)計(jì)結(jié)果詳見(jiàn)表2。

3.2? 回歸結(jié)果與分析

對(duì)樣本觀測(cè)值進(jìn)行多元回歸分析，結(jié)果見(jiàn)表3。

假設(shè)1中內(nèi)部控制質(zhì)量（IC）的回歸系數(shù)為0.066 2且在1%水平下顯著，說(shuō)明企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量與企業(yè)融資租賃規(guī)模正相關(guān)。也就是說(shuō)，良好的內(nèi)部控制能夠有效提高會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量，提升公司治理能力;并且通過(guò)信號(hào)傳遞機(jī)制，向融資租賃企業(yè)顯示了透明可靠的企業(yè)會(huì)計(jì)信息以及完善的公司治理體系，大大減少了融資租賃過(guò)程中的信息不對(duì)稱(chēng)和代理問(wèn)題，增進(jìn)了彼此之間的信心與信任，繼而提高了融資租賃規(guī)模。由此，假設(shè)1得到了驗(yàn)證。

假設(shè)2中產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（PR）的回歸系數(shù)為-0.087 6且在1%水平下顯著，說(shuō)明相比國(guó)有企業(yè)，民營(yíng)企業(yè)獲得相對(duì)較少的融資租賃資金，即在融資租賃市場(chǎng)上確實(shí)存在著“金融歧視”;而內(nèi)部控制質(zhì)量（IC）與產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（PR）的交叉項(xiàng)IC×PR的回歸系數(shù)為0.016 6且在1%水平下顯著，說(shuō)明由于政府“隱性擔(dān)?！钡娜狈Αⅰ敖鹑谄缫暋币约皶?huì)計(jì)信息劣勢(shì)的存在，民營(yíng)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)會(huì)強(qiáng)化內(nèi)部控制質(zhì)量與企業(yè)融資租賃規(guī)模之間的正相關(guān)關(guān)系。由此，假設(shè)2得到了驗(yàn)證。

4? 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

4.1? 融資租賃規(guī)模（FLS）的替代

目前國(guó)內(nèi)學(xué)者研究債務(wù)融資（主要指銀行借款與商業(yè)信用融資）時(shí)，往往會(huì)用債務(wù)融資額與總資產(chǎn)的比值來(lái)衡量企業(yè)的債務(wù)融資規(guī)模[13，30]。借鑒此方法，本研究用企業(yè)期末應(yīng)付融資租賃款與企業(yè)期末總資產(chǎn)的比值來(lái)重新衡量企業(yè)的融資租賃規(guī)模，并進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗(yàn)，具體回歸結(jié)果見(jiàn)表4。

假設(shè)1中IC的回歸系數(shù)為0.021 7且在1%水平下顯著;假設(shè)2則顯示，PR的回歸系數(shù)為-0.024 7且在1%水平下顯著，IC×PR的回歸系數(shù)為0.004 7且在1%水平下顯著。回歸結(jié)果依然表明內(nèi)部控制質(zhì)量與企業(yè)融資租賃規(guī)模正相關(guān)，且民營(yíng)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)會(huì)強(qiáng)化這種正相關(guān)關(guān)系。

4.2? 固定效應(yīng)模型穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了進(jìn)一步消除變量之間的內(nèi)生性問(wèn)題，通過(guò)面板數(shù)據(jù)的固定效應(yīng)模型對(duì)樣本觀測(cè)值進(jìn)行回歸分析，回歸結(jié)果見(jiàn)表5。假設(shè)1中IC的回歸系數(shù)為0.048 3且在1%水平下顯著;假設(shè)2中PR的回歸系數(shù)為-0.099 6且在1%水平下顯著，IC×PR的回歸系數(shù)為0.018 0且在1%水平下顯著。總體來(lái)說(shuō)，回歸結(jié)果與上文一致，進(jìn)一步驗(yàn)證了以上假設(shè)。

5? 結(jié)論與建議

2011年以來(lái)中國(guó)融資租賃行業(yè)經(jīng)歷了一輪高速增長(zhǎng)，但企業(yè)融資租賃規(guī)模依然處于較低水平。針對(duì)以上基本國(guó)情，利用2012—2016年A股上市公司的樣本數(shù)據(jù)，研究了內(nèi)部控制質(zhì)量對(duì)企業(yè)融資租賃規(guī)模的影響，以及企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)在二者關(guān)系中的調(diào)節(jié)作用。研究結(jié)果表明，內(nèi)部控制質(zhì)量與企業(yè)融資租賃規(guī)模正相關(guān)，且民營(yíng)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)會(huì)強(qiáng)化這種正相關(guān)關(guān)系?；谝陨蠈?shí)證結(jié)論，從以下幾方面提出參考建議：①中國(guó)企業(yè)應(yīng)建立健全企業(yè)內(nèi)部控制制度，提高信息透明度和可信度，完善企業(yè)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)環(huán)境變化的反應(yīng)機(jī)制和治理體系，努力降低融資租賃企業(yè)作為債權(quán)人獲取信息的成本，降低信息風(fēng)險(xiǎn)，增進(jìn)彼此的信心與信任;②由于融資租賃市場(chǎng)上“金融歧視”的現(xiàn)象依然存在，相比國(guó)有企業(yè)，民營(yíng)企業(yè)應(yīng)該更加努力完善企業(yè)內(nèi)部控制制度，提高內(nèi)部控制質(zhì)量，消除信息不對(duì)稱(chēng)，弱化外部金融市場(chǎng)不健全所帶來(lái)的負(fù)面影響;③融資租賃行業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)著力搭建為企業(yè)提供融資租賃業(yè)務(wù)交流和合作的平臺(tái)，積極開(kāi)展面向企業(yè)的融資租賃業(yè)務(wù)指導(dǎo)，帶動(dòng)企業(yè)對(duì)融資租賃的全面了解與應(yīng)用，同時(shí)也增進(jìn)融資租賃企業(yè)對(duì)中國(guó)企業(yè)的了解和信任。

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