中國核電出口融資模式的挑戰(zhàn)及對策思考

文 | 余國君

以出口買方信貸為支持、東道國政府借款或擔(dān)保配合，中國核電出口創(chuàng)造了8臺機(jī)組的業(yè)績，成功躋身于核電出口大國的行列。在東道國政府因赤字壓力而減少對核電財(cái)政支持背景下，中國核電出口成功模式面臨挑戰(zhàn)，分析財(cái)政支持漸弱對核電現(xiàn)有成功出口模式的挑戰(zhàn)要點(diǎn)，在參考其他成功實(shí)踐的基礎(chǔ)上，針對性提出建議措施。

依托中國現(xiàn)有成熟的出口信貸體系，即在中國出口信用保險(xiǎn)公司（“中信保”）及中國商業(yè)及政策性銀行等出口信用機(jī)構(gòu)及銀行的支持下，核電“走出去”已取得豐碩成果。

中國與巴基斯坦合作的在運(yùn)在建核電項(xiàng)目總裝機(jī)容量已達(dá)463萬千瓦，含在運(yùn)裝機(jī)133萬千瓦。然而隨著各國經(jīng)濟(jì)、政治、環(huán)保等壓力的增加，以工程總承包加上東道國政府借款或擔(dān)保的出口買方信貸拉動(dòng)核電出口的傳統(tǒng)模式已經(jīng)面臨挑戰(zhàn)。越來越多的東道國政府（如英國、羅馬里亞、保加利亞等）給予的財(cái)政支持漸弱，并提出中方參與或主導(dǎo)核電項(xiàng)目投資及不為核電項(xiàng)目借款提供主權(quán)擔(dān)保的訴求，同時(shí)核電出口巨頭Rosatom正在特定核電項(xiàng)目上嘗試投資及降低對核電進(jìn)口國核電項(xiàng)目主權(quán)擔(dān)保。核電進(jìn)口國的新訴求及競爭者的創(chuàng)新舉措，使得中國核電出口商面臨挑戰(zhàn)。

中國核電出口融資模式面臨的挑戰(zhàn)

出口信貸機(jī)構(gòu)債務(wù)融資是當(dāng)前核電融資的一種模式，主要支持所在國商品和服務(wù)出口，該模式在大型工程出口，如高鐵、水電、公路等領(lǐng)域已有非常廣泛的應(yīng)用和實(shí)踐，該模式在核電領(lǐng)域的實(shí)踐，推動(dòng)了我國核電走出去。這種出口融資模式的成功關(guān)鍵有兩個(gè)：中國成熟的出口信貸政策，以及進(jìn)口國政府提供的還款擔(dān)保等一系列財(cái)政支持。其出口融資模式與出口買方信貸類似。

在這種出口融資模式下，核電出口商與核電進(jìn)口商或業(yè)主簽署總承包合同，并以出口買方信貸模式從中國金融機(jī)構(gòu)如中國進(jìn)出口銀行、中國工商銀行等獲得總承包合同金額一定比例的貸款，總承包合同及貸款合同生效的核心條件包括：核電進(jìn)口商或業(yè)主向核電出口商支付預(yù)付款、中信保提供出口買方信貸保險(xiǎn)、核電進(jìn)口國政府提供還款擔(dān)保。

隨著市場環(huán)境的變化，中國核電出口信貸融資模式在不同的出口市場受到挑戰(zhàn)，下面介紹融資挑戰(zhàn)的情況，并圍繞影響核電出口信貸融資成功的兩方面進(jìn)行挑戰(zhàn)分析。

中國不斷開拓核電出口市場，并在英國、羅馬里亞、阿根廷等市場取得階段性進(jìn)展，同時(shí)項(xiàng)目前期開發(fā)過程中面臨新的融資挑戰(zhàn)。

2015年10月，中廣核與法國電力集團(tuán)簽署了《英國核電項(xiàng)目投資協(xié)議》。英國政府承諾為欣克利角C核電項(xiàng)目兩臺機(jī)組未來35年的電價(jià)進(jìn)行擔(dān)保，項(xiàng)目投資方將依托該購電協(xié)議進(jìn)行融資，政府為項(xiàng)目借款不再或提供較少擔(dān)保。

2015年11月9日，中廣核羅馬尼亞核電公司（籌）與羅馬尼亞國家核電公司在羅馬尼亞簽署了羅馬里亞核電項(xiàng)目的備忘錄。羅馬里亞政府要求中廣核在該項(xiàng)目投資，并且項(xiàng)目的融資將主要依賴于購電協(xié)議，而非主權(quán)擔(dān)保。

總體來看，在歐洲、中東、南美等潛在核電市場，因?yàn)檎?fù)債受外部機(jī)構(gòu)的約束等多種因素，政府不能或不愿獨(dú)立承擔(dān)核電融資壓力，希望核電出口商在核電項(xiàng)目融資中扮演更重要的角色，同時(shí)還希望核電出口商能夠提供一部分投資來降低政府在核電項(xiàng)目上的出資。

核電進(jìn)口國的財(cái)政支持減弱并且不能滿足中國現(xiàn)有的出口信貸政策要求時(shí)，核電出口就較難獲得中國金融機(jī)構(gòu)的融資支持，主要體現(xiàn)在中國金融機(jī)構(gòu)需要核電出口商提供巨額擔(dān)保，超出核電出口商正常承受能力。核電進(jìn)口國財(cái)政支持減弱的因素包括兩個(gè)方面，一方面，隨著2008年金融危機(jī)以來，各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展陷入停滯，導(dǎo)致政府負(fù)債增加、財(cái)政實(shí)力減弱，財(cái)政資金多用于緊急而必須的事項(xiàng)，作為戰(zhàn)略發(fā)展且不緊急的巨型基礎(chǔ)設(shè)施如核電，就自然排序靠后；另一方面，部分核電供應(yīng)商采取創(chuàng)新模式為核電進(jìn)口國提供核電融資，如核電巨頭Rosatom就提出可直接為核電項(xiàng)目提供降低項(xiàng)目借款主權(quán)擔(dān)保的解決方案，為核電進(jìn)口國提供了更多選擇。

核電出口商的融資完全依靠中國現(xiàn)有的出口信貸體系，中國并沒有針對核電出口的專項(xiàng)信貸支持，主要是普遍適用的出口買方信貸和出口賣方信貸，該政策基于強(qiáng)有力的還款信用支持，即買方提供主權(quán)信用擔(dān)保或賣方提供足夠的擔(dān)保。核電進(jìn)口國財(cái)政支持減弱或調(diào)整支持方式時(shí)。實(shí)踐中已發(fā)展成熟的出口信貸政策面臨挑戰(zhàn)。

面對融資難題的探索

融資難題的來源在于核電進(jìn)口國政府不愿意或不能用財(cái)政單獨(dú)承擔(dān)核電的巨額融資，將融資的壓力更多傳遞給項(xiàng)目的相關(guān)方：核電出口商、電力批發(fā)商等。面對市場環(huán)境的變化，核電出口商及相關(guān)方的創(chuàng)新，為核電融資提供了新的視角。芬蘭Mankala核電、土耳其阿庫尤核電是新市場環(huán)境下成功推進(jìn)的核電項(xiàng)目典型。

芬蘭核電融資模式。Mankala模式是芬蘭能源市場上獨(dú)特的電力生產(chǎn)商所有權(quán)模式，起源于20世紀(jì)60 年代。芬蘭工業(yè)動(dòng)力公司（TVO）就采用了這一模式。

在Mankala 模式中，發(fā)電公司由該公司各個(gè)投資方共同擁有。Mankala 公司的所有者包括電力批發(fā)商、零售商或經(jīng)銷商和大型工業(yè)企業(yè)。

Mankala 公司的目的不是產(chǎn)生利潤。無論當(dāng)前成本是否低于或高于當(dāng)前的市場價(jià)格，Mankala 公司的股份所有者都允許并有義務(wù)以成本價(jià)格從該公司購買電力，該權(quán)利或義務(wù)與所有者持有的公司股份相匹配。所有者可以任意使用從Mankala 公司購買的電力：可以直接或通過北歐電力交易所出售，或業(yè)主自己消費(fèi)。不單是核電廠，芬蘭已采用Mankala 模式幫助各種其他基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)展。

土耳其核電融資模式。土耳其阿庫尤核電站是俄羅斯Rosatom公司以BOO模式在土耳其建設(shè)的4臺VVER-1200大型核電站，俄土兩國在2010年5月簽署了政府間協(xié)議，約定該項(xiàng)目的電力銷售及電價(jià)保障模式。

土耳其阿庫尤核電項(xiàng)目核電出口領(lǐng)域第一個(gè)采用BOO/BOOT模式的項(xiàng)目，是基于核電進(jìn)口國政府向核電出口商提供特許權(quán)及照付不議的購電協(xié)議，由核電出口商負(fù)責(zé)項(xiàng)目的開發(fā)、投資、融資、建設(shè)、運(yùn)營。

中國核電走出去融資挑戰(zhàn)的對策思考

面對中國核電走出去融資挑戰(zhàn)，除了需要核電出口商不斷創(chuàng)新并適應(yīng)市場環(huán)境的改變外，同時(shí)加強(qiáng)與核電進(jìn)口國的溝通、談判，爭取能夠按已有的成熟融資模式推進(jìn)核電融資；另一方面也建議嘗試從完善中國信貸政策、擴(kuò)大融資渠道等角度尋找應(yīng)對措施。

完善信貸政策。考慮到核電是國家走出去的名片之一，在大國外交中扮演重要角色，再加之核電體量龐大，各核電出口商之間競爭激烈，政府配套的信貸政策支持成為競爭重要的利器。

我國出臺的大眾化投融資及保險(xiǎn)政策還不能滿足核電出口競爭的需要，尤其是與Rosatom相比還有差距。建議核電主管部門能協(xié)調(diào)金融政策部門，為核電出口提供客戶化、彈性的支持政策，為核電出口商承擔(dān)一部分政府更有能力承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)、降低核電出口的融資成本，讓中國核電出口商在國際市場上更有競爭力。

擴(kuò)大融資渠道。核電項(xiàng)目的信貸資金需求巨大，一家中資銀行將難以消化巨額貸款，另外加之從分散風(fēng)險(xiǎn)的角度，建議采用國際化銀團(tuán)貸款的模式。通過國際化銀團(tuán)貸款模式，一方面降低中資銀行融資壓力，也可通過國際金融機(jī)構(gòu)的參與，優(yōu)化項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)防控安排，降低整體融資成本。