如何加強上市公司資本結構優化

姜虹

摘要：在我國社會經濟快速發展的條件下，社會各行各業之間的競爭壓力增加。新興的企業數量在大大增加，企業面臨的行業競爭壓力較大。從上市公司的實際發展層次來看，其內部資本結構水平與企業管理結構之間存在著直接的聯系。在經濟全球化的背景下，我們鼓勵企業與國際接軌，我國上市公司需要通過創新管理方式、完善資本結構優化，來提升個人的市場競爭實力。通過對當前我國國內上市公司的實際情況來看，資本結構不合理是阻礙公司發展的重要因素。因此，此類公司必須要深入了解自身發展的特色，把握市場競爭的核心力量所在，優化自身的資本結構，以解決當前所面臨的發展性問題。

關鍵詞：上市公司;市場;競爭;資本結構

中圖分類號：F830.91

文獻識別碼：A

文章編號：1001-828X（2019）010-0322-02

一、影響我國上市公司資本結構的宏觀因素

1.國家宏觀經濟政策對上市公司資本結構的影響

當前我國政府的政策對公司的資本結構造成的影響較大。以我國國有企業發展為例，他們在改革過程中不同階段的融資渠道先后為：從國家財政拿錢、從銀行取錢、從股市圈錢、從銀行借錢。當前我國堅持的是計劃經濟體制，企業需要完成國家所規定的生產任務，資金由國家財政劃撥。但是由于一些不良信貸問題時有發生，會使銀行面臨嚴峻的金融風險。因此，銀行惜貸的情況也是較為普遍的。于是國有企業為了尋求發展，就會利用股市的集資功能，這成為支撐國有企業發展的重要手段。

2.資本市場的發育程度對上市公司資本結構的影響

資本市場發育完善，企業的籌資渠道就會向著多元化的方向發展。當前我國市場呈現出資本市場發育不完善的情況，企業在發展過程中時常會出現缺乏權益性融資的問題。此時，企業須要通過負債的方式來維持繼續運行。但是負債的主要來源是銀行等金融機構的借款，這就會導致市場發展陷入不良循環當中，企業資本結構不合理的情況會更加嚴重。

3.行業因素對上市公司資本結構的影響

在市場經濟不斷發展的過程中，不同行業所面臨的競爭壓力，以及呈現出來的發展特征都有較大的差異。這些差異對資本結構造成的影響是多方面的，具體表現在如下幾個方面：首先，不同行業的資本結構具有差異性。企業資本構成的高低，主要取決于企業的生產經營特點。對于一些資本構成較高的行業，在一般情況下，其資本起點也就會較高;其次，不同的行業其呈現出來的生命周期也存在一定的差異性。無論是在同一時期還是在不同時期內，不同行業的生命周期都呈現出差異化的特征。即使是在同一時期內，不同行業內的企業所面臨的經營風險情況也是不同的;最后，不同行業的產業壁壘高低不等，產業集中度存在差異性。對于一些集中度較高的行業，其競爭性就會較弱，企業所能承受的負債范圍也就會更大。

二、我國上市公司資本結構中存在的問題分析

1.上市公司內部融資結構不合理

首先，上市公司內部融資比例過低。在“優序融資理論”思想的指導下，我們可以將我國上市公司融資順序分為內容融資、債券融資、股票融資等幾個方面。通過對我國上市公司的資本結構情況進行分析發現，我國上市公司擴大生產規模大多都十分依賴外部融資。自身的內部資金積累往往無法維持上市公司的發展需求。這種資本結構會導致上市公司面臨嚴峻的財務風險，而且也大大增加了企業的融資成本。其次，股權融資比重過高。從我國上市公司的發展情況來看，大部分的上市公司都傾向于股權融資而并不是債務融資。對世界上其他的一些國家融資情況進行分析發現，如美國，其債券市場市值是遠遠高于股票市場市值的。由此可見，我國上市公司股權融資比例過高的情況十分明顯。這種融資方式對于企業的長期穩定發展，獲取更多的經濟利益十分不利。

2.上市公司短期償債壓力較大，流動負債比重較高

通過對我國上市公司的實際經營情況進行分析發現，流動負債比重應當控制在合理范圍之類，才能實現企業的健康經營，大致要控制在總債務的一半范圍之內。但是我國許多上市公司的流動負債卻高達78%以上。在某些批發零售行業當中，流動負債甚至可以高達80%以上。雖然這樣可以大大降低企業融資成本，但是短期負債已經成為企業發展的唯一動力，大大增加了企業短期償債壓力，增加了企業的財政風險。

3.對股票融資的依賴程度較大

在我國上市公司發展的近些年來，股票市場在國內引起了較大的影響，每天的市場交易量較大。從股票市場發展的情況，以及上市公司對股票市場的依賴程度上來看，企業與股民在股票市場上可以實現共贏。但是我國堅持的是計劃經濟，股票市場的運轉方式與一般的經濟市場不同。相比之下，我國股票投資需要的成本較高。我國許多的上市公司沒有切實認識到這一問題，單純地將股票融資作為普通的發展資金來促進個人生產。上市公司在對股票融資產生較大依賴之后，就會給自己帶來較大的財政壓力，融資成本大大增加。股票市場將上市公司與股民的利益緊緊結合在一起，上市公司必須要認識到這一點，上市公司在面臨財政壓力的同時，對股民的利益也會造成較大的負面影響。

三、上市公司資本結構優化的策略分析

1.促進我國債券市場的完善

通過對當前我國證券市場的實際發展情況來看，存在明顯的“股市強、債市弱、國債強、企業債弱”的特征。這種不合理的市場特征，對于上市企業的穩定發展十分不利。在國際上一些較為成熟的資本市場當中，債券市場的規模應當遠遠大于股票市場，債券期貨和期權等衍生產品的發展速度較快。在我國的市場特征當中，債券市場的發展無法追趕股票市場的發展步伐，在規模品種等方面也存在較多的問題，在一些衍生產品方面的發展更是無法與國際成熟市場相比較。因此，我國國內上市公司面臨的債券市場就是十分不健康的。但是從當前的情況來看，我國上市公司也具有良好的發展優勢。首先，我們可以選擇業績優、信譽好的上市公司作為債券市場的試驗田;其次，上市公司可以認真分析市場局勢，發型可轉換債券，為企業債券市場的健康發展做出鋪墊;最后，要充分借鑒國際成熟市場上的先進經驗，引進良好的信用評級機制，來加強對上市公司債券的客觀評價。

2.完善我國股票市場

從當前的情況來看，我國股票市場存在一些較為明顯的問題。首先，我們需要改善股票市場的流動性。減持國有股是改善股票市場流動性的重要手段。在減持國有股思想的指導下所設計出的經理人報酬契約也會更加合理，對上市公司的發展具有較大的價值;其次，采取有效的措施積極培育接管市場。在上市公司優化資本結構的過程中，接管市場是十分重要的外在力量。在當前的形勢下，接管市場對上市公司的發展帶來巨大的壓力，經理人員在這一壓力下會盡快調整企業的資本結構，創建一個適用于當前接管市場的有利機制。

3.健全上市公式退市和破產制度

負債對于上市公司的穩定發展有著較大的意義，它在一定程度上可以促進上市公司內部治理機制的不斷完善。具體表現為：負債可以對上市公司經營管理者的工作行為進行約束，促進公司內部信息的傳播，加強各個部門之間的交流。對于一些瀕臨破產的上市公司，可以通過控制權的轉移，由債權人對公司進行重組或再建，維護上市公司僅有的實力。但是負債是否能夠發揮出有效作用，需要完善的破產制度作為支撐。要想構建完善的退市和破產制度，就必須要從社會發展的整體利益出發。首先，如果公司破產，必須要對同時對公司的金錢和非金錢都造成影響。這樣才能充分發揮出負債的價值。其次，當公司瀕臨破產，債權人對公司保存的僅有實力進行再建或重組，那么公司的控制權一定要轉移到債權人的手上。

四、結語

綜上所述，我們在完善上市公司資本結構的過程中，必須要對其影響因素進行分析。與國際成熟市場的特征做對比，充分認識到企業資本結構對于維護我國市場穩定、促進企業健康發展的重要意義。然后借鑒別國先進經驗，分析我國市場特征，采取有效的措施培育接管市場。上市公司的領導人要正確認識資本結構的重要意義，為企業開拓更多的融資渠道，降低對股票市場的依賴性，尋求更加健康的資本融資手段。

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