基金投資風格漂移的度量研究

沈高亮 姚洪心

摘 要 近年來隨著基金市場的快速發展，基金投資風格漂移的問題也越來越受到關注。本文梳理了傳統風格漂移的度量方法，綜合選取Idzore k等人提出的SDS指標，并運用二次規劃的方式克服了多元回歸具有的缺點，同時對于算法進行修正計算。在此基礎上，SDS指標作為一個數量化指標，對后續的量化及實證研究均具有極強的參考價值。

關鍵詞 基金 投資風格漂移 二次規劃

一、引言

隨著證監會頒布《開放式證券投資基金試點辦法》，2001年9月我國成立了第一只開放式基金，之后基金行業迎來了十多年的蓬勃發展。截止2018年3月第，我國的開放式基金共有4531只，總凈值為12.37萬億元。基金側重在不同類型的股票上的投資形成了不同的基金投資風格，基金在不同類型的風格之間變換，或者說偏離了原始所宣稱的風格造成了基金投資風格的漂移，簡稱基金漂移。

如何量化基金風格的漂移也成為了學術界關注的重點。學術界對于基金風格漂移的量化有不同的研究，其見大部分的研究結果都是判斷基金在一定階段內是否發生了漂移，如此只能在相關的研究中形成一個虛擬變量，而Idzorek和Bertsch[1]設立的SDS指標則是個實際度量基金風格漂移程度的數值量，對于后續量化的研究具有極強的指導意義。

二、SDS指標

四、結語

通過以上的算法修正和計算，形成對基金投資風格漂移的數量化度量方式。其運用二次規劃的方法區別于普通的多元回歸，后者無法包含市場完備和不允許買空賣空的條件約束，同時也無法直接克服市場風格指數間存在的相關性問題。同時，本文對于算法進行了一定的修正改進，提高了其運算效率。此外，SDS指標作為一個數量化指標，本文的研究對后續的量化及實證研究均具有極強的參考價值。

參考文獻：

[1] Idzorek T M， Bertsch F. The style drift score[J]. The Journal of Portfolio Management，2004，31（1）：76-83.