證券資本流動視角下上海市與國內其他城市關聯網絡的行業特征*

張 澤 劉夢彬 唐子來 ZHANG Ze, LIU Mengbin, TANG Zilai

隨著信息化和全球化的持續推進，城市越來越多地參與到全球范圍內的經濟金融活動中[1]。一直以來，以紐約、倫敦、巴黎和東京等為代表的發達國家主要城市在全球網絡和地方網絡中均占據主導地位，影響和控制著全球的經濟生產活動，這些城市也被公認為全球最具有影響力的城市[2]。

伴隨著中國的和平崛起，中國城市在城市網絡中的影響力也不斷提升[3]。對我國城市所在的城市網絡進行測度和實證研究已成為一項重要命題。上海作為中國在“世界城市”排名上處于領先的兩個城市之一，同時也是全球第6大城市群和中國最大城市群——長江三角洲城市群的核心城市，也應在城市網絡中占據重要地位。因此，在新一輪上海總規編制之際，上海市政府為上海定下“努力建設成為具有全球資源配置能力、較強國際競爭力和影響力的城市”這一戰略發展目標①新華網，“上海城市新定位：2040年建成全球城市”，http://news.xinhuanet.com/city/2014-06/24/c_126662585.htm。。多位學者曾經對上海的網絡關聯特征進行了不同視角的特征解讀[3-11]，但是這些實證研究大多關注上海與其他城市之間的企業組織、人流、物流等實體要素聯系的特點，而從資本要素流動視角對上海這一全國經濟中心的關聯網絡進行的研究尚未完全展開。筆者基于文獻綜述，認為廣義的資本要素已經在一定程度上綜合代表了城市之間各種要素流動的特征，從證券資本流動的視角，對上海與其他城市的網絡關聯行業特征進行實證研究。

1 文獻綜述

1.1 流通空間

Friedman[12]在對世界城市關聯網絡的研究中認為，世界城市是跨國公司總部、國際金融機構和商務服務產業的集聚地，著重強調以跨國公司和金融機構組成的企業網絡來衡量世界城市關聯網絡的方法。Sassen[13]認為，全球城市網絡的形成是基于生產性服務業的全球關聯網絡，并明確提出企業是城市網絡的作用者（Agent）。Castells[14]認為，資本、信息等要素的流通形成了城市之間的流通空間（Space of fl ows），而城市作為場所空間（Space of places），正是這一經濟網絡的節點（Nodes）。

基于上述理論基礎，國內外學術界對城市關聯網絡進行了大量的實證研究。根據其研究方法，可將其分為基于企業組織空間分布的研究和基于城市間基礎設施聯系的研究。基于企業組織空間分布的研究是城市網絡研究最主要的方法，它的主要觀點是以樣本企業的辦公網絡（由企業總部、地區總部、分支機構在不同城市之間分布構成的聯系網絡），來體現企業內部各個機構在城市之間傳遞的信息、資金以及高級管理人員與技術人員的溝通聯系等特征。其國內外典型代表為GAWC基于高端生產性服務業跨國公司對世界城市體系進行的測度研究[15-17]，以及部分國內學者對于中國城市幾大城市群空間結構的研究[10-11,18]。城市之間的基礎設施聯系也是進行城市網絡研究的重要視角，其核心思路是直接以城市之間的交通、電訊等基礎設施聯系數據來測度城市之間聯系的強弱多寡。國內外學者根據城市間航空旅行旅客數量為基礎展開的研究[5,19-20]是該類研究的典型代表。

基于城市基礎設施聯系的數據具有直接、易于量化的特點，但其往往只反映某一種基礎設施聯系（如航空、火車或電訊聯系），且易受到地區基礎設施建設的制約；而企業組織的空間分布雖然綜合反映了企業的資金、人員和信息等方面的聯系，但受限于數據的可獲取性，無法對不同企業間的聯系強度進行精確量化研究[21]。總之，兩種研究方法均是利用一定的數據樣本（企業的辦公網絡數據或某一基礎設施聯系數據）來表示城市之間的要素流動的特征，進而測度城市之間的關聯網絡，為城市關聯網絡研究的新方法、新視角提供一定的借鑒。

1.2 資本流動

Castells對流動要素的舉例只羅列了資本、信息等要素，其他學者在此基礎上對這些流動要素進行了進一步解讀。修春亮、魏冶[22]在其研究中認為這些“流”包括信息流、人流、物流、資金流等。沈麗珍、顧朝林和甄鋒[23]認為這些要素流包括人流、物流、信息流、資金流和技術流等可流動的要素。筆者認為，一般而言，這些流動要素可以概括為經濟活動中涉及的各種生產要素。參考西方經濟學的研究成果，流通空間應指包括自然資源、勞動者、資本、技術、組織管理和信息6大要素在內的生產要素流動所塑造的網絡空間。

在傳統經濟學中，原材料、勞動力和土地等有形資源要素是決定經濟活動成敗的關鍵。但是隨著知識經濟的發展，技術、知識和信息等無形資源要素在經濟活動中的話語權日益增大。在發達的市場經濟條件下，這些無形資源在要素市場上通過資本定價的方式等價轉換為無形資本要素（如股份和債券），進而形成“全要素資本化理論”下的廣義資本要素[24]。學術界對于人力資本、技術資本②勞動者、技術等非資本類生產要素可以通過市場選擇，以人才入股、技術入股等形式等價為相應價值的資本，即人才資本、技術資本等。和信息資本的研究成果也支撐了這一概念。

總之，在高度發達的市場經濟條件下，各類生產要素會以商品的形式通過市場交易實現流動和配置，形成各種生產要素市場，從而將各類非資本生產要素等價轉換為相應價值的資本要素[25]。各要素所等價資本的份額大小取決于這些要素在市場中的談判能力，而其談判能力的高低又來源于他們在經濟活動中各自所處的地位[26]。因此在市場經濟條件下，廣義的資本要素在一定程度上已經綜合了技術、勞動者以及自然資源和信息等生產要素，是測度“流通空間”一個較好的切入點[27]。

1.3 證券資本流動

證券市場是市場經濟發展到一定程度的產物。除了融通資金，證券市場作為生產要素的商品交易市場，可以對自然資源、技術、人才、信息等各類生產要素進行資本定價，通過交易實現各種要素的流動和優化配置[28-29]。伴隨著中國證券市場的建立和發展，證券化市場在國家經濟中的比重不斷擴大，證券市場逐步建立了以資本定價各類生產要素的空間流通網絡，其促進各類要素跨城市、跨區域流動的作用愈發突出[29]。一方面，從市場規模上看，上市公司規模由初期滬市13家快速增長至2013年末的2 489家，總股本3.18萬億股，總市值23. 04萬億元，規模居全球第二；另一方面，從證券化比重看，我國的證券化率③證券化率是指證券總市值與該國當年國內生產總值（GDP）的比值。自1997年的22.2%逐漸提升到2012年的44.3%，表明證券市場占國民經濟的比重越來越高，其在跨區域配置資本要素方面的作用愈發巨大（圖1）。

部分學者[30]雖然已經從證券資本流動視角對城市之間的關聯網絡進行了一定探究，但只關注了上市公司和子公司之間的資本流動信息，而大量的股東與上市公司的跨城市、跨地區資本流動信息卻被忽視。因此，證券資本流動視角的城市網絡研究方法和實踐價值仍有待進一步挖掘和完善[31]。

總之，流通空間、資本流動和證券資本流動的相關文獻表明，學術界現有城市網絡實證研究視角存在一定的不足，基于證券資本要素流動數據的網絡實證研究方法能從一個新的視角完善城市網絡研究方法體系，也能為上海實證研究的未來發展戰略提供一定參考。

圖1 1997—2013年我國境內證券市場規模增長情況

圖2 宏潤建設資本結構下城市間聯系示意圖

2 研究方法和數據來源

2.1 數據來源

研究對象為我國境內上市企業，即在上海證券交易所和深圳證券交易所上市的企業。2013年末我國境內上市企業（含A股和B股）共2 489家，在大陸所有省、市和自治區均有分布，凈資產規模總計達到17.26萬億元。

證券市場具有極強的流通性，幾乎每一家非停牌證券企業的股本結構都與前一個交易日有所變化。考慮到數據獲取的便捷性，本文采用境內上市企業2013年年報中披露的數據進行研究。根據我國相關法規和條例規定，上市公司需在每一會計年度向社會公開企業年報，企業年報中應包含其所控制和參股的境內外主要子公司、參股公司及主要股東納入合并會計報表范圍，且企業年報具有法律效力⑤《中華人民共和國證券法》第六十一條、六十三條及中國證監會《公開發行證券公司信息披露內容格式與準則》規定：股票或公司債券上市交易的公司，應當在每一會計年度結束之日起四個月內，向國務院監督管理機構和證券交易所提交年度報告并向社會公開，證券公司對該年度報告負有民事賠償責任。。

表1 2013年上海市與全國16個主要城市的資本關聯度

2.2 分析方法

利用上市企業年報中“股東→上市公司→子公司及參控股公司”之間的資本流動數據，將上市公司、各股東、子公司和參控股公司轉換為其所在城市的信息⑥因個人股東缺少地址信息，無法落點到某一城市，故將該類數據舍去。，即可得到上海與其他城市之間的資本聯系數據，從而構建出上海市與其他城市間的關聯網絡。以宏潤建設集團股份有限公司（深圳證券交易所上市，股票代碼：002062）為例，根據其2013年年報中披露的“股東→上市企業”以及“上市企業→子公司”股本聯系數據（圖2），構建出上海與其他城市的資本關聯（圖3）。資本流的方向代表資本要素在城市間流動的方向，流動資本額度的多寡代表城市之間關聯度的強弱大小。

3 上海市關聯網絡的行業特征

3.1 全行業關聯特征

經過對2013年末境內2 089家上市公司年報數據的檢索（表1），共得到1 728條上海與北京、香港等16個主要城市之間的資本流數據，涉及證券資本總額為9 235.37億元，與2013年上海市GDP 2.18萬億元的比值為42:100，在表示上海市與這些城市的資本聯系特征方面具有較高的可信度。根據上海對這些城市的資本關聯計額，以1 000億元、100億元、50億元和10億元為分類標準，將上海對16個城市的關聯度分為5個等級。研究發現，上海對北京和香港證券資本關聯度最高，分別代表上海市經濟活動與國有央企和外資企業之間的資本關聯；對深圳、福州、天津、廣州、南京和武漢也具有較高的資本關聯度，體現了上海這一中心城市對全國的輻射力和影響力。上海對深圳、福州、天津等其他地區中心城市的關聯度高于對南京、蘇州和杭州等長三角內部城市的關聯度，也表明城市之間的地理鄰近性未必帶來經濟活動的高關聯度。

圖3 宏潤建設資本結構下上海與其他城市的資本流聯系

圖4 上海對全國16個主要城市的全行業關聯度等級

表2 上海與16個城市間證券資本聯系行業門類統計

3.2 分行業關聯特征

統計上海與其他城市之間證券資本聯系的行業分布特征（表2），從聯系計次和計額兩個方面進行綜合考慮，選取制造業（代碼C）、金融業（代碼J）、信息傳輸/軟件/信息技術服務業（代碼I）、交通運輸/倉儲/郵政業（代碼G）和房地產業（代碼K），對比各行業與整體的關聯度特征，對上海資本聯系的行業特點進行解讀。

同時，統計上海與全國16個主要城市之間的制造業、金融業、信息技術業、交運倉儲業和房地產業5個分行業關聯度，根據上海對該城市關聯度占所有城市關聯度總和的百分比，以20%、10%、1%和0.1%為分類標準，分為5個關聯度等級（表3）。

表3 上海與全國16個城市之間的證券資本關聯度分行業等級（單位：%）

圖5 上海對全國16個主要城市的行業關聯度對比

對比上海對全國16個城市的全行業以及5個分行業關聯度等級（圖4-圖5），發現上海對全國16個主要城市的整體關聯度既存在行業間的共性，又有行業內的特性。

其一，行業間的共性。在制造業、金融業、信息技術業、交運倉儲業和房地產業5個分行業中，上海對北京、香港均體現了極高的資本關聯度，對深圳、南京等城市也有較高的關聯度，表明上海與這些中心城市之間相對綜合的關聯特征。其二，行業內的特性。以2013年各個城市的行業生產總值代表“場所空間”，行業關聯度代表“流通空間”（表4），計算其相關性，金融業、信息技術業和交運倉儲業均體現出極強的正相關性（相關系數大于0.8），即上海對某一城市的行業聯系強弱往往與這一城市在該行業內的發展水平相關，也證明城市之間 “流通空間”與“場所空間”的行業正相關性。

4 結語

學術界相關研究表明，信息、資本、技術、人才等要素在城市之間的流動促使了城市網絡體系的形成[25]。而在多種要素中，資本可以通過生產要素市場等價衡量多種非資本流通要素。因此，資本要素流動一般是包括資本在內的各種要素流動的綜合代表，也是研究要素流動下城市網絡研究的一個重要視角[31]。

在境內證券上市企業年報數據的基礎上，以資本流動數據構建城市資本關聯網絡，比較上海與全國16個主要城市之間的關聯度，并比較5大行業的關聯特征發現：上海對北京和香港證券資本關聯度最高，分別體現了上海市經濟活動與國有央企和外資企業之間的資本關聯；各分行業中，上海對城市之間的行業關聯度往往與該城市的產業有關，體現了“場所空間”與“流通空間”之間明顯的正相關性，即上海對某一城市的行業聯系強弱往往與這一城市在該行業內的發展水平相關。同時，證券資本流動視角從另一個側面展示了城市網絡的關聯特征，是對城市網絡研究方法體系的補充和完善，而對上海的實證研究也為城市未來的發展政策提供一定借鑒，充實了城市網絡研究的實踐意義和價值。