包容不能魚目混珠，勿忘科創板定位

胡東輝

申報科創板上市公司的預披露書正在陸續公布，其中一些公司與科創板的定位差距較大，因而引起了一些非議。這是好現象，公布預披露書本來就是讓人們評頭論足的。科創板的定位寫得很明白，以此為標準對申報公司做出評判，只要言之有據，就應該受到重視。俗話說，群眾的眼睛是雪亮的，魚目混珠躲不過群眾的火眼金睛。但也有一種論調，認為對科創板上市公司不應苛求生而偉大，因為早期要識別一家未來會偉大的公司是非常困難的，科創板應該兼容并包，即便質地平平的公司也可以成為金字塔底部的公司，把選擇權交給市場。這種論調似是而非，包容不是兼容并包，不應允許魚龍混雜，更不能魚目混珠，這是科創板的定位所決定的。

科創板必須預防魚龍混雜

科創板的包容，是指包容擁有關鍵核心技術或科技創新能力突出、主要依靠核心技術開展生產經營、具有穩定商業模式但暫時還處于虧損狀態的科技創新型企業，而不是包容魚龍混雜，濫竽充數。誠然，要在一家企業的早期階段就判斷出其未來是否會成長為偉大的企業確實是非常困難的，而且最終能夠成長為偉大企業的只是極少數，大多數企業只能是平凡的，甚至還有一部分企業可能是短命的，但這都不是對科創板上市公司放寬要求的理由。虧損可以包容，紅籌架構可以包容，特別表決權可以包容，但就是不應該包容沒有核心技術靠講故事忽悠人的公司。簡言之，上科創板的企業如果不是一條龍，那也應該是一條幼龍，而不能用魚來充數。否則，科創板的定位還有什么意義呢？

上科創板的幼龍未來有可能發育不良，甚至有可能夭折，但它終究具有龍的基因，未來的蛟龍一定是從幼龍中發育出來的。但如果來的是一條魚，或許它也會長大，但它永遠也不會變成一條龍。雖然現在難以判斷未來誰會成長為蛟龍，但它是不是龍種還是看得出來的，科創板的定位就是要防止魚龍混雜，魚目混珠。也許有人會說，能長成大魚也是好的。是的，大魚也不錯，但問題是，魚為什么要到科創板來？A股市場已有主板、中小板和創業板，有這么多的選項不選，非要選擇已有明確定位的科創板，意欲魚目混珠，這是何居心？如果科創板從一開始就允許魚龍混雜，包容眾多含“科”量不高的企業，那科創板與其他板還有什么區別呢？科創板的定位豈不是徒有其表？

金字塔底部并非泥沙皆可

科創板不需要濫竽來充數，而應該寧缺毋濫。科創板包容的是科創企業，生而不偉大不要緊，但必須是為科創而生，必須是依靠核心技術開展生產經營。科創板的定位非常明確，那些不符合科創板定位的企業，完全可以到主板、中小板或創業板去上市，不應該也沒有必要非要到科創板上市不可。那種認為科創板應該兼容并包的論調，混淆了科創板與其他板的區別，會把科創板帶到溝里去。要包容這些含“科”量不高的企業，A股其他板也能做到，并不需要專門設立科創板。科創板姓科，如果科創板充斥大量含“科”量不高的企業，科創板也就名不副實了，這顯然是違背設立科創板初衷的。科創板要支持的是擁有關鍵核心技術和科技創新能力突出、面向世界科技前沿的企業，如果什么企業都能上，那還是科創板嗎？

至于說把選擇權交給市場，市場會給優質高價，劣質低價，實踐早已證明這是靠不住的。實現優質高價、劣質低價的大前提是市場定價機制行之有效，而這恰恰是A股市場的軟肋。A股市場的定價機制常常失靈，最做不到的就是優質高價，劣質低價，反倒是劣幣驅逐良幣。僅此而言，科創板與其他板不會有本質的不同。在這種情況下，科創板除了嚴進，管住入口，別無良方。

雖然皇冠上的明珠只有幾顆，金字塔的頂尖也就那么點，大多數科創板上市公司都只能成為金字塔底座中的一份子，但這并不能成為科創板可以寬進的理由。如果因為現在看不清楚某些企業是龍還是魚，出現少數漏網之魚，那是情有可原的;但如果現在明知某些企業就是魚，卻以包容為理由故意放水，那就不可原諒了。須知，即便是金字塔的底部，那也不是泥沙皆可的，如果底部不牢固，金字塔也會坍塌的。如果現在不從嚴把關，卻包容眾多含“科”量不高的企業，將會把科創板搞得不倫不類，到那時悔之晚矣！