航錦科技：雙輪驅動，軍工業務引擎更為強勁

日前，航錦科技發布2018年報。報告期內，公司合并報表口徑實現營業收入38.25億，同比增長12.5%;歸屬于母公司的凈利潤5.03億，同比增長97.0%;公司實現加

權平均凈資產收益率18.90%，同比增加8.18%;實現每股收益0.73元，分配預案為10派1.5元（含稅）。

切入軍工領域，鑄就新利潤增長點

公司目前擁有兩塊業務，一塊業務是化工，產品包括燒堿、液氯、氯化苯、環氧丙烷、聚醚及聚氯乙烯等，并已形成了以燒堿、環氧丙烷、聚醚三大引進裝置為主的大工業化生產格局。另一塊業務是軍工業務。自2017年下半年開始，公司切入軍工業務的進展順利，成功收購了長沙韶光半導體及威科電子模塊兩家軍工企業。由此公司將實現化工軍工業務雙輪驅動，兩翼齊飛。

其中，化工業務在報告期內實現營業收入34.20億元、凈利潤3.86億元，同比分別增長3.07%和74.66%。這主要受益于我國供給側改革、化解過剩產能、環保督查等一系列改革措施。報告期內，公司主要生產裝置滿負荷運行。除聚醚裝置因受到環保檢查的影響短期停工外，其他各主要產品均超額完成生產任務。另一方面則是體現在產品價格上。報表顯示，公司主導產品價格在2018年整體強于2017年，驅動著公司化工業務出現了相對強勁的復蘇勢頭。

軍工業務在報告期內協同效應顯現。公司以軍用芯片為切入點，以“自主可控”為發展重點，通過“內生+外延”并舉的方式，逐步構建從材料、芯片、板卡到模塊、單機、軟件再到整機、系統的完整產業鏈，利用各個成員單位的技術、產品、市場優勢，充分發揮產業協同效應。與此同時，在“軍改”完成和“軍民融合”上升至國家戰略的雙重利好影響下，公司生產訂單數量逐步恢復。公司核心產品某型號總線控制器和某型號芯片全面進入批量生產狀態，各類芯片組件全年完成產量20萬只。另外，公司以現金方式收購子公司長沙韶光30%的少數股權，并通過收購和增資的方式向下延長產業鏈，涉足大功率電源模塊和加固計算機整機市場;子公司長沙韶光和威科電子均超額完成業績承諾，軍工業務已成為公司新的業務增長點。

軍工業務發展勢頭迅猛，成業績加速器

如此的業務布局，有利于公司未來業績的加速成長。有報道稱，由于化工行業安全事故頻出，我國化工園區的安全整頓勢在必行，這必然會加劇中小企業退出的力度，而頭部企業、先進生產線的開工率將持續高企，化工產品價格仍將高位運行。據今年4月初的公司公告，公司主要產品之一環氧丙烷的平均出廠價于向上調整5.6%，調整幅度為600元/噸。

在軍工業務領域，發展趨勢更為清晰，成長前景更為樂觀。一是因為軍工訂單可能繼續超預期。軍改進入尾聲，軍工訂單有望在未來數年內集中釋放。2016年，是國防和軍隊改革具體實施的開始，也是“十三五”規劃的元年，受此影響，2016年、2017年軍工訂單有所回落，軍工板塊出現了明顯的業績低谷。但在2018年，隨著軍隊改革逐步落地，軍工行業迎來裝備訂單的補償性增長。這也得到了相關數據的佐證，從裝備采購次數來看，全軍武器裝備采購信息網的招標采購次數從2015年的175次下降至2016年的90次，2017年則為157次。進入2018年，軍隊裝備采購快速增長，全年裝備招標采購次數累計已達1650次之多，遠高于此前三年水平，軍工行業需求端的恢復跡象明顯，軍工板塊的業績拐點得以確認。

另外，公司軍工業務的競爭實力強大，有望獲得更多的訂單份額。在報告期內，公司的全資子公司長沙韶光半導體自主研發的第一代圖形顯示處理芯片一次MPW流片成功，并在2019年陸續獲得訂單。2019年3月28日公司收到軍工單位某應用技術研究所的采購訂單，標志著長沙韶光自主研發的新產品高性能圖形處理芯片進入量產推廣階段，未來訂單可期。公司新產品SG32FXXX電路送樣10余家客戶， 完成產品交付50余只;SG320FXXXXX電路送樣客戶，進行器件板級驗證。報告期內，公司設立了孫公司沈陽四四三五，組建研發團隊公司，有針對性地參與了空軍、陸軍、天軍的多項目立項，成功取得10余項科研項目的參與資格。

正由于軍工業務的強勁發展勢頭，公司在前期公告中透露將進一步拓展軍工業務。即公司擬購買軍工電子領域的標的企業。目前雖然尚未與擬交易對手方簽署任何框架性協議或正式的股權轉讓協議，但這畢竟透露出公司將加大軍工業務版圖的意圖。