比特幣暴跌之謎泡沫幻滅還是應用探底？

展含 姚艷陽 李玉文

比特幣之所以會狂跌，是因為自身有著根深蒂固的缺陷，未來如何還需要觀察。

比特幣近期暴跌的背景

2017年12月16日，比特幣整體市值創歷史最高紀錄，達3265億美元，但是2018年的12月15日，比特幣單價僅3194美元，創一年來最低，整體市值566億美元，與去年的最高點相比，暴跌82.7%，蒸發了2699億美元。在這一年的時間，比特幣跌跌不休，市場創下了多個最低紀錄。

那么我們就來回顧一下，在過去的一年里，市場究竟發生了什么？

數字貨幣的死亡潮

專注于統計“死亡”加密數字貨幣（Dead Coins）的網站coinopsy與deadcoins，列出了最新的“死亡清單”。據Deadcoins最新的“死亡清單”顯示，上榜的數字貨幣數量已達943個。值得一提的是，目前Coinmarketcap的數字貨幣總量僅2073個，“死亡率”高達45.5%。而且還有很多數字貨幣在走向死亡的路上。

交易所從繁華到幻滅

這一年，數字貨幣的紅火，也讓很多人看到了交易所的商機，所以也是交易所的爆發之年。2017年6月12日，全球4132家交易所;2017年12月21日，全球7693家交易所;2018年1月3日，全球7463家交易所;2018年6月15日，全球11296家交易所！截止到目前，全球總計有交易所16070家。也就是說，在下半年又增加了近5000家！

然而，別看交易所很多，但交易量卻慘淡得驚人。據Coinmarketcap的數據顯示，日交易量在10萬美元之上的僅有172家交易所。

區塊鏈媒體的南柯一夢

近一年來，資本對區塊鏈媒體的投資呈現瘋狂的狀態，區塊鏈垂直媒體融資信息紛至沓來，讓人眼花繚亂。然而，隨著數字貨幣熊市的到來，原先依靠給區塊鏈技術公司進行宣傳而掙取服務費的區塊鏈媒體，也因監管趨嚴和業務量大幅下滑而開始出現生存危機，一些被直接封禁，一些則勉強支撐。

熊市也暴露了區塊鏈媒體行業里還存在內容不專業或者從業者業務水平參差不齊等問題。在市場淘汰和自身實力提高難的雙重夾擊之下，區塊鏈媒體面臨著一場潰敗，有的關停，有的轉行，有的正在趁亂進場廝殺，最終誰走誰留，還需拭目以待。

挖礦行業盛宴落幕

這一年，數字貨幣熊市，也讓礦主和礦機生產商們有了如坐過山車般的體驗。與整個加密數字貨幣生態緊密相連的礦機，也從“香餑餑”變成“山藥蛋”。從11月開始，比特幣價格呈現自由落體式下挫，從45000元的高位，最低跌至25200元，幅度高達40%。連番下跌中，比特幣價格已經擊穿多個礦機成本價格，即挖礦得到的收益不足以支付電費和管理費。由于損失難以承受，不少玩家轉賣“挖礦設備”，金盆洗手退出幣圈。

比特幣暴跌原因分析

首先，比特幣處在大熊市當中，不進則退，沒有根本性的利好，是無法支撐現有價格的。因為比特幣本身無法產生收益，如果沒有接棒者，存量市場的拋售幾乎是一個注定的行為，不確定的只是會在什么時間拋售的問題。

其次，區塊鏈技術推動比特幣價格飆升的任務已經完成。自2016年開始的比特幣價格上漲，源于區塊鏈技術的興起，但區塊鏈技術發展至今，已經成為一種基礎的應用技術，所有參與者研究的是，如何用區塊鏈技術去做服務和改造傳統互聯網，獲得現實當中的利潤和現金流，而不是爭奪金融的話語權，區塊鏈技術的革命性意義降低，集體向政府監管靠攏，這意味著比特幣以及區塊鏈的私密性遭遇挑戰。在這種情況下，價格吸引力又不高，還不如持有法幣安全，至少短期可以保值，因此基于傳統法幣兌換的穩定幣需求飆升，比特幣等的獨立和加密優勢被削弱。

第三，比特幣賴以生存的算力市場紛爭再起。比特大陸等硬件芯片制造商上市迷霧重重，諸多硬件企業也推遲了上市周期，這導致比特幣最上游的產業遭遇到了很強的壓力，再加上比特幣價格一直低迷，這就導致在傳統市場無法吸引資本、挖礦利潤降低、硬件銷售不佳。在這種背景下，這些企業從泡沫破裂中醒悟，大家又不得不回到初心，重新開始思考，比特幣以及分叉出來的比特幣現金等，到底要成為什么東西，是要成為世界貨幣，還是要成為一個可以發幣的中央銀行，還是什么其他的可能。從而爭論再次開始，算力大戰互相攻擊，投資者開始擔心，去中心化的比特幣，會不會因為算力的集中，而被野心家利用，這挑戰了最初那些信仰比特幣的人的信心，而他們持有比特幣的成本是很低的，此時拋售也利潤頗豐，索性拋了避險。

表面上看，比特幣硬分叉僅僅是基于新區塊容量等新規則產生的一種新鏈而已，對比特幣價格不應產生巨大的影響。然而，這種變化實質上觸動了比特幣深層次的理念，即動搖了不可篡改的特性。比特幣一經運行，社會就將其認為是去中心化的典范，不再受人控制，此舉也被視為超越傳統法定貨幣的優點，在此基礎上，比特幣才有良好的發展愿景。

然而，硬分叉實踐告訴全世界，比特幣并非完全去中心化，比特幣仍然會受到社會相關群體的影響，此舉極大弱化了比特幣的優勢，即不可篡改等比特幣去中心化屬性遭受挑戰，缺乏政府信用背書的比特幣的信譽顯然無法保障，比特幣的優勢將逐步弱化。在此背景下，比特幣面臨著如下三大挑戰。

一是傳統比特幣與分叉形成的新貨幣之間如何競爭？比特幣的用戶顯然需要決定未來究竟要接受哪種貨幣的問題，這個問題如果不解決，那么未來就難以保證比特幣仍然擁有源源不斷的用戶。但從現實來看，兩種貨幣肯定都希望擁有更大的用戶，這勢必誘發兩種貨幣的激烈競爭，反過來可能擾亂現有比特幣市場，最后兩種貨幣可能都沒有用戶，比特幣可能面臨終結的難題。

二是比特幣未來是否會有更多的分叉？此次比特幣硬分叉告訴全世界，比特幣會出現分家的問題，據此邏輯，未來可能還會進一步的分叉，如果比特幣出現不斷的分叉，顯然對于比特幣生態將產生巨大的負面影響，比特幣碎片化的問題可能促使幣圈面臨危機。

三是如何繼續讓社會對比特幣擁有去中心化的信仰？比特幣能夠分叉，已經讓社會對比特幣的偽去中心化的質疑。這種局面如何掌控？如果社會無法再對比特幣重塑信心，那么未來可能會有越來越多的用戶認為支撐比特幣的基礎正在坍塌，那么比特幣面臨的挑戰不可低估。

比特幣與區塊鏈應用的前景

比特幣是數字黃金，具有價值儲藏和支付工具的功能，也是加密貨幣市場的穩定幣，這一點始終沒有變，也不會變。待算力戰結束后市場就會恢復理性，比特幣以及整個市場長期向好的趨勢并未改變。

比特幣本來追求的就是去中心化，比特幣值錢是因為很多人有共同的遠景——讓比特幣成為未來數字經濟時代的一個錨，成為衡量不同價值的標尺，相當于數字黃金。

然而比特幣最初的定位應該是世界貨幣，但目前來看好像走偏了。BTC走向了大宗投資商品，成了華爾街和富豪的投資對象，普通支付交易成本過高，偏離了點對點的現金系統。以前的很多比特幣支付都放棄比特幣，改用比特幣現金、以太幣或者萊特幣了。

比特幣，更多的是利用區塊鏈改變傳統的金融交易方式;而區塊鏈，是賦能傳統行業，提升效率的一項新技術。所以，幣市下跌只是區塊鏈行業的一部分，但這并不代表整個行業的發展現狀。

區塊鏈絕不等于比特幣！或者說，不僅限于比特幣。作為比特幣的底層技術，區塊鏈本質上是一種理念上的革新，也就是去中心化的分布式賬本，而比特幣只是這種理念的一個具體應用。

區塊鏈技術，通過共享數據庫并復制共享數據的形式，通過分布式設立這些數據庫，實現用戶與當地數據庫直接交互，避免通過向單個數據庫進行跨區域、跨服務器、跨機構多流程傳輸，避免過度占用時間，從而促進人力和資源自由高效的交易與互動，節省很多中間成本。

區塊鏈作為比特幣的底層技術，由中本村于2008年在其《比特幣：一種點對點式的電子現金系統》的論文中提出。隨著2014年美國R3公司的創立和2015年Linux基金會Hyperledger項目的發起，區塊鏈在投資市場中的關注度逐步提升。發展至今的十年時間中，區塊鏈的應用雖涉及多領域，但其運營規模不大，與實體經濟相關度不高，這主要源于區塊鏈在其性能方面仍存在許多痛點。

主要痛點在于，區塊鏈物理性能存在局限，三元悖論問題難破。首先，由于“去中心化”的設計，區塊信息校驗工作時間較長，公有鏈物理性能不高。據相關數據，比特幣每秒支持交易數最大為6筆，而Visa每秒支持交易數達1600筆。其次，基于區塊鏈的應用存在“三元悖論”的難題，即區塊鏈系統不能同時實現“去中介、保安全、高效率”這三個特征。在維護區塊鏈設計“去中介”的核心定位時，安全與高效無法同時達成，成為區塊鏈應用于具體交易場景或實體經濟的較大障礙，并且在“去中心化”的具體實行邏輯上也仍存在問題。

當然，物理性能的局限并不意味著區塊鏈技術對于實體場景的無計可施。目前來看，區塊鏈已經在以下兩個方面應用中取得較為不錯的成果：

其一，分布式數據庫。這類應用場景不涉及產權，僅發揮區塊鏈共享賬本的功能，將其作為去中心化數據庫使用，便于解決信息接收者之間信息不對稱問題，提高信息存入效率。具體應用如中國人民銀行數字貨幣研究所開發的基于區塊鏈技術的資產證券化信息披露平臺。

其二，數字票據平臺?；趨^塊鏈技術的數字票據平臺中，Token（“令牌”即執行某些操作的權利對象）能夠在供應鏈中充當內部結算工具，從而幫助銀行及貿易融資企業大幅降低成本，提高資金周轉率。如中國人民銀行基于區塊鏈技術的數字票據交易平臺已于2018年初上線并運作成功。

總結而言，經歷過去幾年加密貨幣及區塊鏈的“非理性繁榮”后，目前投資市場的整體情緒變得冷靜下來。圍繞區塊鏈項目的價值判斷與風險評估也處于逐步完善過程中。區塊鏈未來的發展，一方面需要在其物理性能方面有進一步的突破;另一方面，基于區塊鏈技術所設計產品，需要面向實體經濟與實際應用有更多落地的設計。僅通過“區塊鏈”的噱頭吸引流量，其創造收益注定不能長久。

所以對于區塊鏈技術，一方面，我們要持續關注它的發展態勢，做好前瞻性的研究儲備，以更加開放的心態從實際的業務痛點出發，積極穩妥地布局區塊鏈的技術應用。另一方面，我們也需要盡快建立和技術創新相適應的法制體系、監管體系，形成一種良好的社會氛圍，共同呵護和推動數字經濟模型下各類業務的不斷創新和健康發展。

那么比特幣究竟有沒有成為法定貨幣的可能呢？

比特幣，作為最早也是最成功的虛擬貨幣，其出發點在于去中心化，基于以算法保證的有限性作為保證，但是如今來看，這一可靠性大打折扣。技術分歧或者利益紛爭引發的硬分叉，無疑降低了虛擬貨幣的信用，傷害其長期價值。事實上，正是各類數字貨幣的出現，逐漸讓圈內人士意識到，比特幣并不具備真正的稀缺性——那種能夠比肩黃金在物理世界的稀缺性，這才是數字貨幣的真正噩夢。

這次暴跌，使得比特幣努力成為數字黃金的可能性大為降低。曾經，不少人希是望比特幣解決主流貨幣的弊端，如今看來，比特幣眼下不僅無力取代傳統貨幣，其自身也成為了新的問題。

任何貨幣都是基于信用的存在，比特幣過去的成功，首先基于一個前提，即算法保證其有限性，其次，在于去中心化以及匿名性等優點。其實回想一下金融史，這些因素在黃金成為世界貨幣的道路上起到了決定性作用。誕生之初，幣圈人士對于比特幣的信念，和當年對于黃金狂熱的程度一致，以至于經濟學家保羅·克魯格曼稱之為是一個包裹在自由主義意識形態之繭中的科技神秘主義泡沫。

比特幣和黃金的貨幣之路，有相似的起點，路徑卻很快分叉。要點在于，維系黃金貨幣信念的，是全體人類的集體意識，而維持比特幣的，則是幣圈的小群體。這一群體雖然狂熱，卻過分小眾與封閉，大致是男性主導且相對邊緣的群體，更重要的是這一群體對于發明更多種類的虛擬貨幣的熱情不亞于他們對比特幣的熱情，可以說正是這種熱情在損毀比特幣的內在價值。真相是，與黃金在真實世界中的巨大現實作用不同，現實世界的絕大多數人以及絕大多數交易都游離在幣圈之外。

未來比特幣價格走勢預測

2018年以來，在比特幣發生硬分叉之前，比特幣較長時間一直徘徊在6000美元以上，表明前期對比特幣看法的客觀性。然而，當前發生了比特幣硬分叉事件，短期構成了比特幣價格的重大不確定性因素，據此推測，比特幣價格可能出現以下兩種路徑。

一方面，如果比特幣硬分叉之后兩種貨幣能夠重塑信用體系，重塑用戶對其的信心，讓外界堅信比特幣不可篡改等去中心屬性在未來仍然有望得到保證，那么比特幣價格不排除會在震蕩后逐步企穩，甚至可能再次回升至6000美元以上。

另一方面，如果比特幣硬分叉后不僅無法重塑信用體系，而且出現劇烈的惡性競爭，那么公眾對比特幣的信心將逐步喪失，比特幣的價格可能會繼續下挫，在此背景下，比特幣價格的底部就難以確認，最終可能喪失主導地位。

綜合來看，比特幣從出生至今尚未得到主要國家的認可，比特幣缺乏穩定的發展環境，在此背景下，比特幣發生硬分叉以尋求變革，其風險遠大于挑戰，特別是社會上還有諸多數字貨幣的惡性競爭。因此，比特幣重塑人氣的壓力大幅陡增，比特幣的前途不確定性較大。當然，如果比特幣無法穩定運行，那么預示數字貨幣為代表的區塊鏈面臨巨大的困境，幣圈的前途就岌岌可危。

從未來來看，法定的數字貨幣的研發正在全球范圍內加強，各國政府對于數字貨幣都十分重視，比特幣作為一種缺乏國家法定信用背書的產品，價格可能會出現一定的起伏，但是長期來看需要觀察，但是它的技術原理和發展趨勢可以給未來提供很多啟發。